国产AI芯片龙头回应一切！

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国产GPU商业化拓展面临“四大拦路虎”。

作者 | ZeR0

编辑 | 漠影

芯东西8月28日报道，8月27日，上海AI芯片及GPU龙头企业沐曦股份回复科创板IPO首轮审核问询函。

这份文件披露了大量详实的数据，不仅包括国产AI芯片最新市场规模、竞争格局及市场占有率，分析当前国产GPU商业化拓展的四大难点，还跟国内外竞争对手的产品布局及业绩表现进行了直观对比。

在文件中，沐曦详细披露自家产品在算力、通信、软件、商业化上与同行的差距，并坦言自己在互联网企业客户开拓方面落后于国内友商。

沐曦明确指出其在国内AI计算市场的主要竞争对手包括国际巨头英伟达、AMD，国内上市公司寒武纪、海光信息，国内未上市公司华为海思、昆仑芯、天数智芯、壁仞科技、燧原科技、摩尔线程等。

弗若斯特沙利文预测，中国AI计算加速芯片市场规模，今年将达到2398亿元，2029年将达到1.34万亿元。

另据IDC统计，2024年中国数据中心加速芯片市场中，出货量在10000张以上的GPU公司包括英伟达、沐曦股份、天数智芯。

Bernstein Research预测到2027年，中国本土AI芯片供应商的市场份额将提升至55%。

文件显示，沐曦股份成立于2020年9月，最近一次外部股权融资对应的投后估值为210.71亿元，申报前12个月突击入股股东82名，股东穿透后人数合计为180名。

当前沐曦有三大产品线：曦云C系列产品主要用于AI训练（训推一体）和通用计算，是其目前的主力产品；曦思N系列产品主要用于AI推理；曦彩G系列主要用于图形渲染，尚在研发过程中。

该公司目前处于持续亏损状态，2024年净亏损逾14亿元，预计最早于2026年扭亏为盈。

截至今年8月15日，其在手订单金额（不含税）11.40亿元。其直接客户包括新华三、瑞芯智能、算丰、汇天网络等。

沐曦还披露了其下一代芯片的最新进展及计划。

曦云C500系列产品的综合性能对标英伟达A100，接下来两代C600系列、C700系列将采用国内先进制程工艺。

曦云C600系列支持FP8精度，预计今年年底进入风险试产。曦云C700系列支持FP4精度，今年4月立项，定位对标英伟达H100。

本次IPO，沐曦拟募资39亿元，测算的各项目内部收益率如下：

其曦云C600研发项目投资总额为13.70亿元，其中拟使用募资投入金额为8.41亿元；曦云C700研发项目投资总额为20.40亿元，其中拟使用募资投入金额为16.18亿元；新一代AI推理GPU研发及产业化项目是研发下一代基于先进封装技术的云端大模型推理芯片Nx，投资总额为5.78亿元，其中拟使用募资投入金额为4.53亿元。

01.

国产AI芯片点兵点将，

华为海思市占率23%

根据Bernstein Research数据，以销售金额口径计，2024年中国AI加速器市场中，英伟达的市占率约为66%，华为海思约为23%，AMD约为5%，寒武纪、摩尔线程、沐曦股份约为1%。

英伟达产品在硬件架构、单卡算力、互连拓扑、软件生态、大规模集群建设等方面都建立了明显的领先优势，AMD亦紧随其后不断迭代和优化产品性能。

在国内AI训练市场，沐曦股份的主要竞争对手包括英伟达、AMD、华为海思、寒武纪、海光信息、昆仑芯、平头哥、天数智芯、摩尔线程、壁仞科技等。

市场主流计算架构以及GPU主要产品类型的基本情况如下：

通用型架构的GPU是目前主流的AI芯片计算架构。

根据IDC数据，2024年中国加速服务器市场中，GPU服务器占据主导地位，约占70%的市场份额。

弗若斯特沙利文数据显示，2024年GPU架构的AI芯片在中国AI芯片市场中约占69.9%的市场份额，其他AI芯片（主要包括ASIC及FPGA）约占30.1%，预计到2029年GPU的市场份额将提升至77.3%。

