【科技24时区】自2010年涉足非上市公司股权交易以来，Rainmaker Securities总裁格伦·安德森（Glen Anderson）见证了私募二级市场从冷清走向繁荣。彼时专注晚期私募市场的机构投资者屈指可数，如今已逾数千家。作为一家撮合约1000只非上市股票交易的投资银行负责人，安德森正身处私募二级市场历史上最紧张的时刻之一——而当前的焦点集中于三家科技巨头：Anthropic、OpenAI与SpaceX。
安德森对Anthropic的判断与彭博社本周早些时候的报道高度一致：市场对其股票的需求几近“无法满足”。据他透露，在Rainmaker平台上，“最难找到卖家的股票就是Anthropic”，几乎“无人愿意出售”。这一热潮部分源于该公司与美国国防部的公开对峙。尽管起初被视为负面事件，但此举反而强化了其公众形象。“人们将Anthropic视为对抗大政府的英雄，其应用程序下载量激增，”安德森指出，“这不仅放大了故事张力，更使其与OpenAI形成鲜明区隔。”
这种区隔正日益影响投资者决策。过去数年，主流逻辑是“全都要”——同时布局多家AI企业。如今，尽管许多机构仍希望同时持有Anthropic与OpenAI股份，但市场动能已明显倾斜。安德森强调，这并非“非此即彼”的零和博弈，但“Anthropic当前的市场活跃度远超OpenAI”。在估值方面，OpenAI在二级市场的交易隐含估值约为7650亿美元，显著低于其最新一轮一级市场融资所对应的8520亿美元估值。安德森称该数据“大致准确”。
值得注意的是，OpenAI已试图加强对二级交易的管控。公司发言人此前向彭博社表示，投资者应警惕声称可通过特殊目的载体（SPV）提供OpenAI股权的机构，并强调公司已通过授权银行渠道免费提供股票转让服务，以对抗高佣金经纪模式。事实上，摩根士丹利和高盛等投行目前已向高净值客户免费提供OpenAI股票，而高盛对Anthropic交易仍收取15%至20%的利润分成。
然而，真正搅动全局的是SpaceX。在2022至2024年私募市场普遍回调60%至70%的背景下，SpaceX股价却“持续稳步上扬”。安德森归因于其管理层的审慎定价策略——避免在每轮融资或要约收购中“榨取最后一美元”。“许多公司禁不住诱惑，试图在每一轮都推高股价，但这不留容错空间，”他说，“SpaceX选择不那么贪婪，结果早期投资者获得惊人回报。”以2015年谷歌与富达联合注资10亿美元、公司估值约120亿美元计算，早期投资者当前账面回报已超百倍。目前SpaceX估值已突破1万亿美元，并已于本周秘密提交IPO申请，计划募资500亿至750亿美元，有望成为史上规模最大的IPO之一，仅次于2019年沙特阿美创下的纪录。
这一举动已迅速改变二级市场格局。安德森表示，IPO消息传出后，“大量投资者涌来询问能否买入SpaceX股票”，买方需求激增，但卖方意愿却急剧下降——因临近流动性事件，股东更愿持币待沽。这对同样酝酿年内IPO的Anthropic与OpenAI构成潜在挑战。安德森警告：“SpaceX将吸收大量IPO专项流动性，后续上市者将面临更严苛的审视与更稀缺的资本。”在资本市场，先行者抢占先机，追随者则可能遭遇“最大支票已被签出”的窘境。即便AI企业当前备受瞩目，亦难完全免疫于这一周期性规律。
