出品丨虎嗅汽车组
作者丨李赓
头图丨视觉中国
行业的激烈竞争，正如一场褪去的潮水，裸泳者注定会显现。
在上周2025上半年中国车市的整体情况和表面下的真实逻辑的分析中，虎嗅汽车曾指出：无论是自主传统车企、新势力，还是合资车企，在倒下之前都只能 “抢” 下去。
但具体到单个车企的业绩之上，情况仍有差异。甚至可能出现“销量涨了，但是亏损依旧止不住”的境遇。以北汽蓝谷为例，其2025年上半年销量同比增长139.73%（6.7万辆），但预亏22～24.5亿元。
究竟当下一些“掉队”车企发生了什么问题？北汽自身的挑战又在何处？
本期车圈脉动，我们以北汽为例，尝试理解目前一批车企在整个行业中的发展现状。
【北汽蓝谷：业绩坏消息连连】
北汽蓝谷第一季度销量2.8万辆，实现营收37.73亿元，扣非后净利润亏损9.61亿元；第二季度营收未公布，但推算销量为3.9万辆，扣非后净利润亏损额在12.69亿元至15.19亿元，预估亏损范围中点13.4亿元的车均扣非亏损，刚好与一季度的水平（车均3.43万元）一致，反映出销量并没有带来经营业绩的好转。
今年4月公布的2024年业绩报告中，北汽集团营业收入、毛利、归母净利润分别下降了2.75%、19.35%和68.6%。其中归母净利润在北汽蓝谷亏损44.4亿元的情况下，仍为正的9.56亿元。即继续用“合资的利润去吊着新能源业务的命”。
北汽蓝谷对半年度预计亏损给出了三个原因，但最核心的还是第三点：
首先是研发上的投入，2024年，北汽蓝谷研发投入31.91亿元，同比激增48.22%，研发投入占比高达21.99%；2025年一季度研发费用同比增长53.06%，增速远超营收。
其次是渠道的扩张，2024年北汽蓝谷的经销商数量翻倍，服务中心增至226家，全年销售费用支出高达18.21亿元。在销售动作上，北汽蓝谷还动作频频，包括冠名CBA联赛、合作《封神II》电影、推出“双重兜底”补贴政策等。
最后是规模效应仍未充分体现，北汽蓝谷今年6月产销同比已经增长91.7%和25.3%，但单月销量仍停留在1万+的水平，与单个品牌3～4万辆的盈亏平衡线相差甚远。更不要提目前极狐和享界的产品暂不构成明确的平台化体系。
【上半年销量，北汽蓝谷仍是“拖后腿”的存在】
根据官方口径，北汽集团在 2025 年上半年实现整车销量81.7万辆，同比增长达到 6%，维持了小幅的增长。
其中商用车部分北汽福田上半年销量32.7万辆，同比增长9%，北汽重卡上半年销量4356辆，同比增长61.69%。因此乘用车部分，上半年销量为48.56万辆，同比增长3.8%；
具体到合资品牌部分，下滑是注定的，大概率仍可输出利润：
北京现代累计上险量为5.46万台，去年同期为9.15万辆，同比下滑40.4%。官方批发上险量（含出口）口径为突破10万台。上险量主力车型为伊兰特，总计上险量2.7万台；
北京奔驰累计上险量23.81万台，去年同期为27.63万台，同比下滑13.8%，官方未披露批发销量数字。上险量主力车型为奔驰C级、GLC级、E级和GLB级，累计上险量分别为6.80万台、6.79万台、6.42万台和2.12万台；
自主燃油和新能源部分看似增长数字喜人，但整体规模依旧有限，并不能平衡合资失去的规模：
与华为合作的享界品牌上半年累计上险量9644台，环比去年下半年的7611台提升26.7%，全部来自享界S9；
极狐累计上险量4.86万台，去年同期为1.98万台，同比增长145.4%，主力车型为阿尔法T5、阿尔法S5和极狐考拉，累计上险量分别为1.74万台、1.69万台和1.23万台；
北京越野累计上险量4.53万台，去年同期为2.07万台，同比118.8%；上险量主力车型为BJ40和BJ30，累计上险量为2.23万台和2.12万台；
北汽新能源累计上险量1.4万台，去年同期为2204台，同比上涨536.4%，全部来自北汽EU；剩下的其他品牌由于销量数据太少，不予统计。
【蓝谷靠北汽继续输血，是必然的结局】
北汽蓝谷已经又一次全面重组：张建勇去年3月掌权后，一年内完成主要子公司一把手更替，80后王昊、技术派张国富、营销派刘观桥组成新梯队；
核心经营战略持续调整，但成效有限：24年7月宣布“举全集团之力打造极狐”，声称将投入超千亿元。仅仅一个月后，改口"All in 享界S9"。由于极狐和享界销量都不佳，2025年上半年“双品牌并行降价”，享界S9增程版降价8万，极狐阿尔法S5降至12.98万走性价比路线；
在产品上：既想靠华为快速变现，又不愿放弃自主品牌掌控：极狐再三强调要保留“去华为化”的产品，导致智驾体验落后同为鸿蒙智行的问界一整代；另一方面享界又高度配合华为，北汽自身的技术实力在其中没有呈现。
北汽目前的整体架构中，北汽蓝谷就是“新能源转型”的核心，合资车企目前在新能源变革进程下发展缓慢无法提供任何指望。北汽接下来的希望，还是继续通过“奔驰利润+商用车利润”继续为蓝谷争取“时间机会”。
截至一季度末，北汽蓝谷的现金及现金等价物余额仅剩36.7亿元，较2024年四季度的83亿元锐减46亿元，3个月骤降高达55.4%。值得注意的是，北汽蓝谷一季度的资产中，应收就高达102亿元（票据+账款），存货高达21亿元，无形资产就高达61亿元。
自2018年上市后连续7年半亏损，累计超300亿元。对于外部投资者来说，吸引力实在有限。北汽蓝谷今年4月就已经启动了60亿元定增计划，控股股东北汽集团及福田汽车将认购其中30亿元。虽然公开用途主要是用于新能源车型开发和AI智能化平台及智驾电动化系统开发。但在实际使用方面，肯定会优先来保障其最为关键的流动性。
✍️ 虎嗅汽车点评：
从目前来看，北汽蓝谷的扭亏之路，北汽集团新能源的变革之路，仍将是一场惊心动魄的悬崖边的舞蹈。在上半年继续预计大幅亏损的前提下，继续推进60亿元定增，折射出了中国新能源车企的集体困境：在经历了野蛮的粗放生长期之后，全行业的竞争烈度已经提升到极致，每一家车企的犯错空间都已经被压缩到最小。
过去从不存在生存危机的老车企们，如何在更短的时间里，重新制定出精准的战略并且实施下去，如何在理解用户的基础上对市场保有敬畏之心？将是超越每一款产品和短期经营动作的根本性问题。
否则方向都没选对和固定好，再使劲滑船桨也靠不了岸。
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