AI黄金时代，梁文锋在风口上起舞。
DeepSeek首轮融资有了新消息，曝国家队入局领投。
近日，英国《金融时报》援引多位知情人士消息称，中国国家集成电路产业投资基金，也就是业内熟称的“大基金”，正与DeepSeek接触，讨论领投其首轮融资。
图源：X
若交易最终落地，DeepSeek估值可能接近450亿美元，约合人民币超3000亿元。
与此同时，消息人士透露，目前跟DeepSeek接触的投资方不止一家，除了大基金这样的国资代表，阿里等几家互联网大厂也在谈判桌上，只是各家眼下态度都很谨慎，最终谁进谁不进、估值定多少，都还没画句号。
DeepSeek估值超3000亿，大基金或领投
“大基金”的全名是国家集成电路产业投资基金，是目前国内规模最大的国家级产业投资基金。
过去几年，大基金主要聚焦半导体产业链，包括设备、材料、制造、芯片等方向。
如今，突然传出领投DeepSeek这种大模型公司的消息，还是头一回。
换句话说，AI已经不只是互联网行业的故事。更宏观地看，国家资本对于AI产业的态度正在更明确。
当然对于以上消息，截至发稿，DeepSeek方面尚未做出回应。
回到估值本身，450亿美元这个数字，放在一个月前恐怕没人敢想。
4月17日，The Information放出消息称，DeepSeek开始接触外部资本，当时的估值口径是超过100亿美元，计划融至少3亿美元。
图源：The Information
到了4月22日，The Information补充说，估值已经跳到超过200亿美元。
如今两周后，估值又从200亿涨到450亿，估值膨胀的速度在业内实属少见。
而把这个450亿美元放在整个行业地图上看，位置会更清楚。
国内同行里，今年1月上市的智谱AI，目前市值超500亿美元；MiniMax目前超300亿美元；月之暗面（Kimi）刚完成新一轮融资后，估值突破200亿美元。
可以说，450亿美元，在国内独立AI公司里已经排进第一梯队了。
那么，资本市场为什么给出了如此高的定价？
一方面，DeepSeek具备了目前行业里稀缺的几个特征。
第一，它已经拥有一定的全球开发者影响力和社区中不错的口碑。
AI行业和传统互联网行业不太一样，很多时候它并非单纯靠广告、营销建立影响力，而是依靠技术社区自发传播。开发者会主动测试模型能力，也会把真实使用体验持续反馈到社区中，而这些技术社区里的口碑，往往比商业宣传更有价值。
MIT与Hugging Face的联合研究显示，截至2025年8月，中国开源模型在全球下载总量中已占17.1%，首次超越美国的15.86%，而DeepSeek和阿里的Qwen正是两个最大的贡献者。
2025年下半年以来，OpenAI与Anthropic也在技术报告中多次将DeepSeek列为重点跟踪对象。2025年9月，DeepSeek甚至登上了Nature封面。
下载量、开发者反馈密度、竞争对手点名频率，在投资机构看来，这些都是可以量化的信号。
图源：微博
第二，在资本市场看来，DeepSeek的优势在于，此前融资节奏一直比较克制，目前股权结构相对集中。
公开信息显示，DeepSeek主要由幻方量化支持，而创始人梁文锋通过个人持股及关联实体控制DeepSeek 84.29%的股份，有极强的控制权。
图源：新浪财经
这意味着，公司未来在战略方向、研发投入以及长期路线选择上，会拥有更强决策效率。
另一方面，从最近的动作来看，DeepSeek让市场进一步看到了其模型能力和成本控制的想象空间。
4月24日，DeepSeek放出了V4预览版，还同步了开源。资料显示，V4用了1.6万亿参数的混合专家架构，上下文窗口拉到百万token级别，在代码生成和长文档理解上明显比前代强了一截。
