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欲溢价260%收购一家仍在亏损的企业？国内模拟芯片厂商晶丰明源又出手了。
早在2024年10月，晶丰明源就披露了拟收购无线充电芯片企业易冲科技的计划。近期公布的最新公告再次引发关注：公司计划以32.83亿元人民币（4.57亿美元）收购易冲科技100%股权，以进一步扩大其产品组合并增强竞争力。交易完成后，易冲科技将成为晶丰明源的全资子公司。
这并不是晶丰明源的第一次大动作。过去几年晶丰明源到底收购了哪些公司？都给晶丰明源带来了什么？为何这一次要高价拿下一家仍在亏损的公司？而它自身的业绩表现，又是否支撑得起这一路扩张？
01
2020年以来，4起并购
从2008年成立到频频出手豪掷数十亿并购，晶丰明源这家LED驱动芯片龙头，在并购上颇为积极。
回顾晶丰明源的收购动作，2020年至今已经涉及4起并购（含拟并购）：
● 2020年初，公司花了4600万元自有资金买下上海莱狮；
● 2020-2021年，又分两次共砸下2.7亿元，将上海芯飞收入囊中；
● 2023-2025年，分三次收购凌鸥创芯全部股权，合计耗资达5.18亿元；
● 到了2025年，更是计划以32.83亿元“豪娶”易冲科技。
不难看出，晶丰明源的并购金额一轮比一轮更大，扩张的力度越来越大。
晶丰明源为何如此热衷于收购，创始人胡黎强曾接受采访表示，收购是为了做大做强，并明确表示未来仍将基于战略需要持续推进投资与并购。
回到晶丰明源的起点。公司成立于2008年，赶上LED照明行业从起步到爆发的黄金时期，并与经销商紧密合作，很快打开了市场。
2008年推出第一颗LED照明驱动芯片，初步收获客户和经销商，“农村包围城市”，从出租车都不能到达的地方发掘出早期最大客户。2009年，公司销售额就冲到1亿元。
它的打法也比较务实，不仅在芯片集成度和系统方案上不断优化，降低客户整体成本、提升良率，还大力扶持经销商搞定方案、做技术支持，从而提高从提高了销售效率。这一招，迅速让晶丰明源在LED照明市场站稳脚跟。飞利浦、欧普照明、雷士照明、阳光照明、三雄极光、佛山照明、得邦照明等都是其客户。
公司业绩也随之水涨船高。2018年，公司在国内销售了38亿颗LED照明驱动芯片，营收7.67亿元，市占率逼近30%，一跃成为细分龙头。2019年，公司登陆科创板。此后几年，伴随LED照明驱动芯片的爆发增长以及芯片行业供需失衡，2019-2021年间，营收从8.13亿元一路飙升到21.22亿元。
公司业务分为电源管理芯片和控制驱动芯片两大类。到2024年，LED照明驱动芯片依然是公司最大的收入来源，占比58%。销售渠道上，以经销（分销商）为主、直销为辅，前者贡献约77%的收入。
放眼整个国产模拟芯片圈，晶丰明源15亿元的营收规模已经能排进前十。但和前三大厂商相比，还有一段不小的差距。根据此前预测，2024年中国电源管理芯片市场规模将达到1452亿元，而晶丰明源大部分营收来自该领域，其整体市场份额仍然有限。
来源：与非网eefocus；新增：中颖电子2024年营收为13.43亿元
在LED照明驱动芯片站稳头部优势之后，晶丰明源没有守着一亩三分地，开始谋求多产品线布局，向应用更广的电源管理芯片（AC/DC）进军。
来源：与非网eefocus
于是，高性能计算电源芯片、AC/DC电源芯片、电机控制驱动芯片，逐渐成了公司新的“三驾马车”。
几轮收购，也正是围绕这一战略展开，产品线不断拓展：
● 上海莱狮、上海芯飞：丰富了LED照明驱动产品线，同时增加了外置AC/DC电源芯片；
● 凌鸥创芯：增强了电机控制芯片的技术实力和产品矩阵；
● 易冲科技（拟收购）：双方将在充电协议+电源管理上形成组合拳，而易冲的高边驱动和晶丰明源的电机控制芯片，将在汽车解决方案上产生协同效应。据悉，在无线充电芯片领域，2024年易冲科技总体销售规模位居全球前三，在非IOS手机无线充电芯片市场的销售规模位居全球第一。
投中数据显示，晶丰明源还投资了6家创业公司，出资了8只基金，业务涉及MCU及信号链芯片等半导体领域，帮助拓展边界、形成潜在协同。2025年，晶丰明源还联合9家机构出资设立了宁波艺芯微。
不过，也要看到挑战。LED照明驱动行业下游市场需求经历2021年高涨的行情后，市场需求分化，主要产品市场价格出现回落。晶丰明源的LED照明驱动芯片营收占比，从2023年的72.3%下滑到2024年的57.76%。公司解释称，这是因为通用LED产品的市场竞争激烈，单价下滑的影响压过了销量增长。