据此测算，2024年中国AI芯片市场中GPU的市场规模约1000亿元，以ASIC/DSA为代表的其他AI芯片的市场规模约425亿元。

沐曦股份、海光信息、天数智芯、壁仞科技、摩尔线程等国内企业紧跟国际龙头的技术路线，采取GPU架构积极参与市场竞争，逐步提升国产GPU的市场渗透率。

其他采用专用型架构（ASIC/DSA）芯片的竞争格局，相较GPU架构更为分散，不同厂商从不同细分领域切入市场，形成差异化竞争。参与者主要包括华为海思、寒武纪，以及具有特定应用需求的科技巨头所孵化或对外投资的生态链企业，如昆仑芯、平头哥、燧原科技等。

根据弗若斯特沙利文数据，中国AI智算GPU市场规模从2020年的142.86亿元迅速增至2024年的996.72亿元，年均复合增长率达62.5%，预计至2029年将提升至10,333.40亿元的市场规模。

根据IDC数据，2024年中国数据中心加速芯片市场中，出货量在10000张以上的GPU公司（不含ASIC芯片公司）包括英伟达、沐曦股份、天数智芯。

此外，海光信息、壁仞科技等公司亦在AI计算GPU市场有所布局。

受限于工艺制程，国内计算芯片行业的主流算力水平尚处于英伟达A100产品阶段，少数厂商通过先进封装（如双芯粒封装）等方式能实现接近英伟达H100产品的算力，为国内厂商中的最先进水平。

以行业内通常用来衡量GPU芯片在AI训练场景下的算力性能指标FP16/BF16为例，沐曦曦云C500/C550芯片处于英伟达A100的算力区间，领先国内大部分厂商；曦云C588芯片在曦云C550的基础上实现算力跃升，大幅缩小与英伟达H100的差距，在国内处于先进水平。

根据IDC数据，训练型AI服务器中GPU的价值占比可达73%，而推理型AI服务器中GPU的价值占比约为25%；预计未来五年内，国内训练和推理算力的年复合增速将分别达到50%和190%。

图形GPU市场的主要参与者包括海外巨头英伟达、AMD，国内供应商主要为景嘉微、摩尔线程、格兰菲智能科技股份有限公司、瀚博半导体（上海）股份有限公司等。

沐曦在研的图形渲染产品主要为应用于云端渲染的高性能图形GPU。

02.

境外GPU龙头对华产品销售政策变化，

会给国内AI芯片企业带来哪些影响？

近年来，受到美国高性能计算芯片出口管制与国内政策推动等因素影响，英伟达在中国市场的份额呈现明显下降趋势。

2021年至2024年，英伟达收入结构中来源于中国的比例从26.42%下降至13.11%。

英伟达H20系列产品是在2023年10月美国BIS限制出口芯片规格参数的政策出台后，专为中国市场推出的特供版GPU产品，关键参数如下：

H20系列在今年4月15日被美国政府对华禁售，现已取得许可证，将恢复向中国销售。英伟达还将推出面向中国市场的全新GPU产品。

根据回复文件，这些变化不会对沐曦股份业绩及市场拓展产生重大不利影响，主要原因包括四点：

主要客户群体与境外龙头存在较大差异，不构成直接竞争；

产品性能客观上具备替代英伟达H20的能力；

国内高性能算力芯片需求缺口较大；

基于供应稳定性、产品安全性需求带来的国产替代趋势下，以沐曦为代表的高性能GPU供应商将迎来黄金发展机遇。

Bernstein Research的调研结果显示，2024年H20在中国市场的主要客户为互联网厂商，字节跳动、腾讯、阿里巴巴、百度的H20采购量合计占据87%的份额。

沐曦当前主力产品为用于AI训练（训推一体）场景的曦云C系列GPU。曦云C500系列产品的下游客户以国家人工智能公共算力平台、运营商智算平台、商业化智算中心以及教科研、金融等行业客户为主，与英伟达H20的主要目标销售市场不存在直接竞争。

