欣锐科技 2026 年上半年营收 14.19 亿元、同比增长 33.9%，归母净利 0.23 亿元、同比增长 135.3%。
拆开利润表，毛利扣四费余额只有 0.08 亿元，占营收的 0.56%；投资净收益 0.46 亿元对本期利润影响显著。需要注意，投资收益是税前项目、归母净利是税后归母口径，两者不能直接当作严格贡献率比较。
12.90% 的毛利率在三家车载电源公司中最低，盈利厚度仍然偏薄。
14.19 亿收入留下 1.83 亿毛利，毛利率 12.90%。四项费用 1.75 亿、费用率 12.33%，几乎把毛利吃光，主业只剩 0.08 亿。
加投资净收益 0.46 亿到 0.54 亿，加信用减值转回 0.08 亿、减资产减值 0.45 亿，营业利润 0.20 亿，归母 0.23 亿。
投资净收益 0.46 亿元。它占归母净利的 200%。把这笔收益拿掉，公司主业是亏损的。
0.46 亿元对一家货币资金 4.63 亿元的公司来说规模不小，从金额上看不太可能全部是理财收益，更可能来自资产处置、股权处置或联营合营企业收益。中报没有披露明细。
资产减值 0.45 亿元，占营收的 3.17%，公司存货 6.60 亿元、应收 8.76 亿元，减值大概率与这两项有关。
Part 1
◎ 车载电源集成产品 12.17 亿元、同比 +21.08%，是基本盘。
◎ 车载 DC/DC 变换器 1.72 亿元、同比 +1246.33%，车载充电机 0.13 亿元、同比 +329.42%，两项增速惊人但基数小，加起来 1.85 亿元、占营收 13.08%。
产品结构上的变化值得注意：公司过去以车载电源集成产品为主，现在 DC/DC 和充电机作为单件产品在放量。单件产品的价值量和毛利率低于集成产品，这个结构变化可能是 12.90% 毛利率偏低的原因之一。
分地区看：
◎ 境内 13.88 亿元、同比 +32.19%，占 97.79%；
◎ 境外 0.31 亿元、同比 +216.60%，占 2.21%。
海外基数极低，虽然增速高但贡献可以忽略。
三家车载电源公司里，威迈斯海外 4.71%、欣锐 2.21%，都不算打开了海外市场。
现金流：经营现金流是净利的八倍，但要看结构
◎ 经营活动现金流量净额 +1.89 亿元，是归母净利 0.23 亿元的 8.2 倍。
这个倍数不能简单理解成经营质量好，原因有二：一是 0.45 亿元资产减值和折旧摊销属于不付现成本，加回了现金流；二是应付账款 10.86 亿元高于应收账款 8.76 亿元，公司在占用上游资金。
◎ 未分配利润 -0.19 亿元，说明公司累计未分配利润仍未转正。这是十家里第三家未分配利润为负的公司，另外两家是精进电动（-26.63 亿元）和方正电机（-9.44 亿元）。
◎ 购建固定资产支付现金 1.54 亿元，自由现金流 +0.35 亿元，勉强为正。
◎ 期末现金 4.22 亿元，比期初 5.04 亿元减少 0.82 亿元。
Part 2
三家车载电源公司放在一起看，能看清这条赛道：
◎ 威迈斯毛利率 24.06%、净利率 10.01%；
◎ 富特科技毛利率 18.12%、净利率 6.46%；
◎ 欣锐科技毛利率 12.90%、净利率 1.62%。
同样是做 OBC 和 DC/DC，赚钱能力差了六倍。
分层的根源在客户结构和产品结构。
◎ 能进头部车企供应链、拿到高价值集成订单的公司，毛利率就高；
◎ 只能在价格敏感的中低端车型里抢单的公司，毛利率就被压到 13% 以下。
2026 年上半年新能源汽车产销增速降到 6.7% 和 7.3%，整车厂降本压力加大，这个分层还会继续。
技术上，800V 高压平台渗透率突破 31%，对车载电源的功率密度和效率提出新要求。
