2025年10月6日，英伟达CEO黄仁勋公开承认，受美国出口管制影响，公司已完全退出中国市场，市场份额归零。这件事是今天美国城堡证券才把当时都对话内容公布出来，所以今天才成了大家关注的要点。

我们来捋一下英伟达的事件脉络 ：

2022年：美国首次对华实施AI芯片出口限制，英伟达市占率超90%。

2024年：英伟达为中国定制H20芯片出货60-80万枚，但性能仅为H100的15%。

2025年4月：美国将H20纳入出口管制，英伟达停售并计提45亿美元库存损失。

2025年8月：H20获出口许可但需缴纳15%销售额分成，后因安全审查遭中国客户弃用。

2025年10月：黄仁勋宣布英伟达彻底退出中国市场，中国区收入从171亿美元跌至可忽略不计。

但实际情况到底是怎么样的？

老黄到底还是商人，首先两国现在出台的政策都是针对AI芯片。而桌面级的GPU显卡,除了那几款高端的，都是可以正常在国内交易的。最近英伟达刚发布的DGX Spark，国内也是可以买到的，即便有些是水货，但上面的GB10 Grace Blackwell Superchip的芯片是可以正常进到国内的，国内也有企业在基于这颗芯片做国产的DGX Spark。对这个有兴趣的朋友加文章后面的微信。

其次，目前我们明确不让买的是阉割版的AI芯片,比如H20，Rtx Pro 6000D等，但对于更高端的B系列产品，之前Information上发表过一篇报导，我们当时也第一时间在星球中点评了该内容。老黄对B系列进到村内，明显是知情人，只是这个财务不会体现出是东大这边的。包括上面说的美国禁运的那几款高端桌面级显卡，京东上也是一搜一大把。

寒武纪的三季报

下午星球的群里讨论最多的就是寒武纪的三季报了，也看到其他公众号中对财报进行了分析，不乏很多不错的分析。但作为产业内的人，如果只是看财务表面的数字，难免会觉得过于浅显，还是要深入分析底层的逻辑。

首先是营收，三季度营收17.27亿元，实现净利润5.67亿元，净利率为32.8%，其中上半年净利率为36.08%。

这个营收应该是比市场人大部分人的预期要低，笔者跟业内很多人聊过，都觉得陈老大一向比较保守，他之前对外说的年营收50-70亿，大家都觉得肯定是奔着70去了，那三季度营收差不多就得24亿。

市场上有消息说690已经出货了，比很多人预期的要快很多，说明寒武纪的研发能力和技术迭代能力都是不错的。而690要比590得价格要贵很多，说明三季度寒武纪的出货量其实是下降了，利润率下降了3个点，也许跟这个也有些关系。这里还是要解释一下，出货量下降并不是说明寒武纪本身有多少问题，这个可能是很多原因导致，比如产能、客户采购进度放缓等。即使690没有出货或者690没有记入三季报，3个点的净利率差，可能是卖的型号不同导致，32.8的净利率依然很高，说明寒王有一定的议价能力。

上半年存货达是26.9亿元，现在是37亿，公司并没有说明存货具体是啥，肯定不只是自己的芯片，相信很大一部分都是HBM，当然我们并不知道HBM的比例是多少，都存了哪些HBM，但根据目前的国际形势，多存一些HBM总归是没有错的，会使公司的抗风险能力增加很多。

关于寒武纪的客户问题，市场上都觉得字节是寒武纪的唯一大客户，但根据我们的调研，这个说法并不对。除了字节，还有其他的CSP、国家超算中心、国内头部安防公司和几家车企，都是寒武纪的客户，虽然量没有字节那边大，但也绝对不是市场上说的少到可以忽略的份额。而且”单一客户“这个说法，本身也站不住脚，字节本身就对国产GPU非常开放，在字节内部测试了非常多的国产GPU，而且字节目前也在做自己的GPU芯片，寒王就这么放心把自己这条命都交给字节？而且在字节内部思元的处理器已经用的很多了，说明寒武纪的软件做的很不错了，寒王就不想着把这套东西拿到其他公司去卖一下？

关于产能问题，根据业内的消息，寒王在SMIC那边的产能有所增加，虽然星球中也说过这个具体的数据，但确实这种东西很难证实或证伪，只能供大家参考。

其实英伟达的阉割版被禁，肯定是利好国产GPU/NPU的，无论是华为，还是寒武纪，或者是其他的国产GPU公司，都会在这个政策下受益。这里再多一点昇腾的信息，笔者从一个真正用过昇腾的工程师得到的信息，昇腾目前已经可以跑起来万卡集群的大模型训练，这一点也比很多人预期的要快。

昇腾目前最大的问题是，国内还没有多少工程师会用它的生态，这个肯定是需要时间的，但根据大摩之前的一个分析，认为中国2027年的GPU就可以达到82%的自给自足率。

所以，国内的AI芯片肯定是长期看好。