与此同时，AC/DC电源芯片（主要应用于家电和快充领域）被视为公司的第二增长曲线，营收在2024年同比大增39.64%，占比也有所提升。
来源：晶丰明源2024年年报
换句话说，老本行已经卷到利润下滑。而新的战场如电源管理芯片领域也不乏国内外强劲对手。晶丰明源现在这一路的收购与扩张，既是主动寻找新增长点，也是被迫走出舒适区，提升竞争力。
02
连年亏损，靠收购重新长起来？
实际上，在2021年净利润冲高之后，晶丰明源已连续三年陷入亏损。
2022年至2024年，晶丰明源净亏损金额分别达到2.06亿元、0.91亿元、0.33亿元。
2022年，晶丰明源受LED照明驱动产品行业环境波动、下游需求萎缩、渠道库存高企以及产品价格下调影响，加之持续的研发和人员投入，导致净亏损高达2.06亿元。
进入2023年，公司净亏损呈逐步收窄趋势。前期呆滞库存逐步消化，照明市场回暖带动销量提升，同时通过产品结构优化、费用控制和存货周转改善，净亏损缩至0.91亿元。
到了2024年，虽然通用 LED 产品价格下滑和竞争仍然激烈，但公司在智能照明及高端调光产品上扩展市场、降本增效，加上研发持续投入，使得净亏损进一步收窄至 0.33亿元。
晶丰明源2024年年报显示，公司在2024年实现营业收入15.03亿元，同比增长15.38%，归母净利润为-3305.13万元，扣非净利润为-900万元，扣非前后同比亏损均有所收窄。
2024年的亏损主要与研发费用增加有关。2024年公司的研发费用为4亿元，同比增长36.04%，2023年由于未完成限制性股票业绩考核，公司冲回了部分股份支付费用，使得2024年的研发费用基数更高。
总体来看，晶丰明源的亏损反映了国内芯片设计行业在经历高速增长后，面临市场竞争加剧、需求波动等挑战。根据中国半导体行业协会的统计数据，2023年108家芯片设计上市公司里面，半年报盈利企业66家，亏损企业42家，亏损率达到38.9%，而2023年前十大设计企业进入门槛也从2022年的70亿下降到65亿。
晶丰明源并购资产的表现，则出现了“冰火两重天”。
年报显示，2024年上海芯飞营收9723万元，净利润仅225万元；上海莱狮则已在2024年12月注销，2024年上半年还亏了30万元。另一边，凌鸥创芯的表现相当亮眼：2024年实现营收2.98亿元、净利润0.86亿元，营收和利润同比均增长，成了旗下最能打的并购标的。
再看公司拟收购的易冲科技，增长很快，但同样处于亏损。
2023年和2024年易冲科技分别实现营收6.5亿元、9.6亿元，增幅分别在46%、47%，但净亏损却高企，分别为5.02亿元和5.12亿元。
再加上晶丰明源2024年账面货币资金只有2.8亿元，短期债务却高达3.73亿元，这笔总价32.9亿元、溢价率高达260%的收购，自然让市场担心其短期财务压力。而晶丰明源不得不定增配套资金以缓解现金流压力，计划募资不超过18亿元，拟用于支付本次交易的现金对价、补充流动资金及中介机构费用。
那么问题来了，这种情况下易冲为什么会被收购？
有媒体报道，易冲科技原本考虑科创板IPO，但在IPO政策趋紧的背景下，转而选择通过并购来“曲线上市”。对晶丰明源而言，虽然易冲短期亏损，但增长确实不错，两家同处模拟芯片领域，可以形成协同效应，算是一笔“赌未来”的投资。
好消息是，晶丰明源在2025年上半年业绩已出现向好趋势：营收7.31亿元，同比微降0.44%，但归母净利润达0.16亿元，同比大增约152%；扣非净利润0.13亿元，同比上升170%；毛利率也升至39.6%，同比提升4.18个百分点。为市场带来了一些信心。
半年报显示，公司积极契合市场需求，通过工艺迭代、加强供应链管理等方式持续降本增效，使得整体毛利率较上年有所增长；同时，产品结构不断优化，公司进一步增强在电机控制驱动芯片领域的技术及产品能力。
03
结 语
晶丰明源从LED照明驱动芯片起家，靠渠道和方案优化稳住了细分头部位置后，又逐步拓展到AC/DC电源芯片、电机控制芯片等多条产品线。眼下随着国产替代赛道竞争愈发激烈，模拟芯片行业也进入了洗牌期，并购成为常态。晶丰明源并非个例，国内不少模拟芯片企业也在“拼拼图”，如圣邦股份、思瑞浦、纳芯微、希荻微等，纷纷出手补齐产品版图。接下来这些布局能否转化为增长动力，还需要时间给出答案。
参考资料：
[1]近33亿！上海再现一起半导体重大收购，张通社
[2]晶丰明源胡黎强：领跑LED照明驱动芯片赛道 切入电源管理芯片市场，上海证券报
[3]32.8亿元！连亏三年也要溢价260%收购亏损企业，晶丰明源能否借并购“翻身”？，经理人杂志
