浙商证券：
《以云计算+AI为主线看阿里巴巴未来发展》

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浙商证券发布的《以云计算 + AI 为主线看阿里巴巴未来发展》报告，聚焦中美 AI 产业博弈背景下阿里巴巴的战略布局，从 AGI 端到端升级、云计算与 AI 融合、AI 原生应用探索、AI 赋能原有业务四大核心维度，剖析其增长逻辑与未来潜力，同时梳理集团基础业务、组织架构及风险提示，为理解阿里在 AI 时代的竞争优势与发展路径提供全面参考。

一、中美 AI 产业博弈与阿里的战略定位

在中美科技竞争聚焦人工智能的背景下，美国通过 “算力（英伟达、AMD）+ 云计算（微软、亚马逊）+ 大模型（OpenAI）” 构建产业联盟，并以高端芯片出口封锁限制中国 AI 发展。中国则形成 “底层算力（华为昇腾、寒武纪）+ 云计算基础设施（阿里云、华为云）+ 通用基础模型（DeepSeek、通义千问）” 的自主产业联盟，阿里巴巴作为核心成员，其 “飞天系统 + 通义千问” 的能力组合可类比微软 “Azure+OpenAI”，在中美科技博弈中占据关键地位，成为推动中国 AI 产业突破技术封锁、实现自主可控的重要力量。

从技术路径看，美国以基础研究驱动工程创新，中国则以场景应用为导向，从大模型追赶走向工程优化。阿里凭借在云计算、大模型及场景生态的积累，成为中国 AI 应用层创新与基础层突破的关键纽带，其战略布局既贴合国内 “场景驱动” 的务实路径，又通过开源生态与技术自研向基础层渗透，平衡短期商业化与长期技术壁垒构建。

二、四大增长引擎：阿里 AI 战略的核心落地路径

（一）AGI 端到端升级：构建全栈技术护城河

阿里围绕 “芯片自研 - 算力基建 - 大模型 - 应用落地” 构建 AGI 全链路布局，形成独特竞争优势。芯片层面，平头哥推出倚天处理器（阿里云数据中心普惠算力）、镇岳 SSD 主控芯片（破解 AI 算力瓶颈）、含光 AI 芯片（推理任务优化）、羽阵 RFID 芯片（端侧物流零售场景），覆盖从数据中心到终端的全场景算力需求；算力基建方面，通过磐久 AI 服务器（单机 16 卡、显存 1.5T）、HPN 7.0 高性能网络（连接超 10 万个 GPU）等设施，为大模型训练与推理提供高稳定、高性价比算力支持；大模型层面，通义千问系列涵盖基础模型、多模态模型及行业垂直模型，2025 年 4 月推出的开源模型 Qwen3 性能超越 OpenAI-O1、GPT-4o 等顶尖模型，登顶全球最强开源模型，基于 Qwen 的衍生模型数量全球第一，且阿里坚持 “全模态、全尺寸” 开源战略，通过 “魔搭” 社区吸引海量开发者，构建繁荣的模型生态；应用侧则联动集团内外场景，以业务数据反哺大模型迭代，形成 “技术 - 场景 - 数据” 的正向循环。

从市场潜力看，AGI 若替代 50% 全球 GDP（2024 年全球 GDP 预计 110 万亿美元），对应市场规模达 55 万亿美元，商业价值巨大。阿里凭借端到端技术布局、开源生态优势及云与 AI 的深度耦合，在 AGI 探索中有望实现高速增长，目前其 AI 相关产品收入已连续七个季度实现三位数增长，形成明确的正向反馈。

（二）云计算与 AI 融合：智能云服务开启新增长

1. 市场格局与融合逻辑
   2024 年下半年，中国公共云市场受生成式 AI 驱动，同比增长 15.8%，其中阿里云在公共云 IaaS（26.1%）与 PaaS（24.4%）市场份额均居首位，显著领先华为云（IaaS 13.2%、PaaS 10.6%）、腾讯云（IaaS 9.3%、PaaS 11.7%）。随着大模型能力差异缩小、商品化趋势明显，云计算与 AI 的融合成为竞争核心 —— 云厂商通过 MaaS（模型即服务）模式，为开发者提供 “算力 - 模型 - 工具” 一站式解决方案，既降低用户使用门槛，又通过模型 API 调用费与云资源消费实现商业闭环，同时吸引长尾客户上云、推动存量客户向上升级（upsell），为云业务创造增量。