沐曦综合多维度参数对比，认为自家GPU产品客观上具备替代英伟达H20的能力。

1、单卡算力、显存容量超H20

曦云C500系列、曦云C600系列产品的单卡算力已超过H20。曦云C600系列产品具备FP8计算单元，支持多精度计算，同时配备了大容量显存，超过H20的96GB版本，基于MetaXLink高速互连技术，互连带宽达到了与英伟达4nm制程工艺下产品相当的性能。

2、境外GPU龙头无法满足中国AI芯片需求缺口

根据英伟达2026财年一季报（截至2025年4月），英伟达为H20的库存计提了约45亿美元的减值，折合为数量约30-40万张GPU板卡。

根据IDC数据，2024年中国加速芯片市场出货量超过270万张，剔除H20的库存消耗后，中国市场仍存在巨大的需求缺口。

3、美国政府“朝令夕改”下，国产替代已成共识

Bernstein Research预测，面对英伟达对华销售产品规格升级空间存在不确定性的情况，国内算力需求方将进一步提升对中国本土AI芯片供应商的采购份额，预计到2027年，中国本土AI芯片供应商的市场份额将提升至55%。

AI和集成电路是中美科技战的重要领域。长期来看，为保障算力供应的稳定，互联网厂商同时采购境外龙头产品与国产厂商基于国产供应链的产品的 “双轨制”策略已成大势所趋。

03.

国产GPU商业化拓展面临四大难点

当前国产GPU的商业化拓展面临4个主要难点。

（1）与国际巨头相比，产品性价比与存在差距。国内企业在技术积累、人才密度、经营规模及资金实力各方面与国际巨头存在明显差距，叠加制程工艺限制，短期内难以突破其高性价比产品构筑的全球市场壁垒。

（2）商业客户严苛的服务水平要求及准入门槛拉长产品导入周期。以国内互联网企业为代表的商业客户对GPU产品的综合性能及稳定性要求极高，采购GPU仍以可售的国际产品为主，国产GPU占比较低且多数集中于推理场景，训练场景需要更大规模集群测试的时间与资源投入，因此国产GPU产品导入较慢，商业化进程迟缓。

（3）国产GPU软件生态相对薄弱，客户迁移成本较高。虽然国产GPU依托通用型架构优势，具备兼容CUDA的理论基础及路径可行性，但生态适配、迭代和培育建设是一项长期、复杂的系统性工程，短时间内预计无法改变国产GPU相较国际产品生态薄弱的困境。

（4）客户关于能否保障供应链持续稳定有所担忧。国产GPU的供应链稳定性，也是影响互联网企业等部分客户采购决策的主要考虑之一。

包括沐曦、寒武纪在内，国内AI芯片公司普遍呈现出下半年收入占比较高的特点，在第四季度尤其集中，受季节性影响较大。

04.

单卡算力与英伟达相差一到两代，

互联网企业客户开拓不及国内友商

沐曦股份与境外龙头的差距包括：

（1）单卡算力：已接近英伟达主流产品，但受限于工艺制程和研发周期，包括沐曦在内的绝大部分国内厂商与英伟达最新产品均仍存在一到两代差距。

（2）集群通信：沐曦自研MetaXLink高速互连技术达到了与英伟达4nm制程工艺下旗舰产品（H200）相当的互连带宽性能，是国内厂商中率先将与英伟达NVLink技术的差距缩小到一代以内的GPU供应商。

（3）软件生态：全球英伟达CUDA开发者已达数百万。而沐曦MXMACA软件栈截至2025年7月31日的注册用户超过15000人，在软件生态的建设方面存在较大的发展空间。

（4）产品布局与商业化：沐曦在经营规模上取得了快速成长，但尚处于发展初期阶段，整体产品数量、业绩规模、市场份额、客户数量仍然偏小，相较境外龙头仍存在明显差距。

在境内市场，与国内头部企业华为海思相比，沐曦在销售规模、销售网络、市场知名度、客户结构、人才规模等方面还存在差距。

沐曦目前在互联网企业客户开拓及产品导入方面，相比部分国内友商进度有所滞后。

互联网企业的采购决策高度市场化，出于对产品性价比和生态竞争力的考虑，其第一选择仍然是国际产品，而在部分推理场景下可能会使用国产算力芯片，但通常也是优先选择自有产品，或者扶持其投资的生态链企业。

沐曦一方面暂时缺乏互联网企业股东背景及相应业务支持，另一方面则由于前述友商的产品多数为ASIC架构，其通过针对特定任务进行硬件定制化设计可实现较高的能效比，因此在模型和算子相对固化的推理场景下更具优势。

05.

