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德赛西威 2026 年上半年营收 149.01 亿元，同比增长 1.75%；归母净利润 12.45 亿元，同比增长 1.81%，收入和利润几乎同速。智能座舱收入 97.56 亿元，增长 3.14%；智能驾驶收入 39.18 亿元，下降 5.53%，毛利率从 19.74% 掉到 14.49%，少了 5.25 个百分点。
一、增长为什么突然失速？
去年上半年，德赛营收增长 25.25%，归母净利润增长 45.82%，智驾收入增长 55.49%。一年之后，增速掉到 1.75%，智驾转负。
2026 上半年国内汽车产销双降，新能源渗透率接近一半，但结构是"内冷外热"：新能源国内销量下降 13.4%，出口却翻倍增长，这 7.3% 的整体增长几乎全部来自海外，"内冷外热，旧退新进"。
最大的忧虑是车企在收回智能汽车的定义权。理想、小鹏、蔚来、比亚迪都自研智能驾驶 AI 芯片，比亚迪做高度集成的架构，把中央大脑和自研智驾芯片纳入璇玑架构，零跑座舱和辅助驾驶全域自研和自制。车企可能不会自己组装PCBA，但会决定芯片选型、算法、数据和整车架构。域控供应商照样拿订单，现在已经没有了智能化早期那种溢价。德赛的增速放缓，对应的是智驾产业利润的重新分配。
分季度看，压力集中在一季度，Q1 营收下降 4.38%、净利下降 20.8%；Q2 营收 84.06 亿元，同比增 7.05%、环比增 29.4%，净利 7.83 亿元，同比增 22.31%，单季利润是 Q1 的 1.7 倍，毛利率回到 19.45%。
二、三大业务，毛利的压力大
智驾：毛利掉 5 个点，问题出在成本刚性。 智能驾驶收入 39.18 亿元，下降 5.53%，营业成本却从约 33.28 亿元微升到约 33.50 亿元。收入掉下去，成本基本变化。存货从 47.89 亿元增到 69.94 亿元（+46%），原因是芯片、存储器备货，与上半年供应偏紧、涨价吻合。芯片平台掌握算力底座，车企越来越想掌握算法和数据，域控供应商承担硬件、适配、量产，可最有想象力的算法和数据价值在向车企集中。德赛的价值，如何让车企不压价，这个问题一直存在。
座舱：仍然稳定， 智能座舱收入 97.56 亿元，占总收入 65.47%，增长 3.14%。第四代座舱域控继续配套理想、奇瑞、吉利、广汽等客户，第五代智能座舱平台已在理想规模化量产，产品延伸到中央计算平台、端云一体 AI 座舱和 HUD。传统座舱硬件越来越同质化，车企肯付钱的是更短的开发周期、更稳定的系统、更流畅的交互和能持续迭代的软件平台。德赛在中间，负责把芯片、系统、屏幕、功放和整车网络组合成可量产的产品。上半年座舱毛利率 18.45%，下降 1.30 个百分点。
海外：这半年唯一的高增长亮点。 境内收入 132.84 亿元，下降 2.36%；境外收入 16.17 亿元，增长 55.71%，占比只有 10.85%。境内毛利率 17.58%，境外毛利率 31.34%，是境内的 1.78 倍。德赛已拿到大众、Stellantis、马自达、奔驰、丰田、本田、铃木、雷诺等客户的座舱和智驾项目，西班牙智能工厂三条产线 7 月启动试产。海外建厂不是把国内产线复制过去，欧洲和日本客户的验证周期、合规、质量体系都更复杂。
三、老大怎么走出一条路？
新项目订单年化销售额超过 220 亿元，增长超 20%，订单覆盖理想、奇瑞、吉利、比亚迪、长城、零跑，以及丰田、本田、铃木、雷克萨斯、奔驰等品牌。
机器人和低速无人车属于同一类储备，机器人域控已实现量产，但在披露收入规模之前，汽车电子公司进机器人领域容易讲出技术协同，难的是客户需求、成本、量产规模和商业回款。
上半年经营现金流 10.63 亿元，同比下降 35.10%，原因是原材料备货支出增加。存货从年初 47.89 亿元增到 69.94 亿元（+46%），占总资产比例从 16.05% 升到 22.95%，确认存货跌价准备约 1.20 亿元。保供，芯片、存储器供应和价格有波动，提前备货保障新项目交付，合同负债从 10.05 亿元翻倍到 19.20 亿元，预收在增加；
上半年研发投入 11.86 亿元，同比下降 9.30%，收缩主要发生在 Q2。Q2 研发费用率 6.80%，研发费用约 5.72 亿元，如果 Q2 维持上年同期 8.55% 的研发强度，要多花约 1.47 亿元，税后影响约 1.25 亿元。Q2 净利 7.83 亿元扣掉这部分约 6.58 亿元，同比增速从 22.31% 回落到约 2.8%，Q2 的增长里相当一部分来自费用收缩。选择没有对错，平台复用、研发效率提升都能解释；代价要等产出验证，做成了，上半年的收缩是平台化红利，做不成，省下的钱会以技术竞争力的形式还回去。
域控行业现在可能就老大德赛的日子过得好一点， 容易赚钱的阶段正在过去。德赛仍然站在中国汽车电子供应链的核心位置，要在车企自研时代仍然不可替代的全球平台供应商，特别是国际客户要抓住。