2. 阿里云三大核心战略

• AI 优先
  ：将云计算基础设施与通义千问大模型深度耦合，升级为 “IaaS+PaaS+MaaS” 架构。通过端到端优化的 AI 基础设施（如 PAI 平台实现万卡级弹性调度，算力利用率超 90%）、全系列通义千问模型（Qwen3 支持 128K tokens 输入、文生视频等功能）、百炼 MaaS 平台（标准化 API、RAG 技术集成），为客户提供高适配、低成本的智能服务，2025 财年阿里云收入同比增长 11%，AI 相关收入成为关键驱动力。
• 公共云优先
  ：公共云凭借弹性伸缩、多租户复用的特性，在 AI 时代具备更高性价比与资源利用率（公共云资源利用率约 40%，私有云不足 5%），是大模型训练与规模化应用的核心载体。阿里通过公共云优先战略，纠偏此前私有云项目制的重交付、低利润问题，聚焦技术沉淀，为通义千问训练提供高效算力，同时通过百炼平台输出智能服务，抵消项目制收入减少的影响，推动云业务健康发展。
• 生态合作伙伴优先
  ：践行 “被集成” 策略，聚焦标准化产品与通用技术，通过产品生态（行业解决方案集成）、销售生态（联合营销与销售）、服务生态（交付支持），让 SI/MSP 等合作伙伴触达终端客户，做大市场蛋糕。开发者生态方面，通义千问开源带来 API 收费、云资源消费提升、技术影响力扩大三大商业价值，2025 年已有大量企业通过百炼平台调用通义千问 API，生态粘性持续增强。

（三）AI 原生应用探索：To B 与 To C 双轮驱动

AI 原生应用是阿里端到端 AI 战略的 “最后一块拼图”，通过钉钉（AI to B）与夸克（AI to C）两大旗舰产品，链接集团内外生态，定义大模型时代的用户体验。

1. 钉钉：从办公协作到 AI 智能中枢
   钉钉于 2024 年实现独立运营，创始人陈航（无招）回归后，战略重心从大客户项目制转向中腰部客户，聚焦 AI Agent 落地。产品层面，推出 365 超级会员（对标微软 365 Copilot），通过 AI 整合聊天、文档、会议数据，辅助用户生成待办、纪要，提升个体工作效率；同时帮助企业实现 AI 转型，如为新奥集团打造 iCome 平台，分解客户价值至各部门并配置智能体助手，提升组织效能。商业化方面，2025 上半财年钉钉软件订阅 ARR 突破 2 亿美元，全年预计达 4 亿美元（约 28.8 亿元），预计 2025 年实现盈亏平衡。竞争格局上，与飞书（聚焦大客户、高客单价）、企业微信（微信生态优势）形成三足鼎立，钉钉以生态构建与中腰部客户服务为核心差异点。

2. 夸克：AI 超级框打造一站式智能助手
   夸克从浏览器转型智能搜索，2025 年 3 月 MAU 达 1.5 亿，位居中国 AI 应用榜首，全球排名第六。产品以 “搜索 + 工具” 为核心，聚焦学习、工作、生活场景，通过 AI 超级框实现多模态指令处理（文本、语音、拍照），未来计划联动淘宝、饿了么、飞猪等阿里生态，调用后端 API 为用户提供一体化解决方案（如旅游规划联动飞猪订票）。与字节豆包（泛娱乐属性）、腾讯元宝（微信生态优势）相比，夸克以垂直工具属性（网盘、扫描）与通义千问底座为核心优势，当前商业化依赖网盘会员，未来有望通过 Agent 能力探索新变现路径，在 AI 时代的流量重新分配中抢占先机。

（四）AI 赋能原有业务：优化全链路效率与体验

阿里将 AI 大模型深度融入淘天、菜鸟、阿里国际数字商业等核心业务，通过技术升级实现降本增效、体验优化。

1. 淘天集团：电商链路智能化升级

• 淘宝天猫
  ：从 GMV、Take Rate、成本三端发力，AI 个性化推荐提升转化率，全站推广工具优化广告匹配效率以提高货币化率，自动化审核与纠纷处理降低运营成本，2025 财年客户管理收入同比增长 6%，成为收入核心驱动力。
• 1688（中国批发商业）
  ：2025 年 3 月升级 APP，通过 “AI 商机” 功能分析市场趋势推荐采购方向，免费开放 AI 选货、导购工具降低中小商家门槛，同时依托 AI 优化供应链与库存管理，取消 “仅退款” 政策、基于诚信体系判定纠纷，减少商家资金占用与平台成本，2025 财年业务收入同比增长 19%。

2. 菜鸟网络：智能物流降本提质
   菜鸟以 AI 解算器为核心，打造 “超级大脑” 优化物流全链路：智能调度系统通过包裹打包、路线规划减少运输成本与距离；“天机 π” 数字供应链产品动态预测需求，提升库存周转率；跨境物流解决方案优化仓储布局与配送路径，2024 年获雨果奖 “最佳跨境物流”。同时通过智能仓储、无人化流程提升效率，为上海用户提供淘宝天猫包裹 “专享上门” 服务，平衡成本与用户体验，2025 财年实现盈利，成为集团利润贡献单元之一。

