苹果Q4财报解析：特努斯首秀遇阻，AI成本与库存隐忧并存

【区角快讯】11月3日凌晨，苹果交出了2026财年第四季度的成绩单，营收约1144.77亿美元，净利润约307.11亿美元，双双创下历史新高。然而，新任CEO约翰·特努斯的首次业绩电话会并未迎来掌声，盘后股价一度跌近4%，最终收盘下跌1.90%，市值回落至4.8万亿美元附近。市场担忧的核心在于下季度毛利率指引降至45%～46%，低于预期的47%～48%区间，这一降幅若按季度收入估算，意味着超过10亿美元的毛利润损失。

特努斯在会上重点推介了iPhone Duo、触屏MacBook及HomeView等新品，但这些产品均在新财季开始后上市，并未贡献当期收入。本季度业绩主要由iPhone 18 Pro系列的销售窗口以及iPhone 17系列在涨价前的抢购潮支撑。分析师指出，标准版iPhone 18的缺席并非单纯供应受限，而是苹果主动调整产品节奏，将资源倾斜至高毛利Pro系列，以此最大化单季收入。这种策略虽短期有效，却引发了Counterpoint关于出货量下降的质疑，IDC与Omdia则认为是苹果利用旧款生命周期和渠道备货进行的结构性优化。

成本压力成为新的焦点。COO萨比赫·汗透露，内存价格上涨及关税退税利好减弱是主要拖累因素，且Mac和iPad面临供应紧张。相比之下，苹果凭借规模采购优势，虽无法豁免涨价，但能延缓成本传导时间并缓冲冲击。此外，Siri AI等云端大模型功能的推理成本开始显现，特努斯暗示未来可能通过设置使用限额或按月订阅的方式向用户转嫁这部分支出，目前iCloud+已涵盖部分相关服务。

中国市场表现亮眼，iPhone 18 Pro上市前三周销量同比增长29%，但这主要得益于供给改善及竞品涨价带来的替代效应，而非AI功能驱动。国行Apple智能将于11月4日开启测试，首批功能有限，其能否拉动换机潮尚待观察。值得注意的是，截至季末苹果库存高达145.41亿美元，同比大增154%，这一数据与“供给受限”的说法形成微妙反差。若渠道备货未能转化为终端销售，库存积压将进一步压制利润率。投资者对苹果作为“避风港”的信心正受到挑战，特努斯需在加速创新与维持高资本效率之间找到新平衡，否则其“照本宣科”的管理风格可能难以长期取悦市场。