Thrive Capital首封致投资者信曝光：库什纳“炮轰”硅谷风投乱象，直言AI投资需警惕“伪创新”

【科技24时区】当纽约老牌风投机构Thrive Capital的创始人乔舒亚·库什纳（Joshua Kushner）写下其成立以来的第一封致投资者信时，他并没有选择温吞的客套话，而是将矛头直指西海岸的同行。这封泄露给彭博社的信件，不仅揭示了这家以低调著称的纽约基金在人工智能浪潮中的独特打法，更对硅谷长期奉行的“广撒网”投资哲学提出了尖锐质疑。

“机遇之巨大，难以言表。”库什纳在信中如此形容AI领域的潜力，但他随即话锋一转，警告称：“若让兴奋感削弱我们的投资纪律，将是严重的错误。”在他看来，硅谷行业往往陷入一种怪圈——过度痴迷于技术层面那些微不足道的迭代（hyperincremental technological turns），却忽视了技术最终将把人类引向何方。这种“只见树木，不见森林”的短视，正是Thrive试图规避的陷阱。

与硅谷主流风投信奉的“ outlier（异常值）理论”截然不同，Thrive走的是一条高度集中的精英路线。马克·安德森（Marc Andreessen）曾倡导的风投逻辑是：通过大量下注来捕捉少数几个超级赢家，即便大多数项目失败也在所不惜。这种模式导致VC们永远在寻找下一个OpenAI，并在市场低迷期轻易切断对非头部初创企业的支持。然而，库什纳认为，市场在恐惧与狂热之间摇摆，二者皆不能替代独立的判断力。Thrive拒绝所谓的“喷雾祈祷式”（spray-and-pray）投资，即盲目分散资金以期撞大运。相反，他们倾向于重注押宝。据彭博社估算，Thrive每期基金约90%的资金都集中投向了前15大投资项目。这种极度聚焦的策略，使得Thrive成为一家由独立思考者组成的公司。

值得注意的是，库什纳还驳斥了硅谷关于“颠覆 incumbent（现有巨头）”的陈旧叙事。他认为，许多行业的变革并非仅来自外部冲击，更多是由内而外的重塑。这一理念在Thrive与OpenAI的深度绑定中得到了极致体现。作为OpenAI的主要投资方，Thrive并未止步于财务投资。2025年12月，双方角色发生微妙互换：OpenAI入股了Thrive旗下的衍生实体Thrive Holdings。这家子公司专门收购传统企业，并利用OpenAI的技术对其进行“AI改造”。目前，Thrive Holdings已收购超过70家企业，拥有35名工程师团队。成效如何？其会计平台利用AI代理将税务申报速度提升了30%，准确率达98%；IT服务公司则依靠AI独立解决了一半的帮助台工单。这种“资本+技术赋能”的模式，正在重新定义风投的价值边界。

业绩数据为库什纳的自信提供了坚实支撑。Thrive管理的资产规模已达600亿美元。在过去15年中，该基金在所有主要持仓上均增加了份额。以其2022年规模为5.16亿美元的早期基金为例，由于早期押注了OpenAI、Anduril和SpaceX等明星项目，截至今年6月底，该基金价值已飙升至逾37亿美元。此外，Thrive还布局了Wiz、Ramp、Stripe等行业翘楚，并领投了由Google Brain前研究员Ashish Vaswani创立的Essential AI——后者正是那篇奠定当今AI产业基础的《Transformers》论文的核心作者。

财务回报方面，Thrive交出了一份令人瞩目的答卷：所有基金的总内部收益率（IRR）高达41%，净IRR为33%。仅在過去12个月里，Thrive就向投资者返还了超过10亿美元的流动性。库什纳承诺，未来几个季度可能还有数十亿美元的额外流动性释放。虽然未点名具体退出标的，但SpaceX的IPO进程以及OpenAI筹备上市的消息，无疑为这一预期增添了确定性。

当然，必须客观指出，无论是库什纳的“集中火力”，还是安德森的“广泛下注”，在赚钱这件事上都取得了成功。数据显示，Andreessen Horowitz在2009年至2025年间已向投资者返还250亿美元。Thrive的高度集中策略，对于大多数缺乏顶级资源接入能力的初创种子基金而言，或许难以复制——毕竟，并非每位创始人都出身于纽约亿万富翁房地产家族，拥有与生俱来的社交网络优势。

但从另一个角度看，库什纳对硅谷AI投资过热现象的批判并非无的放矢。正如他在信中所强调的：“并非每一家快速增长的企业都是卓越的，也并非每一家卓越的公司都在任何价格下都是好的投资对象。我们的责任，就是守住这两者之间的界限。”在泡沫与机遇并存的当下，这份清醒或许比单纯的资本规模更为稀缺。