沐曦为什么越亏越多？

沐曦预计最早于2026年实现扭亏为盈。具体敏感性分析如下：

2022年、2023年、2024年，沐曦的净利润分别为-7.77亿元、-8.71亿元、-14.09亿元。

为什么会越亏越多？

影响其损益的各科目金额及占营收比例如下：

由上表可见，沐曦持续亏损的主要影响因素为：1）收入与毛利快速增长，但总体收入规模较小；2）研发费用金额较大且持续增长，销售毛利规模不足以覆盖高额的研发支出；3）确认了大额的股份支付费用、资产减值损失以及信用减值损失。

2022年、2023年、2024年，沐曦的研发费用分别为6.48亿元、6.99亿元、9.01亿元，呈现显著增长态势。

其净利润扣除股份支付、资产减值损失、信用减值损失后情况如下，2024年亏损7.51亿元，较2023年度亏损额7.75亿元呈现收窄趋势。

国产AI芯片厂商整体起步相对较晚，过去几年大多处于技术突破和产品落地初期阶段，处于大规模量产初期，规模效益尚未充分显现，需要投入大量资源用于技术研发、市场拓展和生态建设等，使成本居高不下。

在市场份额还未充分打开、产品认可度仍有待提升的阶段，这些持续的高额投入难以快速转化为营收，成本支出远超收入，导致过去几年行业普遍处于亏损状态。

06.

主力产品性能对标英伟达A100

2022年、2023年、 2024年、2025年1-3月，沐曦训推一体曦云C系列产品（含板卡和服务器）收入分别为0元、0.15亿元、7.22亿元、3.14亿元，占同期主营业务收入的比例分别为30.09%、97.28%、97.87%，合计形成营收10.51亿元，占同期主营业务收入合计额的94.31%，是其绝对主力产品。

同期，沐曦核心技术收入占营收的比例分别为100.00%、96.94%、86.53%、99.02%，占比较高。

曦云C500系列产品综合性能对标英伟达A100，部分应用场景下的核心指标已比肩国际主流产品，相较英伟达国内可售产品H20在大模型训练场景下更具性能优势，拥有丰富的标量、矢量和张量计算单元，支持FP64、FP32、TF32、FP16、BF16、INT8等混合精度计算。

沐曦的收入来自训推一体系列GPU板卡、训推一体GPU服务器、智算推理GPU板卡以及IP授权，主要产品类型由智算推理系列向训推一体系列转变。

其训推一体系列产品的收入占比大幅上升，从2023年的30.09%上升至2025年第1季度的97.87%；智算推理系列产品收入占比大幅下降，从2022年的100.00%下降至2025年第1季度的1.25%。

根据发展战略，沐曦核心产品交付形态将以GPU板卡为主，IP授权非重点发展方向。

沐曦当前收入主要来源于AI芯片产品，而同行业可比公司主营业务产品还包括图形渲染芯片、CPU芯片等。

沐曦主要在售AI芯片产品型号包括曦云C500、曦云C550、曦思N260、曦思N100，其中曦云C500、曦云C550为主力产品，与同行业可比公司主要在售的产品型号数量没有显著差异。

寒武纪在其招股说明书中披露，其云端智能芯片的迭代周期通常在2年左右，边缘智能芯片的迭代周期通常会在2-3年左右。英伟达、AMD的产品迭代周期也需2年左右。

报告期内，沐曦用3年实现两款芯片一次流片并成功量产，核心产品曦云C500于2023年6月首批芯片回片，2024年2月正式量产，正式量产至今尚不足两年，下一代基于国产供应链的曦云C600系列已于2025年7月回片。

此前，沐曦于2021年上半年先后完成了曦思N100系列和曦云C500系列的研发立项，2023年4月智算推理GPU芯片曦思N100系列正式量产。

07.