图源：DeepSeek公众号
与此同时，DeepSeek还宣布，V4将完全跑在华为昇腾950PR芯片上，训练框架从英伟达的CUDA切到了华为的CANN。即DeepSeek已经不是单纯在做模型了，而是在跑通一套从芯片到框架再到应用的国产闭环。
模型一发布，降价也跟着来了。4月25日，DeepSeek对V4-Pro的API搞了限时2.5折优惠。隔天又宣布全系列API输入缓存命中价格降到原来的十分之一，叠加上折扣后，V4-Pro每百万token输入缓存命中只要0.025元。
各种因素叠加，资本市场自然会给予更高溢价。
不缺钱的DeepSeek，为什么开始融资了？
聊到融资，一个随之而来、不可避免的问题就是：幻方量化不是赚了很多钱吗，怎么突然要融了？梁文锋顶不住了？
一直以来，DeepSeek“人设”都是国内少数“不急着融资”的AI公司。相比其他大模型创业公司频繁融资、快速扩张，其给人的感觉更像一支低调的技术团队。
从账面数字来看，DeepSeek的确不缺钱。
2025年，幻方量化平均收益率56.6%，管理规模超700亿，同期百亿量化私募平均水平才37%左右，直接甩开同行将近20个百分点。另外，私募排排网数据显示，幻方量化近三年的收益均值为85.15%，近五年的收益均值为114.35%。
图源：私募排排网公众号
如果按1%管理费加20%业绩提成粗算，光2025年一年就进账50亿人民币上下。业内人士估算，仅这一年，幻方就为梁文锋输送了超过7亿美元。
梁文锋自己也公开讲过，VC的钱是负担，VC都是帮LP管钱的，都得赚钱，谈不到一块去。
但不缺钱是一年前的逻辑，现在情况已经变了。
AI行业有个特点：越强花钱越快。
训练一个大模型，单次成本几千万美金起步。训练完了要推理部署，部署完了要持续迭代，每多一个用户、每多一个调用场景，对应的算力账单都在往上翻。
DeepSeek在变得更强，但成本也在跟着往上涨。
而且，行业格局也在迅速变化。
过去，大模型是Chatbot时代，一次训练反复调用，推理成本相对可控。现在，整个行业在快速切到Agent逻辑，一条复杂任务链消耗的token是Chatbot时代的几十倍甚至上百倍。
简单说，AI行业正在进入一个典型的“重资产阶段”。在这个背景下，仅靠原有体系继续“小而精”地推进，显然很难支撑下一阶段竞争。
这一点非常现实。
除此之外，人才也是一个非常现实的命题。
2025年下半年开始，DeepSeek至少流失了5名核心研发成员，覆盖基座模型、推理、OCR和多模态四条核心技术线。
公开的名单显示，其中第一代大语言模型核心作者王炳宣去了腾讯，V2/V3关键贡献者罗福莉被雷军千万年薪挖至小米，R1核心研究员郭达雅确认加入字节跳动Seed团队，OCR核心作者魏浩然、多模态项目负责人阮翀也先后离职。
人才的作用不必赘述，对于DeepSeek这样相对较“小”的团队，人才的重要性更是不言而喻。
而若长期没有外部融资，员工手里的期权协议缺乏明确的公司估值支撑，流动性几乎为零。在大厂重金抢人、动辄“翻2到3倍”的薪酬包面前，更显得单薄。
对此，路透社称，DeepSeek本轮融资的重要目标之一，就是进一步扩展算力基础设施，并增强人才竞争力。
换句话说，DeepSeek这轮融资，并不意味着此前路线失败，也不是“缺钱了”，而是意味着它已经准备进入更大规模竞争阶段。
大模型本质上是一个资源高度集中的行业，接下来，资金、人才、开发者生态都会向头部进一步集中。因此，未来真正能留在牌桌上的公司，其实不会太多。
现阶段，幻方量化的现金流虽然能保证DeepSeek活下去，但梁文锋的目标是，不仅要活下去，还要活在前排。
