脑机接口的“成人礼”：从实验室到科创板，一个行业正在褪去科幻外衣

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2026年6月，脑机接口行业迎来了两件相距不到一周的大事。

6月11日，博睿康技术（上海）股份有限公司科创板IPO获受理，拟募资25亿元。 6月17日，上交所就修订《科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定》公开征求意见，脑机接口被明确纳入生物医药领域的支持行业。

政策修订与企业上市申请的步调几乎同步。上交所方面表示，去年以来多家脑机接口领域企业已有在科创板上市的意愿，“已具备必要的实践基础和市场共识”。

博睿康的IPO受理，本身就是这个“市场共识”最具体的体现——不是政策催生了企业，而是产业走到了需要资本市场接力的阶段。

这篇文章尝试把这件事放在一个更大的坐标里来看——脑机接口正在经历一场从“青春期”到“成年期”的过渡。过去靠想象力估值，未来将靠产品、现金流和临床数据说话。

先看博睿康的时间线。

2026年3月13日，博睿康的NEO-ONE SCI植入式脑机接口系统获国家药监局批准，拿下全球首张侵入式脑机接口三类医疗器械注册证，用于颈段脊髓损伤所致四肢瘫痪患者的手部功能重建。6月11日，科创板IPO获受理。6月17日，上交所发布征求意见稿，脑机接口正式进入支持名单。

从“全球首证”到“IPO受理”，不到100天。

这家公司的股东名单中，既有红杉恒辰这样的市场化头部机构，也有上海国资背景的国孚领航、浦东创投。

红杉和上海国资同时出现在一家脑机接口企业的股东名单里，这一组合本身就在释放信号：脑机接口在中国不只是商业故事，更是地方和国家层面的产业战略。

两个“第一”在同一家公司身上交汇——全球首张侵入式脑机接口三类证、科创板脑机接口IPO第一家——意味着中国脑机接口产业在监管审批和资本退出两个维度上，正在形成自己的节奏。

此次修订中，脑机接口被归入 “生物医药”领域，与生物药品、基因工程药物和疫苗、生物医学工程并列。

这个归类本身就传递了一个信号。

脑机接口长期被“意念控制”“数字永生”等科幻叙事包裹。监管层将它与生物医药放在一起，意味着在当前阶段，脑机接口最受认可的落地场景是严肃医疗，而非消费电子或泛娱乐。

博睿康的产品布局恰好映证了这条路线。侵入式的NEO-ONE SCI瞄准脊髓损伤患者的运动功能重建；

非侵入式的脑电图机、经颅电刺激设备服务于神经内外科、康复科、精神心理科等临床场景。两条产品线均指向医疗赛道，尚未涉足消费级产品。

“先医疗，再其他”——这可能是监管层为脑机接口划定的优先路径。 谁先完成“医疗器械化”的闭环，谁就更有可能在下一阶段的行业竞争中占据有利位置。

上市通道打开，不等于门槛降低。上交所明确表示将“从严把好发行上市准入关”，“严防‘带病申报’‘一哄而上’”，并要求发行人“全面、客观、准确披露当前发展阶段、取得的阶段性成果及可能面临的各项风险”。

这意味着“入场券”只是第一关。行业面临至少三道考题：

考题一：信息披露的“翻译”难题。脑机接口涉及神经科学、材料学、微电子、AI等多个前沿学科。如何让普通投资者理解“硬膜外植入式电极的长期生物相容性”意味着什么？这不是一个简单的信披问题。

博睿康的招股书提供了第一份可供市场审视的材料。422页的文件中，首次完整展示了一家脑机接口企业的财务结构、产品管线和商业化节奏。但这份招股书也揭示了一个让市场必须正视的现实：全球首款侵入式脑机接口产品，在报告期内尚未产生任何收入。

考题二：估值的“坐标系”缺失。 脑机接口横跨医疗器械、AI、高端制造等多个赛道，没有现成的估值对标体系。参照创新医疗器械的管线估值法，还是参照芯片公司的技术壁垒估值法？尚无定论。

博睿康的招股书呈现了一种独特的财务结构：真正支撑现金流的，是销往医院和高校实验室的非侵入式脑电图机，2025年贡献了72.32%的收入，毛利率维持在78%左右；

侵入式产品则代表未来想象空间。这种“双轨模式”——用一门赚钱的生意撑起一个需要长期烧钱的梦想——如何定价，市场尚未形成共识。

考题三：制度设计的平衡木。如何在“包容性”和“质量优先”之间找到平衡点，既不放过滥竽充数者，又不误伤真正的创新，是制度设计者的长期课题。

上交所特别提及“当前脑机接口领域处于产业化早期，多数企业尚未实现盈利”——这说明监管层对亏损的容忍度是存在的，但前提是技术路线清晰、临床进展明确。

把脑机接口纳入科创板，放在更大的坐标系里看，其实完成了三场叙事转换。

第一场：从“科幻叙事”到“产业叙事”。 科创板要求企业脱下科幻外衣，穿上产业正装——回答“客户是谁、收入在哪、增长曲线什么样”这些朴素但致命的问题。博睿康的招股书标志着这个行业第一次以完整的商业语言而非技术语言，向外界展示自己。

第二场：从“技术驱动”到“资本-技术双轮驱动”。过去脑机接口的发展主要由科研经费和风险投资驱动。公开市场打开后，增长逻辑从“技术突破→融资→再突破”的单循环，升级为“技术突破→商业化→资本市场定价→再融资→再突破”的双循环。

第三场：中国脑机接口产业的“身份确认”。 全球脑机接口企业已突破800家，其中中国企业近200家，占比约22%。科创板为这批企业提供了一个“主场”阵地——不必远赴纳斯达克，在中国资本市场就能完成从初创到公众公司的跨越。

博睿康从清华实验室走到科创板用了15年，这条完全在中国本土闭环的路径（科研→产品→三类证→科创板），意味着中国在脑机接口这个曾被普遍认为“只有美国能做”的赛道上，正在形成从技术研发到资本退出的完整产业链能力。

脑机接口纳入科创板支持行业，是一份邀请函，也是一面镜子。

它邀请那些真正具备技术积累和商业化能力的公司进入公开市场；同时，它也让每一家企业照一照自己——离“可上市”还有多远。

但真正的考验才刚刚开始：从“拿证”到“赚钱”，从“讲故事”到“算账”，这条路可能比从实验室到证监局更长。

科创板的门开了，但门里面是成年人的世界。对于博睿康和它身后近200家中国脑机接口企业来说，拿到“入场券”只是完成了第一道题，试卷还远没有答完。

数据说明：本文涉及的博睿康财务数据、产品收入结构及股东信息均来源于该公司科创板招股书；全球及中国脑机接口企业数量数据来源于《脑机接口产业研究报告（2026）》；政策修订及上交所相关表述来源于上交所公开文件及公开报道。