曦云700对标H100，

支持FP4低精度格式

短期来看，曦云C500系列市场需求良好并持续稳定出货，预计未来1-2年内仍将是沐曦重要的收入来源。

曦云C500系列量产以后，沐曦其他在研产品主要包括基于国产供应链的训推一体系列曦云C600、曦云C700等，专为生成式AI推理市场设计的Nx系列，以及用于图形渲染的曦彩G系列产品等。

曦云C600系列、曦云C700系列均采用国内先进工艺制程，构建了从设计、制造到封装测试的国产供应链闭环，核心技术自主可控。

已有多家互联网厂商、金融机构、服务器OEM厂商表达对曦云C600产品的测试和适配意愿。

（1）曦云C600系列：基于国产先进工艺开发的通用GPU芯片，构建了从设计、制造到封装测试的国产供应链闭环，2024年2月立项，2025年7月完成回片并成功点亮，产品良率及各项测试指标良好，正在进行功能测试，预计2025年底进入风险量产。

曦云C600系列通过先进封装等方式实现计算性能升级，使用最新一代HBM3e并大幅提升了显存容量和带宽，增加了对FP8数据格式的支持，尤其是FP8 Tensor及Tensor转置指令，能显著提高计算效率，更契合当前头部大模型厂商的训练需求。

不过受限于工艺制程，曦云C600系列的卡间互连带宽略有下降，同时功耗有所提升。

（2）曦云C700系列：基于国产先进工艺开发的下一代通用GPU芯片，2025年4月立项，目前正处于软硬件购置和产品设计开发阶段，芯片的核心设计、功能验证已大部分完成，正进行更深入的性能调优。

曦云C700系列进一步扩展对FP4等低精度的计算支持，定位是未来沐曦国产供应链的旗舰产品，对标国际主流产品英伟达H100。

（3）曦思Nx系列：下一代基于先进封装技术的云端大模型推理芯片，专为生成式AI推理市场设计，计划采用公司最新的第三代指令集和先进封装工艺，通过超高显存带宽和大容量显存提高token吞吐量，同时保持低功耗和高能效，大幅降低AI推理成本。相关产品可广泛应用于国内商业化智算中心，或用于AI PC等端侧低延迟、独立用户推理场景，支持从百亿到万亿各种参数规模的模型推理。

（4）曦彩G100系列：面向图形处理场景，内置性能强大的图形处理器，主要应用于云端及边缘端图形处理，曦彩G100 GPU IP的设计和验证工作已完成。

随着产品迭代进入“量产一代、在研一代、规划一代”的稳定周期，基于国产供应链的曦云C系列产品预计将实现稳定的产品迭代并成为沐曦稳定的收入来源。

08.

毛利率比寒武纪、海光低

2023年、2024年、2025年1-3月，沐曦综合毛利率分别为62.88%、 53.43%、55.26%，低于寒武纪和海光信息综合毛利率平均值。

其直销和经销模式下毛利率与寒武纪、海光信息、龙芯中科、景嘉微、摩尔线程对比如下：

沐曦在不同产品类型下主要细分产品型号、销量、收入、单价及毛利率如下：

报告期各期，沐曦各细分产品毛利率的总体情况如下：

各型号产品销售单价（不含税）、毛利率变动情况如下：

报告期内，沐曦经营活动现金流量净额持续为负，主要原因是其销售规模尚在逐步提升过程中，原材料采购、存货备货和研发投入的资金需求较大，此外沐曦为应对供应链稳定性风险，对部分原材料进行了战略性储备。

各期末，沐曦营运资金分别为6.30亿元、9.33亿元、25.04亿元、92.11亿元，流动比率分别为6.60、3.74、3.72、12.23，最近一期末营运资金和流动比率大幅增加，短期偿债能力较好。

截至2025年3月末，沐曦货币资金余额为56.95亿元，其中受限货币资金为198.06万元，主要是银行承兑汇票、保函的保证金；交易性金融资产余额为15.97亿元，是该公司已购买未到期的结构性存款。因此，报告期末其可支配资金为72.90亿元。

经测算，预计沐曦2025年、2026年营运资金需求分别为19.46亿元、36.23亿元，合计55.69亿元。其可支配资金足以覆盖未来两年营运资金需求。

09.

