博睿康技术（上海）股份有限公司（以下简称“博睿康”）在更新的科创板IPO申报文件中，披露了首款侵入式脑机接口产品的销售进展。
根据招股书及首轮问询回复，植入式脑机接口手部运动功能代偿系统NEO-ONE SCI于2026年3月获批上市，7月实现首例商业化销售。截至问询回复出具日，该产品已销售13套，完成8套终端植入，在手和意向订单超过70套。
与此同时，博睿康拟募集资金25亿元，其中17.76亿元用于脑机接口研发项目。公司2025年营业收入为1.08亿元，2026年上半年收入为4634.40万元，报告期内持续亏损。
从申报文件看，非侵入式产品仍是公司的收入基础，侵入式产品刚进入市场导入期。产品获批之后，医院准入、临床培训、患者支付及术后服务，成为商业化推进的重要环节。
理解博睿康，首先要把两类业务分开。
一类是非侵入式产品，主要从头皮等位置采集神经信号，或进行经颅电刺激，应用于科研和临床诊疗。另一类是侵入式产品，需要通过手术植入相关设备，面向具体疾病和功能障碍。
01
非侵入式产品先盈利，侵入式路线押注未来
博睿康以脑机接口技术为核心，从事相关产品的研发、生产和销售，业务覆盖非侵入式与侵入式两条技术路线。
非侵入式产品主要包括脑电采集系统、经颅电刺激设备等，应用于脑科学研究和临床诊疗。侵入式产品则通过手术植入相关设备，面向具体疾病和功能障碍。
截至2026年上半年，公司收入仍来自非侵入式产品及相关业务。NEO-ONE SCI的13套销售发生在7月之后，尚未体现在半年报中。
脑电采集系统是博睿康的收入主力。2025年，这类产品实现主营业务收入7765.57万元，占主营业务收入的72.32%；2026年上半年收入2970.07万元，占比64.56%。
针对侵入式产品，NEO-ONE SCI主要适用于特定颈段脊髓损伤所致四肢瘫患者，通过采集脑电信号、识别运动意图，驱动气动手套，辅助患者完成手部抓握。
根据公司披露，该产品将电极置于硬脑膜外，采用体外无线供电方案，体内不含电池，以减少因电池老化而进行更换手术的需求。
临床方面，产品注册临床研究由11个临床中心参与。术后3个月，32例受试者的脑机接口辅助ARAT抓握响应率为100%，即均达到试验设定的响应标准；临床试验期间未发生与试验器械相关的不良事件或严重不良事件，未发生器械缺陷。
上述结果对应特定受试者、评价指标和观察时间，并不意味着所有患者均可恢复正常手功能。产品的获批功能定位仍是手部运动功能代偿。
截至问询回复出具日，NEO-ONE SCI已完成27个省份的挂网，公司已完成全国42家三甲医院相关科室的专家培训，内容覆盖患者评估、手术规范、设备使用、风险防控和术后康复等环节。
博睿康表示，国内此前缺少同类产品成熟的挂网路径、入院规范及临床应用体系，医疗机构也普遍缺乏相关植入经验，产品推广需要系统性的市场培育。
因此，挂网、销售和终端植入分别反映不同环节的进展。对于超过70套的在手和意向订单，回复未分别披露两类订单数量，不能全部视为确定交付的销售。
公司计划根据医院培训及考核、院内准入、患者筛选和临床服务能力，逐步扩大应用中心及手术规模，并提供术前培训、术中支持、术后随访和算法更新等服务。
02
挂网价47.5万元，基本医保支付尚未覆盖
产品销售之外，上交所还关注了NEO-ONE SCI的出厂价、医院定价、收费标准和医保政策。
根据问询回复，NEO-ONE SCI挂网价格为47.50万元/套。公司综合生产成本、前期研发投入、市场推广与教育等因素确定出厂指导价，最终成交价格则结合采购规模、合作模式和商务谈判确定。
回复引用灼识咨询预测，侵入式脑机接口产品出厂价预计约为20万元。该数字属于行业测算，并非公司披露的13套产品实际平均成交价，挂网价也不能直接用于推算公司销售收入。
截至回复出具日，NEO-ONE SCI尚未纳入国家及地方基本医保目录。
2026年5月，相关手术自费材料费用被纳入上海城市定制型商业补充医疗保险“沪惠保”保障范围。符合约定适应症、就诊医院及理赔条件的费用，按挂网价格的30%给付，年度保额上限15万元。
按47.5万元挂网价计算，30%对应14.25万元，仅该项材料费用的未获赔部分为33.25万元。患者实际支出还需结合诊疗费用和理赔条件确定。
公司提示，侵入式产品的商业化受到临床普及、学科建设、术式推广和患者支付能力等因素影响；若未来医保覆盖或报销比例不及预期，可能影响经营业绩。
