【科技纵览】在亚马逊Kindle于2023年6月30日正式退出中国市场后，业界一度认为电子墨水屏设备已步入衰退期。然而市场数据却呈现相反趋势：据洛图科技统计，2025年第三季度全球电子纸平板出货量达1624.2万台，同比增长71.3%；同期中国阅读器品类销量为64.7万台，同比上升33.4%，销售额增长43.5%至8亿元。这一细分赛道正悄然释放巨大潜力。
广州文石信息科技股份有限公司（品牌名BOOX）正是在此背景下加速资本化进程。2026年1月19日，该公司正式向港交所递交主板上市申请。不同于Kindle的封闭生态，文石自研的BOOX OS基于安卓系统，支持TXT、PDF、EPUB等数十种文档格式，并可安装微信读书、Kindle App、百度网盘等第三方应用，成为业内首款突破纯阅读场景的墨水屏设备。一位常驻美国的用户向凤凰网科技表示：“海外市场几乎都是封闭系统，而文石是开放安卓系统。”另有用户评价其“性价比高”，尽管偶有残影或系统bug。
文石将自身定位为“知识专注型生产力工具”提供商，产品覆盖办公、教育等多元场景。公司副总经理王敬博曾明确指出：“我们要做的是墨水屏平板，而不只是电纸书。”技术层面，文石推出BSR高刷技术以缓解传统墨水屏翻页卡顿问题，并投入彩墨屏研发，通过自主色彩调校提升饱和度。但轻薄化设计也带来新痛点——多位用户反映屏幕“脆如薯片”，易因磕碰产生坏点。对此，一位行业人士解释称，Kindle与文石均采用元太科技供应的屏幕，但因产品路线不同，文石倾向使用更轻薄的模组，牺牲部分耐用性以换取便携性与书写体验。
文石的快速成长离不开其最大供应商元太科技。作为全球电子墨水屏技术垄断者，元太科技市占率超90%，2025年合并营收达新台币361.16亿元（约合79.49亿元人民币），同比增长12.29%。招股书显示，2023至2025年前三季度，文石向元太的采购额分别占总采购额的29.1%、28.1%和27.4%，元太始终为其第一大供应商。更关键的是，元太通过全资子公司川奇光电持有文石4.9%股份，形成“供应商+股东”的双重绑定关系。这种深度协同虽保障了文石优先获取最新屏幕技术，但也埋下供应链风险——一旦元太调整供货策略或向竞品开放同等技术，文石的差异化优势或将迅速瓦解。
财务数据显示，文石近年增长乏力。2023至2025年前三季度，公司营收分别为8.04亿元、10.18亿元和7.99亿元，净利润则从1.24亿元微降至1.21亿元，2025年前三季度进一步下滑至1.03亿元，同比降幅4.1%。更令人担忧的是现金流状况：2025年前三季度经营活动现金流量净额为-4120.8万元，较2024年同期由正转负，降幅超390%。核心产品“生产力平板”2024年销量从22.4万台降至21.6万台，虽2025年前三季度回升至20.9万台（同比增35.8%），但平均售价跌至2253元/台，同比下滑13.15%；阅读器销量亦在2025年出现4.1%的同比下滑。
与此同时，存货压力持续攀升。截至2025年9月末，存货余额达4.35亿元，较2023年末增加1.93亿元，增幅79.75%，严重占用营运资金。同期公司营运资金不足1亿元，较2023年末断崖式减少八成。在此背景下，文石仍实施大手笔分红：2023年、2024年及2025年前三季度分别派息1000万元、9000万元和1亿元，累计近2亿元。尤其2025年前三季度，分红金额占当期净利润的97%，引发市场对其资金链健康度的广泛质疑。
股权结构方面，创始人淡玉婷与朱增、翟永泰及员工持股平台共创文石合计控制84.1%股份，其中淡玉婷通过直接与间接方式掌握69.38%表决权，形成高度集中控制格局。公司自2008年成立以来仅完成一轮外部融资——2016年融捷集团以2000万元入股，后于2024年清仓套现1.62亿元，获利超7倍。
如今，文石虽借AI融合与开放生态抢占先机，但其对元太科技的技术依赖、盈利模式脆弱性及现金流紧张等问题，构成IPO路上不可忽视的结构性挑战。在全球电子纸市场预计2030年规模将达821亿元的背景下，文石能否在巨头阴影中锻造真正护城河，仍是待解之题。
