近日，市值超400亿元的芯片龙头晶晨股份（688099.SH）发布公告，拟以3.16亿元现金收购芯迈微半导体（嘉兴）有限公司（简称“芯迈微”）100%股权。这笔看似普通的并购案，却因一个惊人细节引发业内热议：公司创始人孙滇近28%的股权以0元对价转让，另有超三成股权仅作价112万元出让。
一场交易，一面映照出半导体创业者的艰难抉择，另一面则揭示了资本在周期波动中的精准套利。这场并购，成为当前中国半导体产业生态的缩影。
“黄金时代”起家，4年却难逃“零元退出”
芯迈微诞生于2021年——中国半导体投融资的“高光之年”。当年，国内半导体领域发生投融资事件超570起，融资总额破千亿。在万物互联与5G浪潮推动下，通信芯片被视为“新基建”的核心。
创始人孙滇无疑是行业“理想型”创业者：深耕无线通信芯片领域20余年，曾任展讯通信高管，后加入紫光展锐，主导产品与市场体系搭建，兼具技术、量产与商业化能力。
凭借强大的背景与行业前景，芯迈微一出生便“自带光环”：
天使轮获华登国际领投、星睿资本参投，融资数亿元； Pre-A轮引入君联资本、华山资本等顶级机构； 后续Pre-A+轮持续获投，2023年底至2024年初，鋆昊资本与嘉兴国资相继入局A+轮。
然而，融资热潮未能延续。不到一年，公司即被整体出售，创始人以近乎“清零”的方式退出，令人唏嘘。
冰火两重天：创始人让利，投资人一年赚3倍
交易细节揭示了资本博弈的残酷逻辑。
根据公告，孙滇此次转让股权分为三部分：
- 直接持有21.8% + 通过鑫儒熤间接持有6.05%
：合计27.85%，0元转让； - 通过鑫腾翡持有32.71%
：仅作价112万元，对应整体估值仅约300万元； 其余股权则按3.16亿元总价转让。
与此形成鲜明对比的是，投资机构几乎全员“满载而归”：
- 君联资本
：9.1323%股权，作价8000万元退出； - 华登国际
：10.8254%股权，获6500万元； - 鋆昊资本
：2.7027%股权，退出价3000万元； - 嘉兴国资
：4.5036%股权，获4999万元。
据此推算，本次交易对芯迈微的估值约为11.1亿元。而据公开信息，该公司在2024年9月A+轮融资时估值仅为4.3亿元。这意味着，鋆昊资本与嘉兴国资在短短一年内实现了约3倍的DPI（已分配收益）回报。
业内分析指出，这一高回报背后，是创始人孙滇为促成交易、保障投资人利益而做出的巨大让步。“这更像是一场‘有序退出’的安排，”一位半导体投资人表示，“在行业下行周期，能实现部分机构全身而退，已是难得。”
晶晨补链，芯迈微“续命”：并购背后的双赢逻辑
对收购方晶晨股份而言，此次并购意义重大。作为智能音视频SoC领域的龙头企业，晶晨长期布局智能家居、OTT盒子等领域，但在AIoT与智能汽车赛道布局相对薄弱。
芯迈微专注于4G/5G蜂窝物联网通信芯片，尤其在超低功耗、可穿戴设备领域具备技术积累。此次收购将帮助晶晨快速切入广域网AIoT市场，并向车载通信模块延伸，实现产品线的战略补强。
财务数据显示，芯迈微尚未盈利：
2024年净利润为**-9031万元**； 2025年上半年净利润为**-4006万元**； 截至2025年6月，净资产为3590.3万元。
尽管持续亏损，但其技术团队与IP积累被视为核心价值。晶晨方面表示，收购后将保留原团队，并加大研发投入，推动产品商业化落地。
并购潮起：政策+资本+产业共振，半导体走向整合
芯迈微的案例并非孤例。在“并购六条”政策鼓励下，2024年以来，A股市场披露的半导体并购案超40起，平均每8天就有一起新案。2025年至今，已有至少23起并购公告。
代表性案例包括：
- 华虹公司
收购华力微电子； - 中芯国际
增持中芯北方； - 泰凌微
收购磐启微； - 芯联集成
以近59亿元收购芯联越州。
这些并购普遍以“强链补链”为目标，推动资源向头部集中，解决行业“小而散”、重复建设等问题。
更值得关注的是国家战略资本的动向：
- 国家大基金三期
于2025年1月完成备案后，已联合拓荆科技布局三维集成设备； - 长存三期（武汉）集成电路公司
正式成立，注册资本207.2亿元，由长江存储董事长陈南翔挂帅，覆盖芯片设计、制造与销售全链条。
国家网信办近期也明确要求：头部企业应承担“卡脖子”技术攻关重任，加速自主可控安全芯片研发。
从“融资香饽饽”到“创始人零元退出”，芯迈微的故事折射出半导体行业的剧烈波动。曾经万众追捧的赛道，如今面临整合与洗牌。
但周期的低谷，亦是重构的起点。在政策引导、资本支持与产业需求的共同推动下，中国半导体正从“野蛮生长”走向“集约发展”。