3. 阿里国际数字商业：AI 驱动跨境贸易效率提升

• 买家端
  ：推出 Accio AI 采购搜索引擎，基于大模型与跨境场景数据，提供市场分析、供应商对比、比价等一站式解决方案，解决传统搜索信息分散问题，提升采购效率。
• 商家端
  ：打造 AI 生意助手，针对外贸 “发品、接待、营销、合规” 四大痛点，开发智能商品托管（秒级生成链接）、7*24 小时 AI 客服、全自动智能推广、智能风险托管（合规分析与抗辩）四大 Agent，降低出海门槛。
• 供应链端
  ：AI 优化需求预测、仓储布局与跨境配送路径，缩短履约周期、降低物流成本，同时探索 AI 工具商业化，形成 “体验提升 - 用户粘性 - 收入增长” 的闭环，2025 财年国际数字商业收入同比增长 28.95%，成为集团增长最快的业务之一。

三、基础业务与组织架构：支撑 AI 战略的坚实底座

（一）核心业务布局与财务表现

阿里集团核心业务包括淘天（中国零售与批发商业）、云智能、菜鸟、阿里国际数字商业四大板块，2025 财年贡献 80% 营收与 111% 经调整 EBITA 利润，构成集团基本盘：

• 淘天集团
  ：作为现金流核心，2025 财年营收占比 41%，经调整 EBITA 占比 109.52%，虽受外部竞争冲击增速放缓，但客户管理收入稳步增长，是集团利润压舱石。
• 云智能集团
  ：2025 财年营收占比 10.76%，同比增长 11%，经调整 EBITA 同比增长 72%，公共云优先与 AI 融合战略成效显著，AI 相关收入连续七季度三位数增长，成为未来核心增长点。
• 菜鸟集团
  ：2025 财年营收占比 9.23%，跨境物流履约解决方案驱动收入增长，虽经调整 EBITA 同比下降，但全球化布局与智能技术应用为长期盈利奠定基础。
• 阿里国际数字商业
  ：2025 财年营收占比 12.06%，同比增长 28.95%，速卖通 Choice 模式、Trendyol 业务贡献主要增量，虽仍处亏损阶段，但高增速与全球化布局凸显战略价值。

财务数据显示，2017-2025 年阿里营收年复合增长 25.9%，2024 年净利润重回正增长（同比 + 19.91%）；人员优化与组织转型推动人均创收从 2021 年的 285.25 万元提升至 2025 年的 503.23 万元，人均创利同步改善，经营效率持续优化。

（二）组织架构与人才战略：激活 AI 时代创新活力

1. “1+6+N” 组织变革
   2023 年阿里启动 “1（阿里控股集团）+6（淘天、云智能、菜鸟、阿里国际、本地生活、大文娱）+N（钉钉、夸克等）” 架构调整，打破中台集权模式，推动各业务独立经营、自负盈亏，既提升创新灵活性，又减少资源浪费。创始人团队回归（蔡崇信任董事长、吴泳铭任 CEO）进一步理顺战略思路，化解内部阻力，带领集团重回创业文化，为 AI 战略落地提供组织保障。

2. 人才密度与结构优化
   阿里将 AI 人才招聘列为核心战略，2025 年重启大规模招聘，重点吸纳全球顶尖 AI 专家（如前 Salesforce 副总裁许主洪、前微软首席数据科学家朱晓勇），阿里云启动历史最大规模 AI 校园招聘，阿里国际推出 “Bravo 102” 计划聚焦 AI 人才培养。人才结构上，以技术岗位为主（算法、研发、架构师），兼顾全球化布局（招募斯坦福、麻省理工等高校人才），不同业务侧重差异化：阿里云聚焦 AI 基础设施与大模型底座，淘天、国际等业务侧重模型应用与场景落地，形成 “基础研究 - 工程开发 - 场景应用” 的全链条人才梯队。

四、风险提示与未来展望

（一）主要风险

1. 技术突破不及预期
   ：AGI 技术路径存在不确定性，美国对华高端芯片封锁可能限制算力供给，影响大模型迭代与 AI 应用落地进度。
2. 中美竞争加剧
   ：若地缘政治冲突升级，阿里美国业务（如阿里云海外节点、国际电商）可能面临监管限制，影响全球化布局。
3. AI 商业化探索不足
   ：AI 原生应用（如钉钉、夸克）的商业闭环尚未完全跑通，模型 API 收入规模仍较小，短期或难以支撑大规模盈利。

（二）未来展望

阿里以 “云计算 + AI” 为核心的战略布局，既贴合中国 AI 产业 “场景驱动、自主可控” 的发展路径，又通过开源生态与端到端技术构建长期壁垒。短期看，云计算与 AI 融合带动云业务重回增长，AI 原生应用与原有业务赋能贡献增量；长期看，随着 AGI 技术突破与生态完善，阿里有望在全球 AI 竞争中占据领先地位，成为推动数字经济与实体经济融合的核心力量，其增长潜力将集中体现在技术壁垒深化、场景生态扩张与全球化能力提升三大维度。

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