三星SK海力士目标股价遭大幅下调！

三星SK海力士目标股价遭大幅下调！图1

全球投资银行摩根士丹利（Morgan Stanley）大幅下调了三星电子（Samsung Electronics）和SK海力士（SK Hynix）的目标价——分别降至30.9万韩元和160万韩元——尽管该行同时上调了这两家公司明年的盈利预测。

其逻辑在于，尽管在人工智能（AI）投资扩张的推动下，存储芯片行业依然处于繁荣期，但随着明年年底起新生产设施陆续投产，供应量将随之增加，当前的高盈利水平恐难长期维持。

据金融投资界11月10日消息，摩根士丹利发布了一份题为《存储半导体：美国中期选举后的关键议题》的报告。报告中，SK海力士的目标价被下调了38%，从260万韩元降至160万韩元。

三星电子的目标价也被下调了19%，从38.1万韩元降至30.9万韩元；其优先股的目标价则从30.48万韩元下调至24.72万韩元。

摩根士丹利在此次评估中，重点关注的是存储半导体市场周期的可持续性。报告作者、分析师肖恩·金（Shawn Kim）指出：“当前存储半导体市场最核心的争论在于，2028年能否避免出现‘盈利悬崖’。”他补充道：“市场不仅对明年的业绩表现感到担忧，更关注这些公司在2028年之后能否实现并保持增长。”

具体而言，报告指出，随着明年年底新生产设施投入运营，半导体供应量预计将增加；与此同时，AI数据中心的建设速度则可能放缓。摩根士丹利预计，部分原定于2028年投入运营的数据中心建设项目可能会推迟至2029年，这在一定程度上是考虑到美国中期选举后可能出现的政策变动。受此影响的项目总容量约为5吉瓦（GW）。

因此，摩根士丹利下调了对全球新增数据中心容量增长率的预测：2028年的增长率预期从此前估计的约21%下调至9%，并预计2029年将回升至20%。

分析指出，如果存储半导体供应增加，而数据中心建设进度放缓，当前的供应短缺状况可能会得到缓解，进而可能对半导体价格造成下行压力。

此外，中国半导体制造商产能的扩张，以及高带宽内存（HBM）市场竞争的加剧，也被视为可能长期拖累盈利能力的因素。

鉴于此，摩根士丹利下调了SK海力士（SK Hynix）2027年至2028年期间的HBM业务营业利润率预期，从原先的78%–80%区间下调至约70%。同样，该机构也将三星电子（Samsung Electronics）的HBM业务营业利润率预期从约80%下调至65%–72%的区间。

尽管如此，摩根士丹利对短期业绩仍持乐观态度。该机构将三星电子明年的营业利润预测上调了9%，并将SK海力士的营业利润预测上调了13%。

此外，摩根士丹利还将三星电子和SK海力士2028年的营业利润预测分别上调了10%和1%。不过，考虑到存储半导体的利润率预计将从2029年起回归至历史平均水平，该机构下调了这两家公司的目标价。因此，摩根士丹利（Morgan Stanley）下调了对SK海力士（SK Hynix）2029年至2035年期间整体营业利润率的预测，将其平均值从53%下调至28%。

尽管如此，这两家公司的投资评级仍维持在“增持”（Overweight）。

摩根士丹利解释称：“股价往往会先于公司的基本面状况做出反应；当前的定价已经反映出一种风险，即随着未来几年供应逐渐赶上需求，且人工智能（AI）基础设施的发展速度放缓，盈利预测可能会被下调。”

在半导体板块内，该机构将首选股从三星电机（Samsung Electro-Mechanics）调整为三星电子（Samsung Electronics）。

摩根士丹利指出，三星电子在应对潜在的行业放缓方面更具韧性，理由包括该公司在高带宽内存（HBM）领域的市场份额正在回升，以及其在半导体以外的业务领域也具备盈利能力。

根据市场研究机构TrendForce的预测（报告中引用了该数据），三星电子明年有望占据约39%的HBM市场份额，从而超过SK海力士（37%）。

摩根士丹利观察到：“尽管人工智能正在推动存储半导体行业的结构性变革，但该行业本质上仍具有周期性。”该机构补充道：“在行业周期的后期阶段，那些规模庞大、财务稳健且技术领先的企业往往更具相对优势。”

撰写此报告的摩根士丹利分析师肖恩·金（Shawn Kim）在韩国曾被称为“半导体行业的‘死神’”（Grim Reaper of the Semiconductor Industry），因为他曾发布一系列报告，预警半导体市场可能出现低迷。此前，他在2021年8月发布了一份题为《内存：冬天将至》（Memory: Winter Is Coming）的报告，预警了半导体行业的下行风险。2024年9月，他再次引发市场关注，发布了一份题为《冬天将至》（Winter Is Coming）的报告；他在报告中提出了存储半导体可能出现供过于求的可能性，并将SK海力士和三星电子的目标价分别下调了54%和28%。

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