东吴证券：
《AI+汽车智能化系列之十二-理想汽车核心竞争力剖析》

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东吴证券发布的《AI + 汽车智能化系列之十二 —— 理想汽车核心竞争力剖析》，深入剖析了理想汽车的核心竞争力、市场潜力、产品矩阵及技术底座，并提示了潜在风险。报告指出，理想汽车凭借独特的产品理念和技术创新，在新能源汽车市场展现出强劲的发展势头。

1. 核心结论
   ：理想汽车的核心竞争力在于李想的极致产品经理思维与快速学习纠错能力，对标 “苹果和任天堂”。预计在营收达 3000 亿元前聚焦 SUV/MPV 品类，20 万元 + SUV/MPV 市场未来 3 - 5 年规模稳定在 470 万辆，混动和纯电渗透率分别达 30%、35%，理想远期市占率有望达 17% - 25%，对应销量 68 - 100 万辆，加上 MPV 市场份额，国内销量天花板预计 75 - 107 万辆。在技术布局上，理想与合作伙伴分工协作，电动化和智能化技术不断升级。
2. 市场格局与理想汽车的潜力
   ：20 万元以下乘用车市场中，5 - 10 万元价格段因合资品牌产品更新放缓、新势力难以立足而萎缩；20 万元以上市场持续扩容，新势力贡献销量增量，其中 SUV 市场增长迅速，2024 年零售销量达 360 万辆，MPV 市场总量相对稳定，轿车市场占比下滑。预计 20 万元 + SUV&MPV 市场总量稳定，纯电渗透率有望提升至 35%，混动提升至 30%，理想汽车在该市场份额有望达 25% 。
3. 产品矩阵与竞品分析
   ：理想汽车目前主流产品集中于 20 万元以上 SUV 市场，2025 年将推出 i8 和 i6 两款纯电 SUV。与竞品相比，L6 在 20 - 30 万元 SUV 市场面对燃油车和新能源车竞争，在空间和智能化有优势；L7&L8 在 30 - 40 万元 SUV 市场，面临混动和纯电竞品的竞争挑战；L9 在 40 - 50 万元 SUV 市场，同样面临激烈竞争。理想汽车扩店较为克制，重视单店效能，门店多选址于综合商业体 。
4. 技术底座的多维度布局

• 增程技术平台
  ：增程技术的关键在于油电转化率，理想汽车下一代增程技术 REV3.0 目标是实现 500km + 纯电续航，增程器热效率达 43% +，通过大电池和高效增程器提升性能。
• 高压纯电平台
  ：800V 架构是发展趋势，理想 MEGA 基于该平台打造，搭载麒麟 5C 电池，具备高功率快充和低成本、高效率优势。同时，理想在 SiC 产业链重点布局封装测试和芯片设计环节，并快速推进超充桩自建 。
• 车身一体化技术
  ：理想 Mega 首次采用免热处理一体化压铸技术用于后地板骨架，后续计划将该技术应用于前舱和整后地板。此外，还采用钢铝混合车身和多种先进连接工艺实现轻量化 。
• AI 技术平台
  ：理想智驾端到端架构持续升级，2025 款 L 系列搭载英伟达 Thor - U 芯片和禾赛新一代 ATL 激光雷达。软件方面，下一代 VLA 模型有望实现司机 Agent 智能体；座舱方面，理想同学 MindGPT 3.0 上线深度思考功能，提升模型能力 。

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