作者 | 赵芷姗
编辑 | 周伟鹏
6月23日，Momenta正式通过港交所聆讯，进入IPO冲刺阶段，有望成为港股“物理AI第一股”。
已经上市的小马智行、文远知行更偏向Robotaxi；地平线则是软硬件一体，算法是拉动芯片销售的配套服务。
只有Momenta专注于研发理解物理世界的算法模型，靠卖软件和技术服务赚钱。
中汽协数据显示，2025年1-11月，在城市NOA第三方供应商市场，Momenta以61.06%占比第一。
第二名华为HI模式占比19.76%，两家合计拿下超八成市场。
全球十大车企中9家都搭载Momenta，深受合资车企青睐；但随着车企自研之风兴起，第三方供应商的处境变得尴尬起来。
营收三年翻三倍
用同一套模型支撑两大业务
Momenta成立于2016年，创始人兼CEO曹旭东，毕业于清华大学工程力学专业，创业前曾在微软、商汤科技任职。
根据招股书，Momenta去年全年营收24.13亿元，相比2023年的7.43亿元，三年翻三倍。
它的营收来自两大块：一是技术开发服务，给车企提供定制化适配，按项目结算费用，是主要营收支柱。
二是许可服务，车型量产后，按每台车一次性收取软件授权费，边际成本几乎为零，相当于躺赚。
2023年时，量产车型仅8款，许可服务收入占比只有3.1%；而随着量产车型的增加，到2025年年底，已增至68款，许可服务收入占比随之暴增至40%，两大业务快要各占一半。
行业第一的市占率不是靠单一客户撑起来的，而是全价位、全品牌的广泛覆盖。
目前，Momenta已与全球24家头部车企建立合作，全球前十大车企占了九家，国内十大主流车企全部拿下，包括奔驰、宝马、丰田、比亚迪、上汽等。
搭载Momenta的量产车辆规模已超90万，交付量产车型超100款，累计定点超210款。
这个成绩背后，是Momenta反复提及的“一个飞轮，两条腿”战略在支撑。
它先通过量产车方案获得海量真实道路数据，再用这些数据训练算法、迭代自动驾驶系统，而随着Robotaxi业务的技术进步，又反过来给量产车方案提供能力储备，从而拿到更多的车企客户。
Momenta计划用同一套算法底座，同时支撑量产智驾和L4自动驾驶，研发成本由两条业务线共同分摊，研发成果共享，互相促进。
一套模型打天下，这是Momenta想讲的故事。
车企扎堆当股东
合资车企青睐有加
很多人第一次认识Momenta，是从智己开始的。
智己是它的第一个整车智能辅助驾驶方案客户，上汽后来也成为Momenta的第一大机构股东。
不止是智己，Momenta的客户中，包括通用、奔驰、丰田等都是它的股东。
为什么车企，尤其是合资车企，这么倾向于选择Momenta？
相比软硬一体服务商，Momenta的自主空间相对较大，对于合资车企来说，它们既要快速在中国市场推出有竞争力的智驾车型，又没有太多自研积累，找一个灵活、便宜、不绑架自己的供应商，Momenta就成了第一选择。
也许它不是技术最强的，但却是最合适的。
这是一把双刃剑。Momenta的客户大多都是合资品牌和传统车企，这些品牌的新能源车型在市场上的声量和销量，跟国内的头部新势力品牌零跑、理想、蔚来、小鹏等都还有不小的差距。
今年5月新势力车企销量排名，智己交付10023辆排在第九，是第一名零跑的八分之一。
海外市场成了它的突破点。
国内新势力车企陷入价格战，而在海外，传统车企的智能化转型才刚刚开始，这些车企又恰恰是Momenta的基本盘。
奔驰、丰田、通用、大众等合资外企，可以把它的方案带到全球市场。
招股书中明确表示，Momenta正在推进海外布局，2027年还要扩展到无人驾驶卡车。
头部车企纷纷自研
蛋糕越分越少
Momenta市占率很亮眼，但需要注意的是，这只是第三方供应商数据，车企自研方案并没有纳入其中。
过去辅助只是舒适性配置，车企愿意直接外购成熟方案；但城市NOA普及后，高阶智驾已经成为智能电动车的核心差异化竞争力。
因此，以比亚迪、小鹏、理想为代表的头部玩家，正不惜重金自研核心智驾算法和芯片，采取“自研+外采”双轨策略，以构建自己的护城河。
没有一个想往上走的车企，愿意把自己的“灵魂”交给别人。
并且，一些自研车企技术成熟后还会对外输出，从客户转变成竞争对手。
Momenta招股书显示，前5大客户收入占比62.6%，相比几年前对单一客户的依赖已经减少，但仍处于较高水平，一旦有某个大客户决定转向自研，就会直接影响它的营收。
当前国内新能源市场进入淘汰赛，Momenta合作的很多小众新势力品牌，市场份额将会遭到头部玩家的重压。
而对于有竞争力的头部车企来说，只会把中低端车型、非核心平台、海外边缘项目交给第三方供应商，高端旗舰车型、主力销量平台必然押注自研。
第三方供应商能吃到的蛋糕，只会越来越少。
同时，押注物理AI、专注软件和算法的Momenta，天生又比那些押注软硬一体的供应商矮一头。
地平线、华为等都提供从芯片到算法的全栈方案，效率更高、成本可能更低，Momenta的话语权、客单价、客户粘性都不如它们。
不过，Momenta也没有干等不动，它已经成立芯片事业部，其首颗自研芯片已点亮并进入实车测试阶段。
进入决赛圈时刻
曹旭东有一个判断：汽车辅助驾驶竞争将在2026年结束，国内最终只会有2-3家会胜出。
站在现在的节点上，这个判断正在被验证。
业内已经有了“地大华魔”的说法，地平线、卓驭科技（原大疆车载）、华为、Momenta，被认为是目前的第一梯队。
Momenta抢在这个窗口期冲刺港股，意图很明确：在决赛圈关闭之前，把弹药备足。
但上市不等于上岸。此前，文远知行和小马智行港股上市首日双双破发，二级市场对自动驾驶的盈利兑现能力，还在观望。
Momenta的经调整亏损已经收窄至2025年的3.03亿元，这证明方向是对的，但距离真正盈利还有距离。
接下来就得看，它的飞轮能不能转得足够快，快到让资本市场相信：烧钱的时代快要结束了，赚钱的时代就要来了。
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