特朗普，救不了英特尔

美国总统唐纳德·特朗普正向英特尔注入近 90亿美元，以换取 9.9%的股权。但分析师表示，这笔资金——原本英特尔就会根据联邦资助法案获得——并不足以让其代工业务繁荣发展。

英特尔真正需要的是外部客户来采用其所谓的先进14A制程工艺——至少在短期内，这是一项艰难的任务。

今年3月上任的CEO 陈立武（Lip Bu Tan） 上月警告称，如果公司拿不到大客户订单，可能不得不退出芯片代工业务。他说：“未来，我们对14A制程的投资将完全基于客户的确认承诺。”

Summit Insights分析师 Kinngai Chan 强调了这一说法背后的经济逻辑：“英特尔必须确保有足够的客户订单量，才能量产18A和14A节点，使其代工部门具备经济可行性。如果无法获得足够客户，任何政府投资都无法改变代工业务的命运。”

这家曾是美国半导体制造象征的公司，因多年来的管理失误而跌落神坛，将制造领先地位拱手让给了台积电，并在AI芯片竞赛中输给了英伟达。

如今，处在十字路口的英特尔必须证明自己有能力制造先进芯片，才能吸引客户。据路透社报道，英特尔当前的 18A工艺——比14A落后一些——在良率方面遇到问题。良率衡量的是能交付给客户的合格芯片数量。

像台积电这样的大厂，在与苹果等客户合作时，往往会自行消化初期良率低下带来的成本。但对已连续六个季度亏损的英特尔来说，要在吸收这部分成本的同时保持盈利，几乎不可能。

Gabelli Funds分析师牧野龙太（Ryuta Makino） 表示：“如果良率不佳，新客户就不会使用英特尔代工，这无法解决公司技术上的根本问题。”Makino认为英特尔最终能提升良率，但与原先拜登政府承诺的CHIPS法案直接拨款相比，这笔股权交易对英特尔是“净负面”。“这不是免费的钱。”他说。

英特尔表示，联邦政府不会在董事会中占有席位，并同意在需要股东批准的事项上与公司董事会保持一致投票，但这一投票协议有“有限的例外”。此外，政府获得的英特尔股份价格比上周五收盘价折让17.5%。

这笔交易将使美国政府成为英特尔最大股东，但特朗普和英特尔都未透露交易何时完成。

受消息推动，英特尔股价周五上涨5.5%，但在盘后交易中因交易细节公布而回落1%。今年以来，随着陈立武宣布大规模裁员，股价累计上涨23%。

这笔投资是白宫在美国企业中采取的又一次非常规干预，符合总统希望推动本土制造、带回就业的愿望。本月早些时候，特朗普曾批评陈立武与中国公司有业务联系，称其“高度利益冲突”，并要求其辞职，但随后又改口。

部分分析师认为，英特尔可能会受益于政府的支持，尤其是在工厂建设方面。

英特尔此前表示，计划投资1000亿美元扩建美国工厂，并预计今年晚些时候将在亚利桑那州实现大规模量产。

“获得资金支持，以及一个希望你成功的新股东，都非常重要。”Chase Investment Counsel总裁 Peter Tuz 说。

根据英特尔声明，政府的89亿美元投资 加上此前22亿美元补助，总额达到111亿美元。此外，政府还将获得一份为期五年的认股权证，以每股20美元的价格购买英特尔额外 5%股份，若英特尔在代工业务中持股比例低于51%，该权证将可被行使。

CreditSights资深分析师 Andy Li 表示：“从一方面看，政府持股可以被视为一种信号，表明英特尔‘大而不能倒’；但另一方面，人们担心潜在的治理影响，以及这可能如何损害公司维护股东利益的能力。公司并没有获得增量的政府资金，这表明美国政府支持的意愿有所减弱。”

这笔投资是在本周稍早软银（SoftBank）宣布注资20亿美元之后到来的。

特朗普在周五表示：“这对美国来说是一笔伟大的交易，对英特尔来说也是一笔伟大的交易。打造尖端半导体和芯片——这是英特尔所做的事情——对我们国家的未来至关重要。”

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