紫光国微拟收购瑞能半导100%股权，加速构建功率半导体IDM能力

【科技纵览】2026年1月14日晚间，紫光国微（002049.SZ）正式发布重大交易预案，宣布拟以发行股份及支付现金相结合的方式，全资收购瑞能半导体科技股份有限公司（简称“瑞能半导”）100%股权。本次交易涉及14名交易对方，包括南昌建恩半导体产业投资中心、北京广盟半导体产业投资中心、天津瑞芯企业管理合伙企业及建投华科等机构。其中，前三大股东南昌建恩、北京广盟与天津瑞芯合计持股71.11%，其背后均由建广资产担任执行事务合伙人。建广资产被业内视为可与国家大基金比肩的头部半导体投资平台，曾主导“恩智浦三杰”重组及紫光集团重整。


此次交易构成关联交易。瑞能半导前任董事长李滨，同时担任紫光国微间接控股股东新紫光集团董事长，并通过上海设臻间接持有瑞能半导8.29%股权；而新紫光集团董事、紫光国微董事长陈杰亦通过天津瑞芯间接持有瑞能半导0.75%股权。此外，紫光国微董事邬睿亦为交易对方之一并持有瑞能半导0.12%股权。尽管交易规模庞大，但因未达到重大资产重组标准，仅被界定为关联交易。


瑞能半导成立于2015年8月，系由建广资产从恩智浦收购其拥有50余年历史的双极功率器件业务后设立，是国内少数具备设计、晶圆制造、封装测试一体化（IDM）能力的功率半导体企业。其核心产品涵盖晶闸管（全球市占率第一）、功率二极管及碳化硅（SiC）器件，广泛应用于消费电子、工业控制、新能源汽车与光伏储能等领域。对紫光国微而言，此次收购旨在弥补其在功率半导体制造环节的短板，推动从Fabless向IDM模式转型，完善全产业链布局。


值得注意的是，瑞能半导此前曾三次尝试登陆A股均告失败。2020年首次申报科创板，因无实际控制人、供应商变更及贸易收入等问题主动撤回；2021年底拟借壳空港股份，一周后即终止；2023年转战新三板并进入创新层，原计划18个月内申报北交所，却于2024年突然调整上市策略，最终未能成行。财务数据显示，2022至2025年上半年，公司营收由10.01亿元连续下滑至4.41亿元，归母净利润从1.16亿元骤降至0.3亿元，业绩波动显著。其股权结构分散、无实控人状态，亦成为监管审核中的关键障碍。


市场对此次并购反应积极。紫光国微自2025年12月30日起停牌筹划交易，1月15日复牌当日即涨停，股价收于86.69元/股，市值由停牌前的669.6亿元跃升至736.5亿元，最新市值稳定在731亿元左右，半月内增长近70亿元。这一涨幅反映出资本市场对其纵向整合逻辑的认可。


当前，中国半导体行业正经历新一轮并购热潮。据投中嘉川CVSource数据，2025年国内半导体并购总额达2796.65亿元，案例数496起，创历史新高。在“并购六条”政策推动下，龙头企业更倾向于通过纵向整合强化产业链协同。紫光国微此番收购，正是顺应这一趋势的典型举措——既可借助瑞能半导的成熟产线与全球客户网络（海外收入占比50%），快速切入高景气的新能源与汽车电子市场，又能实现技术与产能的深度耦合。


然而，交易仍存不确定性。预案明确提示“尚存在重大不确定性”，且标的资产审计评估尚未完成，最终作价未定。考虑到瑞能半导近年盈利持续承压，若整合后无法改善毛利率与订单稳定性，协同效应或难兑现。此外，一二级市场估值倒挂亦为谈判增添变数——2021年半导体平均市盈率高达291倍，而2024年已回落至53倍，类似芯原股份收购逐点半导体时估值大幅缩水的案例并不罕见。在此背景下，此次“内部人”之间的交易能否真正闭环，仍需观察后续审批进展与整合实效。