英伟达财报超预期，盘后却暴跌5%！

英伟达公布 2026 财年第二季度财报。尽管营收和净利润双双超出市场预期，但受核心数据中心业务收入略逊预期、增长增速放缓及中国市场不确定性等因素影响，公司股价在盘后交易中一度大跌逾 5%，最终收跌 3.11%。

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财报显示，截至 2025 年 7 月 30 日的第二财季，英伟达实现总营收 467.43 亿美元，同比增长 56%，略高于分析师预期的 462.3 亿美元；净利润 264.22 亿美元，同比增长 59%，调整后每股收益 1.05 美元，超过市场预期的 1.01 美元。董事会同时批准了一项额外 600 亿美元的股票回购计划，无到期日。

作为英伟达最核心的业务板块，数据中心业务第二季度贡献营收 411 亿美元，同比增长 56.4%，但略低于分析师预期的 412.9 亿美元。值得注意的是，该业务营收增速较上一财季的 73% 明显放缓，且计算收入环比出现 1% 的下滑，为 AI 热潮以来首次单季度下降。英伟达解释称，主要受 H20 芯片在华销售停滞影响，该产品本季度未向中国客户出货，导致约 40 亿美元收入损失，仅向中国以外客户释放了价值 1.8 亿美元的库存。

从增长动能看，本季度 56% 的同比营收增速虽保持高位，但已创下两年来最低水平；6% 的环比增幅更是自 AI 热潮开始以来首次降至个位数。对于第三季度，英伟达预计总营收为 540 亿美元（上下浮动 2%），虽高于分析师平均预期的 531.4 亿美元，但未达到部分机构此前预测的 600 亿美元水平，这也引发了市场对其增长持续性的讨论。

中国市场的不确定性成为财报焦点之一。英伟达 CEO 黄仁勋在分析师电话会议上表示，中国市场今年可能带来 500 亿美元的商机，预计年增长率约 50%，但当前美国政府对 H20 芯片销售的审查仍在进行中。尽管部分中国客户已获得许可证，但公司尚未出货任何 H20 芯片。此外，美国政府有意对获批的 H20 销售收入收取 15% 的分成，相关法规尚未正式落地。黄仁勋同时透露，正敦促美国政府批准性能更先进的 Blackwell 芯片对华销售，称这是 "真实可行的机会"。

财报显示，第二季度英伟达非 GAAP 毛利率达到 72.7%，保持较高水平。除数据中心业务外，游戏业务表现亮眼，营收 42.9 亿美元，同比增长 49%；汽车业务收入约 5.9 亿美元。

市场反应方面，英伟达股价在纳斯达克常规交易中微跌 0.09%，报 181.60 美元。盘后交易中，股价最低跌至 175.64 美元，单日市值一度缩水近 1150 亿美元。尽管短期股价承压，今年以来英伟达股价仍累计上涨 31.3%，显著跑赢大盘。

分析师普遍认为，股价回调反映了市场对增长增速放缓的担忧。虽然 56% 的同比增速依然强劲，但较此前连续多个季度的高增长有所回落。部分观点指出，随着 AI 硬件市场逐渐成熟，投资者可能在重新评估英伟达当前估值与未来增长潜力的匹配度。

黄仁勋在财报中强调，Blackwell 平台 "实现了卓越的代际飞跃，是全球期待已久的 AI 平台"，并表示 "AI 需求非常、非常高，未来存在重大的、快速成长的机会"。市场将持续关注其新产品推进及中国市场销售许可的进展，以判断公司下一阶段的增长动力。

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2025-09-01