多款GPU板卡降价，

在手订单11.40亿元

2022年-2024年末，沐曦产品平均产销率分别为21.67%、39.00%、39.82%，低于行业平均水平，主要原因是沐曦处于前期业务快速拓展阶段，销售逐步起量，采取了较高比例的提前备货策略。

2025年3月末，随着市场需求释放，沐曦产销率提升至132.02%。

2023年、2024年、2025年1-3月，沐曦训推一体GPU曦云C500板卡平均销售单价分别为5.69万元/张、4.78万元/张、3.70万元/张。

2025年1-3月，曦云C500板卡平均销售单价为3.70万元/张，相较2024年度下降幅度为22.69%，主要受大客户相关订单影响，该客户根据其下游集群建设需要，采购量较大，沐曦给予了价格优惠。

若不考虑该客户订单的影响，2025年1-3月曦云C500板卡平均销售单价为4.45万元/张，相较2024年度下降幅度较小。

2024年和2025年1-3月，曦云C550板卡平均销售单价分别为4.55万元/张和5.99万元/张，2025年一季度平均销售单价上升31.57%。

报告期内，沐曦销售单价下降主要受大客户优惠措施、与部分客户阶段性合同安排等短期因素影响，2025年第2季度、在手订单平均销售价格已回升。其2025年第2季度主要产品销售情况如下：

2025年第2季度，训推一体GPU板卡平均销售单价为4.75万元/张，相较2025年第 1季度3.89万元/张大幅上升，与2024年4.69万元/张的平均售价相比保持稳定且略有上升。

截至2025年8月15日，沐曦在手订单金额（不含税）11.40亿元，预计在2025年确认收入的1000万元以上在手订单销售价格情况如下：

截至报告期末，沐曦收入确认金额在1000万元以上，且终端应用于智算集群的GPU板卡/服务器销售情况如下：

除上述在报告期内已确认收入的智算集群外，沐曦在2025年第2季度已交付并确认收入的主要集群包括：汇天网络科技有限公司“项目F（二期）”（128台GPU服务器）、上海算丰信息有限公司“项目E（二期）”集群（160台GPU服务器）等。

经统计使用沐曦报告期内销售产品搭建算力集群且集群规模在128卡及以上的主要终端项目情况，具体如下表所示：

截至本回复出具日，除项目尚未建设完毕等情形外，沐曦报告期内销售产品已在上述主要终端项目中实际投入使用，运行良好。

2025年1-3月收入合计24,939.26万元，其中已投入使用的沐曦产品对应收入12,250.99万元，已投入使用比例较低主要因为项目C（一期）项目（4096卡）尚未完成建设，该项目预计将于2025年9月投入运营。

10.

客户集中度低于国内同行

报告期内，沐曦客户集中度较高，前五大客户主营业务收入占当期主营业务收入总额的比例分别为100.00%、91.58%、71.09%、88.35%，近两年低于摩尔线程、海光信息、寒武纪。

同期，沐曦经销收入占主营业务收入的比例分别为0%、 43.81%、 37.42%、55.71%，高于海光信息、寒武纪、龙芯中科，与摩尔线程较为接近。

经销收入占比较高的主要原因，一是处于业务拓展期，通过经销模式快速打开市场；二是下游应用领域广泛，通过经销模式可快速触达终端业务需求。

2023年、2024年、2025年1-3月，由沐曦存量客户贡献的收入金额占各期主营业务收入的比例分别为0%、15.99%、95.10%，客户复购率持续提升。

从沐曦主要终端客户角度按项目口径（对应直接客户的单笔或多笔采购订单）统计客户复购情况相对更具有参考性，具体如下：

2023年和2024年，沐曦产品曦思N100系列、曦云C500系列产品陆续正式量产，新客户销售数量、金额及占比大幅增长。

2025年1-3月，新客户收入占比下降，主要原因一是老客户持续复购；二是沐曦通过经销商模式扩大了终端客户覆盖范围。

其前5大新增客户主营业务收入情况如下：

沐曦持续拓展新客户，截至2025年8月12日，累计已有230余家客户正在或已测试沐曦GPU板卡，其中2024年12月末在测试客户家数为26家、2025年6月末在测试客户家数为43家，呈稳步增长态势。

该公司应收账款坏账准备计提比例总体高于同行业可比公司计提比例，计提政策较为谨慎。

截至2025年7月末，报告期内沐曦多笔金额较大的逾期应收账款已完成收回，期后回款比例已明显提升。

11.