欣锐科技研发费用 1.13 亿元、占营收 7.96%，投入强度不低，接近威迈斯的 8.06%，说明公司知道技术的重要性。
但从结果看，高研发投入还没转化成高毛利率。
DC/DC 暴增 12 倍背后的结构变化
车载 DC/DC 变换器 1.72 亿元、同比 +1246.33%，去年同期大约只有 0.13 亿元。车载充电机 0.13 亿元、同比 +329.42%。两项加起来 1.85 亿元、占营收 13.08%。
DC/DC 变换器的作用是把动力电池的高压直流电转换成低压直流电，给车上的低压电器供电。它是每辆车必备的部件，单车价值量不高，在几百到一千多元。这类产品的技术门槛低于集成产品，竞争也更激烈。
欣锐科技过去以车载电源集成产品为主（12.17 亿元、占 85.73%），现在单件的 DC/DC 和充电机在快速放量。
这个结构变化有两种可能的解释：
◎ 一是公司拓展了新产品线，拿到了单件订单；
◎ 二是原来的集成订单被拆成单件供货，客户改变了采购方式。
两种情况的结果是同一个：单件产品的毛利率低于集成产品，产品结构向单件倾斜会拉低整体毛利率。公司 12.90% 的毛利率在三家里垫底，跟这个结构变化有对应关系。
投资净收益 0.46 亿元，公司货币资金 4.63 亿元。
◎ 若这笔收益全部来自理财，半年 0.46 亿元对应 4.63 亿元本金，年化收益率接近 20%，对常规理财产品来说偏高。
◎ 若 0.46 亿元是一次性的，公司主业的真实状态是经营利润 0.08 亿元、占营收 0.56%，归母 +135.3% 的增速就不具备参考意义，去掉这笔收益公司就是亏的。
三家车载电源公司的客户层级差异
把威迈斯、富特科技、欣锐科技排在一起，毛利率 24.06%、18.12%、12.90%，净利率 10.01%、6.46%、1.62%，差距是阶梯式的。
三家公司毛利率的差异可能与产品集成度、客户结构、产能利用率和会计分类共同相关。头部客户和高价值集成订单有助于抬升毛利率，但不能由综合毛利率反推出企业只拿到了中低端或低价订单。
欣锐科技研发费用 1.13 亿元、占营收 7.96%，投入强度跟威迈斯的 8.06% 接近，说明公司在技术上是想往上走的。
但从结果看，高研发还没转化成高毛利率，中间卡在客户结构上。要跳出当前位置，公司需要拿到更高层级客户的定点，这要经历一到两个产品周期的验证，短期难以实现。
主业离盈亏平衡还差多远
把 0.46 亿元投资净收益和两项减值从利润表里摘掉，欣锐科技主业的真实状态是这样的：
毛利 1.83 亿元，销售、管理、财务、研发四项费用合计 1.75 亿元，剩 0.08 亿元；信用减值转回 0.08 亿元，资产减值损失 0.45 亿元，两者相抵净损失 0.37 亿元。
0.08 亿元减去 0.37 亿元，主业经营的账面结果是 -0.29 亿元。加上投资净收益 0.46 亿元，才变成 0.20 亿元的营业利润。
主业离盈亏平衡差 0.29 亿元，对应 14.19 亿元营收，需要 2 个百分点的毛利率提升，或者收入涨上去而费用不跟着涨。现在的毛利率是 1.83 除以 14.19，12.9%，在车载电源这个行业里偏低。
12.9% 说明卖出去的产品单价不高，或者在客户那边谈不出价。
中报里 DC/DC 变换器收入暴增 12 倍，这块产品的单车价值量在几百到一千多元，放量把整体毛利率拉低是说得通的推演。
问题是放量本身该带来规模效应，摊薄固定成本，毛利率却没起来，只能说明降价的速度快过成本下降的速度。
1.13 亿元研发费用占营收 7.97%，这些钱投出去的产品能不能在下半年变成高毛利收入，0.46 亿元投资净收益的来源到底是一次性资产处置，还是可以持续的理财和联营企业收益。如果是前者，明年同期的利润表会更难看。
