头顶“央企芯”光环，脚踏低空经济与商业航天两大风口，无线通信SoC企业——宸芯科技，再度叩响了创业板的大门。
7月12日晚间，深交所官网显示，无线通信SoC芯片企业——宸芯科技创业板IPO进入问询阶段。本次IPO，宸芯科技拟募资17.05亿元，重点押注星地融合通信终端芯片、低空智联网芯片两大方向。
过去三年，宸芯科技大力拓展低空经济、商业航天等新兴赛道，公司营业收入从2023年的4.18亿元上升至2025年的4.79亿元，但亏损缺口却逐年扩大。
尤为刺眼的是，作为国内唯一具备C-V2X芯片量产能力的本土厂商，其车联网收入竟从2023年的1967万暴跌至2025年的14.04万元，占比近乎归零。
一边是宏大的资本叙事，一边是骨感的财务现实，这场豪赌式的IPO，究竟是破茧重生，还是风险暗藏？
宸芯科技成立于2019年，是中国信科其下专业从事无线通信芯片设计及相关业务的唯一平台，也是全球范围内少数同时掌握2G/3G/4G/5G、NTN、宽带自组网、C-V2X等十余种通信制式及面向6G及空天地海一体融合通信相关技术演进的无线通信芯片及解决方案提供商。
目前，宸芯科技的产品及解决方案主要应用在低空经济、商业航天、专用无线通信、车联网等领域。
招股说明书显示，2023年、2024年、2025年，宸芯科技营收分别为4.18亿元、3.44亿元、4.79亿元，净利润分别为0.35亿元、-0.83亿元、-1.42亿元，亏损缺口逐年扩大。
宸芯科技表示，公司所处无线通信SoC芯片设计领域技术门槛较高，具备技术壁垒高、研发投入大、研发周期长等特定，从而导致公司存在阶段性亏损。
从收入构成来看，过去三年，芯片及模组类产品贡献了超过半数的收入。其中，基带通信产品一直是宸芯科技的核心收入来源，2023年-2025年实现收入分别是2.02亿元、2.19亿元、3.05亿元，近三年收入占比稳定在60%左右。
而芯片定制服务已经成为宸芯科技的第二大收入板块。2023年-2025年该业务营业收入分别是1.06亿元、3787.2万元、1.34亿元，营收占比分别是25.44%、11.01%、28%。
从应用领域来看，宸芯科技的战略重心已经发生了明显变化。传统优势的专用无线通信领域持续萎缩，收入从2023年的2.42亿元（占比58%）一路下滑至2025年的9084万元（占比18.98%），三年间降幅超过六成。
取而代之的是低空经济和商业航天两大新兴赛道的强势崛起。比如低空经济收入从2023年的1.08亿元增长至2025年的1.98亿元，占比从26%提升至41%，成为第一大应用领域；而商业航天收入则从2023年的4807万元飙升至2025年的1.90亿元，三年增长近三倍，占比从11.5%直逼40%。
然而，值得注意的是，在宸芯科技此前重点描绘的未来蓝图中，曾被视为“杀手锏”的车联网业务却意外失速，到2025年营收仅14.04万元，营收占比0.03%。
宸芯科技是国内最早推出LTE-V2X SoC（CX1860）的厂商，也是目前唯一具备C-V2X芯片量产能力的国产供应商。同时，宸芯科技深度参与了C-V2X车联网技术标准化和产业化进程，是国内车联网试点、示范与先导城市建设的C-V2X基带通信芯片的主流供应商。
过去几年，宸芯科技一直大力拓展车联网赛道，其C-V2X芯片和解决方案已应用在7个国家级车联网先导区，并支持全国超五十个智能网联示范区，市场份额名列前茅。
然而，亮眼的技术优势并未转化为市场业绩。招股说明书显示，宸芯科技的车联网业务已经呈现了断崖式下跌，从2023年的1967.56万元下滑至2025年的14.04万元，营收占比从4.7%跌至0.03%。
值得注意的是，宸芯科技车联网业务溃败与行业大势，形成了严重的反差。高工智能汽车研究院监测数据显示，2025年中国市场（不含进出口）乘用车前装标配C-V2X交付74.61万辆，同比增长43.76%，行业整体处于高速增长红利期。
这背后，宸芯科技的车联网业务还面临着激烈的市场竞争与复杂的内部博弈。
宸芯科技在招股说明书坦言，公司与中信科智联均涉及销售车联网模组产品，存在同业竞争情形。中信科智联是中国信科旗下专注于智能网联汽车和智慧交通产业的高新技术企业，同一集团内两家主体做同类业务，意味着即便C-V2X前装放量，集团内的订单分配也存在变数。
与此同时，宸芯科技车联网业务还面临激烈的外部市场竞争。目前高通系列芯片垄断国内高端乘用车市场，华为依托自身ICT全产业链优势持续加速渗透。宸芯科技虽在路侧设备（RSU）、商用车后装市场具备一定优势，但在核心的乘用车前装领域，招股说明书并未披露明确的定点车型、出货量等核心数据。
对此，宸芯科技也坦言，与高通、赛灵思等跨国企业相比，公司在高端人才梯队、前沿技术储备等方面存在明显差距，整体业务规模偏小、产品矩阵也不够丰富，使得公司在新兴市场领域拓展及经营风险抵御能力存在一定劣势。
除了业务结构隐患，宸芯科技还存在客户集中的经营风险。招股说明书显示，2023年、2024年、2025年，宸芯科技对前五大客户的销售收入金额占比分别为46.33%、38.10%、56.31%。前五大客户中，中国信科是宸芯科技关联方。
截至招股书签署日，中国信科直接持股16.45%，并通过其下属控股子公司电信科研院、大唐联诚、大唐发展及一致行动人湖北长江5G基金合计可实际支配宸芯科技46.39%的表决权，为宸芯科技的控股股东。
这种“背靠大树”的模式虽然带来了稳定的初期订单，但也让公司的独立性和市场化竞争能力面临审视。在关联交易占比不低的情况下，如何向市场证明其在非关联客户中的拓展能力，将是宸芯科技必须回答的问题。