供应商集中度较高，

存货规模快速增长

报告期内，沐曦前五大供应商采购金额占当期采购总额的比例为95.67%、95.01%、91.30%、93.87%，供应商集中度较高，前五大供应商采购占比相对稳定，不存在对单一供应商采购比例超过50%的情况。

受行业惯例、采购周期、国际形势等因素影响，为保障未来产品供应，沐曦向晶圆、HBM内存等重要原材料供应商进行提前订货并预付较高比例的货款，导致预付账款规模较大。

报告期内，沐曦现金流量表中购买商品、接受劳务支付的现金与采购总额、预付款项、应付账款变化金额等的匹配性关系如下：

其预付款项规模、占比与同行业可比公司的对比情况如下：

沐曦核心原材料晶圆、HBM采购周期（从下单至交付）平均为6个月左右，提前备货比例较高。

面临AI芯片市场需求激增的情况，报告期内，其存货规模快速增长。

同行业可比公司也采取了增加存货储备的策略，2024年末，寒武纪存货余额同比增加493.11%，海光信息存货余额同比增加396.05%，摩尔线程存货余额同比增加119.43%。

龙芯中科的主营产品为CPU、景嘉微的主要产品为图形GPU，与沐曦产品类型存在差异，存货余额变化相对而言受到AI算力需求激增的驱动较小。

同行业可比公司中，寒武纪的存货跌价准备计提比例明显高于其他公司。剔除寒武纪之后，2022年末、2023年末、2024年末，其余四家同行业可比公司存货跌价准备计提比例平均值分别为5.88%、7.73%、10.01%。

12.

手握四大优势，

正推动万卡集群落地

沐曦全系列产品采用统一的GPU计算架构，迄今已自主研发了两个大代际、五个小代际流处理器架构，计划通过发展先进封装、互连通信等技术，扎根国内需求市场，与境外龙头错位竞争。

回复文件显示，沐曦在境内市场的具体竞争优势如下：

① 产品优势

根据多家行业权威的国家实验室、计算中心、研究所的测试结果，沐曦GPU产品在通用性、单卡性能、集群性能及稳定性、生态兼容与迁移效率等方面具备较强的核心竞争力，综合技术实力领先行业。

单卡性能：处于国内第一梯队。

集群性能：自研MetaXLink具备国内稀缺的高带宽卡间互连能力，可实现2-64卡多种互连拓扑，并且在智算集群的线性度、稳定性、利用率等方面具有较强的产品表现。
软件生态：自主构建的MXMACA软件栈拥有统一、完整且高效的全栈式工具链，涵盖应用开发、功能调试和性能调优等核心环节，同时高度兼容GPU行业国际主流CUDA生态，能够开放拥抱全球开发者丰富的开源成果，具有较高的易用性和迁移效率，在通用性和灵活性上具备独特的竞争力。

沐曦坚持推动MXMACA软件栈开源共享，致力于打造中国版GPU开放编程接口标准，推动解决跨GPU平台的应用兼容难题，是国内少数提供核心软件生态和源代码开源、提供版本SDK公开下载渠道、提供英文开发文档资料的GPU公司。

该软件栈支持超过6000个CUDA应用以及多种开源技术，包括AI训练框架（PyTorch/PaddlePaddle等）、AI推理框架（vLLM/SGLang等）、高性能算子库（BLAS/DNN等）和超过1000个开源模型。

② 市场优势

陆续量产的智算推理曦思N系列GPU产品、训推一体曦云C系列GPU产品推动沐曦业绩快速爆发，近三年营收年均复合增长率高达4074.52%。2024年，沐曦营收为7.43亿元，业绩规模和市场份额在国内同行业公司中位列前茅。

