北京昂瑞微电子技术股份有限公司（昂瑞微电子）于10月8日公告了科创板IPO第二轮问询回复。
从申报受理到二轮问询，昂瑞微电子用时194天，和近两年科创板从受理到上会，平均用时340天、571天的时间相比，昂瑞微的IPO速度非常令人羡慕，无限接近于本轮IPO调整前约200天的审核速度。这也是资本市场逐渐回归常态、大家期待已久的信号。
图1.科创板六年IPO企业各审核环节平均耗时（天）
昂瑞微成立于2012年，是射频、模拟领域的知名企业，国家级专精特新“小巨人”。昂瑞微的核心团队来自于中科院、清华大学，履历亮眼，年龄层跨70/80/90三代，实现“老中青”“既有根基，又有枝叶” 的三代理想组合，由70后掌舵、80后划桨、90后扬帆。其中，昂瑞微的实控人钱永学，毕业于中科院、出自于有中国芯片“黄埔军校”之称的展锐系。现年47岁、研发出身的他，已经在射频、模拟领域深耕二十俞载，是这个行业名副其实的老兵，也是半导体行业第一批本土成长起来的中国企业家。
在中国半导体行业的早期，这是一个被资本冷落、鲜有人问津的领域。当时，互联网和房地产如火如荼，而半导体既无短期回报，又需要长期巨额投入，愿意投身其中的人少之又少。像钱永学这样坚持下来的创业者，不仅要面对技术研发的艰难，还要忍受资金短缺的煎熬。他们拿着微薄的薪资，四处奔波融资，却常常换来投资人的摇头与不解。即使有幸获得融资，由于行业的高风险性和长周期属性，创始团队的股权往往被严重稀释，甚至失去控制权。这一点，从昂瑞微分散的股权架构，就能得到很好的印证。
图2.昂瑞微股权架构图（摘取自昂瑞微招股说明书）
昂瑞微实际控制人钱永学直间接持有昂瑞微的股份只有10%出头，作为实控人其持股比例很低。半导体需要长期的巨额投入，难以实现短期盈利，为确保企业的长足发展，昂瑞微需要在早期通过增资不断保持高强度地研发投入与技术的领先性，这也是钱永学作为昂瑞微的实控人为何持股比例这么低的原因所在。但令投资者欣慰的是，钱永学通过设置特别表决权机制，在本次IPO发行前合计控制了昂瑞微62.4309%的表决权，拥有对昂瑞微的绝对控制权。
在资本市场的浪潮中，减持套现的诱惑无处不在，但绑定特别表决权的实控人，主动将自己置于“减持难”的枷锁之下——这绝非简单的制度安排，而是一种破釜沉舟的决心宣示：他们选择用控制权的枷锁，锁住短期套利的冲动，换取长期价值的成长。这种“自我设限”传递的是一种近乎执拗的信念：企业的命运必须掌握在真正深耕产业的人手中。尤其在半导体这类长周期、高壁垒的行业，昂瑞微的实控人甘愿放弃灵活退出的便利，恰恰证明了其“做难而正确之事”的定力。这种选择，比任何口号都更有力地告诉市场：这不是一场资本变现的短跑，而是一场产业攀登的马拉松。
昂瑞微自成立以来已完成从天使轮到E轮的数十轮融资，股东人数超过70名。吸引了包括哈勃投资、小米基金、联想创投、华登国际、招银国际、中关村科学城基金等产业投资机构、专业半导体投资机构、知名财务投资机构的投资。其中，小米基金与哈勃投资分别持股 4.16%，分列昂瑞微的第五、第六大股东。股权穿透分析显示，小米基金的实际控制人为小米集团及创始人雷军，哈勃投资则由华为全资控股。
更进一步深入研究昂瑞微的股东背景可知，昂瑞微背后的投资方集聚了众多上市公司LP。包括多家A股、港股、台湾的上市公司及其全资子公司，甚至还有英国的上市公司是其背后的LP。据不完全统计，昂瑞微的股东LP中，上市公司及其全资子公司的数量高达44家！昂瑞微的上市，承载了多家上市公司、产业大咖、专业半导体和知名财务投资机构的希望。
换个角度讲，这么多资本方都看好的企业，真的好吗？答案是肯定的。
据悉，昂瑞微以拳头产品CMOS PA（基于CMOS工艺的功率放大器）起家，2G系列产品早在2013年就实现单月出货量超过2000万套，占有率国内第一。
成立至今，昂瑞微的核心产品线涵盖三大类，超四百款芯片，每年芯片的出货量超过10亿颗。包括：2G/3G/4G/5G全系列射频前端、射频SoC芯片、模拟信号链和电源管理芯片等，主要应用于智能手机、汽车电子、卫星通信、工业、物联网、健康医疗等领域。
目前，昂瑞微射频前端芯片产品已在全球前十大智能手机终端中除苹果外所有品牌客户实现规模销售，包括荣耀、三星、vivo、小米、OPPO、联想（moto）、传音、realme。其中，集成度最高、难度最大、长期被海外厂商垄断的L-PAMiD模组产品，于2023年被昂瑞微与唯捷创芯率先实现突破。
此外，昂瑞微的高性能L-PAMiD产品已连续三代入围头部品牌客户项目（其中最新两代已实现全国产化），打破了国际厂商垄断。不仅如此，昂瑞微在短时间内，不但同时完成了多款高性能L-PAMiD模组、L-DiFEM接收模组等高难度射频前端模组的量产，还开展Phase8L模组、Phase8L全国产供应链模组的研发并参与两项高集成度模组的方案定义工作。由此可知，昂瑞微已完全具备了整套5G高集成度模组方案的能力，其在5G尤其是5G模组方面具备一定的领先性。这意味着昂瑞微的股东可以分享国产射频前端芯片的成长红利，在国产替代的浪潮中占据先机。
与此同时，昂瑞微的射频SoC芯片产品已导入阿里、拼多多、小米、联想、客户C、客户D、比亚迪、九号、台铃、汉朔、三诺医疗、凯迪仕、华立科技、惠普、客户G、Remote Solution等知名消费、工业、医疗和汽车品牌，昂瑞微的股东们，完全可借助其供应链资源进一步拓展自身业务。此外，昂瑞微在深耕消费类市场的同时，重点拓展智能零售、智慧物流、医疗健康、车载出行等专业应用场景，并加速出海进程，向日韩、欧美等高端全球化市场拓展，而专业市场和海外业务增长潜力巨大，后续有望为昂瑞微的股东带来更高的长期价值回报。
资本的本质是逐利，而众多顶级投资机构重仓昂瑞微，恰恰说明其技术、市场、成长性经得起考验，未来有望成为全球射频、模拟芯片的领军企业。
