芝能智芯出品onsemi 2026年Q2财报，利润涨了 33%，营收只涨 9%。
电话会里有一句披露：晶圆厂稼动率从 77% 爬到了 83%。
提升了六个百分点。
按 CFO Thad Trent 给的换算，稼动率每提一个点，在组合不变的前提下带来 25 到 30 个基点的毛利率。
这是一家把未来押在自有产能上的公司。1999 年从摩托罗拉半导体分拆，2016 吞下飞兆，2021 年 Hassane El-Khoury 接任 CEO 后做减法，卖厂、关线、砍低毛利产品，把重心收到碳化硅和车规功率。
减法做完，剩的产能这一季终于派上新用场。
Part 1
◎ onsemi 营收 16.035 亿、同比 9%，GAAP 净利 2.268 亿，Non-GAAP 2.938 亿。
◎ 电源方案部 8.290 亿、同比增 19%，占公司 51.7%；
◎ 模拟与混合信号 5.457 亿、同比降 2%；
◎ 智能感知 2.288 亿、环比降 3%。
按终端来看：
◎ 汽车 7.81 亿、环比负 2%；
◎ 工业 4.23 亿、环比 1%；
◎ 其他 4.00 亿、环比涨 34%。其他主要包含了AI 数据中心，占营收约四分之一，一年前还是零头。整体环比 6% 几乎全靠这一栏顶。
营收只提升9%，利润提升 33%，这里主要是这么几个因素。
◎ 稼动率从77% 到 83% 理论上拿回 150 到 180 个基点，本季只兑现一部分。
◎ 费用零增长是第二个，Non-GAAP 运营支出 2.968 亿，上年 2.977 亿，营收多 1.35 亿费用一分没多。
◎ 资本开支砍到底是第三件，3430 万，降幅 56%，占营收 2.1%。
◎ 自由现金流做到 4.254 亿，上年 1.061 亿，翻四倍，自由现金流利润率从约 7% 抬到约 27%。需求端只贡献 9%。
一家功率厂把资本开支压到营收 2.1%、稼动率拉到 83%，极致提高运行效率，用现有产能吃完这轮需求，没有扩产计划。上一轮电动车周期建的大量碳化硅产能，现在正好填 AI 缺口。
Part 2
El-Khoury 说AI 数据中心电源产品排在汽车与工业之前，交期从 27 周拉到 32 周里，意思不含糊。
book-to-bill 远高于 1，部分客户已下 2027 年订单、个别到 2028 年。
汽车客户被排后面，车规芯片认证周期长、切换成本高，一旦切走难切回；交付出过一次问题，客户对稳定的记忆比价格长。
onsemi 汽车本季环比已负，产能排序又放后面，2027 年车规份额要打问号。
备注：之前对汽车的投资结果并不好，特别是在中国被替代的速度太快了
管理层给 AI 侧口径越喊越高，2026 年预期从「翻倍」上调到「翻倍以上」，单机柜价值量从当前约 1.5 万看到 2030 年约 11.5 万美元。
今年第二轮提价已落地，动因是衬底、黄金等原材料和外协成本，跟供需无关。
供需无关这措辞，在交期拉长、订单排到 2028 的季度里说出来，主要作用是安抚汽车客户。
三季度指引：毛利率 40.0% 到 42.0%，本季实际 39.3%，上沿要求单季再抬 270 个基点。83% 稼动率能兑现一部分，剩下靠组合继续往 AI 倾斜和第二轮提价。
账上还有两处值得关注：自有库存 192 天，虽从 201 天降，仍属高位；51.7% 营收和几乎全部增量押在 PSG 一个部门，AMG 负增长、ISG 收缩，AI 订单一停没有第二台发动机。
同季意法半导体营收 34.87 亿、同比 26%；英飞凌 41.72 亿欧元、同比 13%，创单季新高；onsemi 16.04 亿、同比 9%。
onsemi 跑最慢，规模只有英飞凌三分之一出头。
◎ 它赢在利润弹性和现金流质量，2.1% 资本开支强度对应 27% 自由现金流利润率，同业没有第二家。
◎ 它输在锁定能力：英飞凌已用多年期预留协议加预付款绑住领先 AI 客户，onsemi 手里只有单个平台设计导入，没有长约披露。一个是签了合同的产能，一个是随行就市的订单。
稼动率拉到 83%，机器满负荷，剩下的不是 onsemi 能决定的。
这一轮下单的，只有 AI 数据中心一类客户。汽车被排在后面，车规份额 2027 年要打问号；AMG 还在负增长，第二台发动机没点火。