沐曦主要客户普遍在其后续项目（如有）中对其产品进行了复购并进一步加大了采购规模。

沐曦是国内少数真正实现多个千卡集群大规模商业化应用的GPU供应商，集群线性度、计算资源利用率、稳定性和异构混训能力行业领先，并正在研发和推动万卡集群落地，已成功支持128B MoE大模型等完成全量预训练。

截至报告期末，沐曦GPU产品累计销量超过25000颗，产品相继应用部署于10余个智算集群，算力网络覆盖国家人工智能公共算力平台、运营商智算平台和商业化智算中心，区域横跨北京、上海、杭州、长沙、中国香港等地区，并逐渐向更多区域延伸，下游应用领域覆盖教科研、金融、交通、能源、医疗健康、大文娱等行业。

在应对国家人工智能公共算力平台等标杆客户组织的每次产品性能测试比选过程中，沐曦能够根据客户的技术标准要求和考察内容变化，快速迭代、优化公司产品的软硬件技术组合方案。

③ 自主可控优势

沐曦实现了核心环节全流程自主研发，并率先导入国产供应链，是国内少数几家全面系统掌握了GPU架构、 GPU IP、先进制程GPU芯片及其基础系统软件研发、设计和量产等全流程核心技术的企业之一。

沐曦是国内少数坚持“从零到一”自主研发核心GPU IP的芯片设计企业，已形成了全面覆盖计算（AI训练、推理、通用计算）和渲染场景的核心GPU IP，打造了由超过600条（XCORE1.0计算GPU、 XCORE 1.5计算GPU）、800条（XCORE2.0 渲染GPU）指令组成自主安全可控的MXMACA指令集。

制造工艺方面，沐曦较早启动了国产供应链布局，与国内晶圆厂、封测厂、EDA/IP等厂商技术合作与攻关，提早规划、设计、导入了基于国产供应链的产品，并率先完成了生产落地，能够确保后续产品高质量及可持续的供应与交付。

其首款国产供应链产品曦云C600已完成回片点亮并正式发布，性能测试结果及市场反响良好。沐曦预计该产品未来将在信创市场实现规模化应用，同时也已受到多家互联网企业的高度关注。

④ 持续创新优势

沐曦成为国内首批将FP8、FP4等低精度数值格式和相关指令集引入后续迭代产品架构的企业，能有效支持以DeepSeek、阶跃星辰、月之暗面等为代表的头部大模型厂商的最新训练与推理需求。

报告期内，基于自主创新的DragonFly互连拓扑，沐曦已成功打造64卡光互连超节点产品及3D-Mesh 64卡超节点产品等。

沐曦还实现了单机柜128卡超高密度部署，实测在千卡集群上执行128B MoE大模型训练任务无故障时间超14天（训练任务按需结束），能够支持千亿参数大模型的训练、微调及高效推理。

此外，沐曦是全球少数几家掌握了复杂多级缓存结构的GPU企业，显存容量、显存带宽等性能参数在国内同行业企业中均位居前列，也是全球较早研发超高带宽显存（UBM）控制器接口的企业，将大幅提高GPU产品的带宽和容量。

13.

结语：国产AI芯片公司

正迎来黄金发展期

国内GPU产业起步较晚，沐曦虽已取得一定技术突破，但在硬件性能和软件生态方面与英伟达仍存在一定差距，尚处于市场跟随阶段。

当前国际贸易新态势促使国内GPU市场需求缺口不断扩大，亟待有竞争力的国产GPU来填补。各家国产AI芯片公司正在国内积极布局发力，共同争夺市场份额。

国产AI芯片厂商一方面要与国际巨头的既有优势相抗衡，另一方面还要在国内同行竞争中脱颖而出，需要投入大量资金用于提升技术水平、打造高性能产品、拓展销售渠道以及构建自身的生态体系等。

芯圈IPO

深度追踪国内半导体企业IPO；在国产替代的东风下，一批优秀的国内半导体公司正奔赴资本市场借势发展。

作者

2025全球AI芯片峰会预告