在市场空间方面，问询回复测算，现阶段产品适应症对应存量患者超过50万人，年新增患者超过2万人。
综合患者基数、治疗率、渗透率等变量，灼识咨询预计2035年国内脊髓损伤适应症脑机接口医疗器械市场约为76亿元，其中对应C2至C6节段、18至60岁、损伤评级A至C级患者的细分市场约为61亿元。
这一预测并非博睿康的收入预期。76亿元口径覆盖各节段脊髓损伤，并假设2031年已有其他节段适应症产品获批；测算采用的出厂价格也由2026年的19万元降至2035年的13.5万元。
竞争产品同样在推进。回复披露，芯智达、阶梯医疗、智冉医疗、脑虎科技的脊髓损伤适应症产品均已进入确证性临床阶段，技术路线包括硬膜外植入、皮层刺入和皮层贴附等。
03
非侵入式业务支撑收入，高毛利尚未转化为盈利
2023年至2025年，博睿康营业收入分别为7521.24万元、6597.47万元和1.08亿元。2024年收入下降后，2025年同比增长64.42%。
问询回复按应用领域拆分，2025年医疗线收入4995.04万元，科研线收入5852.58万元；2026年上半年分别为2331.51万元和2302.89万元。
公司现有收入主要来自医院、学校和科研机构采购的设备及相关服务。NEO-ONE SCI商业化销售发生在半年报截止日之后，尚未体现在上半年收入中。
按主营业务收入口径，脑电采集系统2025年收入7765.57万元，占比72.32%；2026年上半年收入2970.07万元，占比64.56%。
其他产品和服务的贡献有所增加。2025年经颅电刺激设备收入1609.11万元，高于2024年的401.98万元。2026年上半年定制开发或技术服务收入754.21万元，其中一个项目达到验收节点，确认收入625.65万元。
博睿康综合毛利率保持在较高水平，2023年至2025年及2026年上半年分别为75.97%、79.40%、78.18%和75.06%。但这些数据主要反映已有业务，不能直接用于判断侵入式产品毛利率。
同期，公司归母净亏损分别为4875.75万元、4953.38万元、2.30亿元和6547.97万元。
2025年亏损扩大，主要受到一次性股份支付费用1.92亿元影响。该项费用列入非经常性损益，当年扣非归母净亏损为4731.31万元，较2024年有所收窄。
2026年上半年，公司扣非归母净亏损7384.69万元；进一步剔除股份支付影响后，扣非归母净亏损仍为3640.32万元。
上半年研发费用4800.28万元，占收入103.58%，其中股份支付1789.73万元。剔除该项后，研发费用约3010.55万元，仍相当于收入约65%。
公司同期销售费用2487.13万元。现有收入规模尚不足以覆盖研发、市场拓展等费用。现金流方面，2025年经营活动现金流净额为949.84万元，2026年上半年则净流出3664.20万元。
03
25亿元募资，重点是下一轮产品
此次募资用途调整中，博睿康将研发项目金额由15.40亿元提高至17.76亿元，生产建设项目由4.10亿元下调至1.74亿元，补充流动资金5.50亿元保持不变。相关调整尚待股东会审议通过。
调整后，研发占拟募资总额的71.04%，其中侵入式新产品研发计划投入9.09亿元。
根据回复披露的研发安排，卒中康复微创脑机接口系统预计2029年获批，新一代脑—脊髓接口联用神经刺激系统及高通量侵入式脑机接口系统预计2031年获批。这些时间属于基于当前进度的预估。
截至2026年6月底，公司货币资金及交易性金融资产合计约6.17亿元。公司结合最低现金保有量、营运资金、到期负债及投资建设需求，测算未来五年资金缺口约7.68亿元。
其中，营运资金测算采用2026年至2030年收入年增速55.26%的假设，2030年收入达到约9.79亿元。该数字用于资金需求测算，并非收入承诺。
招股书预计公司于2029年至2030年实现盈利，同时明确未编制盈利预测报告，相关分析依赖融资成功、商业化顺利等假设，具有重大不确定性。
从目前披露情况看，博睿康已开始取得侵入式产品销售收入，但业务规模仍处于起步阶段。非侵入式产品增长、医院临床能力建设、患者支付条件和后续研发进度，将共同影响公司的商业化及盈利进程。
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