美国芯片巨头Intel最近为什么跌这么多？营收涨21%、代工涨58%，代工仍亏18.5亿、增长靠一次性合同

英特尔最近跌了很多，核心问题还是没有持续性收入。

2026年第三季度财报：

◎ 收入165.13亿美元，同比增长21%，比去年同期多约28.60亿美元。

◎ 营业利润25.22亿美元，毛利率43.0%，营业利润率15.3%，同比提高10.3个百分点。

◎ 增长主力是数据中心与AI（DCAI）收入73.18亿美元，同比增长78%。

◎ 客户端计算与物理AI（CCPG）收入80.97亿美元，同比下降约5%。

◎ 代工部门收入66.97亿美元，同比增长58%，营业亏损仍有18.53亿美元。

英特尔代工收入增长主要来自一项非经常性代工合同确认。

英特尔既拥有卖芯片的产品公司，也拥有为芯片生产提供制造能力的代工体系，产品业务已经显著盈利反弹，晶圆代工的商业化验证还很长。

◎ 数据中心与AI（DCAI）第三季度收入73.18亿美元，上年同期41.17亿美元，增加约32.01亿美元，增长78%，部门增加的收入，已经超过集团总收入约28.60亿美元的增量，其他业务的下滑和抵消项仍在吞掉一部分增长。

◎ 客户端计算与物理AI集团（CCPG）收入80.97亿美元，同比下降约5%，去年同期85.35亿美元。

数据中心收入增长主要受高端产品组合提升推动，需求驱动的定价措施也有贡献。

PC需求疲软可能持续至2027年，存储器与基板供应紧张影响了产品交付，78%的增长来自高端产品组合和供需关系。

◎ 第三季度DCAI营业利润30.39亿美元，去年同期9.64亿美元；客户端业务营业利润22.85亿美元，去年同期26.94亿美元。产品部门合计营业利润53.24亿美元。

◎ 代工部门营业亏损18.53亿美元，比去年同期亏损23.21亿美元有所改善，仍然吃掉了产品部门大量经营利润，英特尔最终营业利润为25.22亿美元。

卖服务器CPU可以在当期产生高利润，建设先进制造能力却需要持续承担折旧、研发、设备和工厂运营成本，两项业务共享技术路线，财务回报周期完全不同。

◎ 英特尔代工部门收入66.97亿美元，同比增长58%，本季跨部门抵消收入为62.91亿美元。代工收入同比增长主要来自一项非经常性代工合同所确认的收入。58%的增速带有特殊合同因素。

代工商用化看外部客户收入、晶圆量产良率、工艺节点采用、先进封装交付和长期订单，18A与后续14A能否立住，现在短期内看不到。

◎ 第三季度GAAP毛利率43.0%，去年同期38.2%，提高4.8个百分点；营业利润率15.3%，去年同期5.0%，提高10.3个百分点。

◎ 同期归属于英特尔的GAAP净利润约33亿美元，同比下降18%，非GAAP归母净利润约28亿美元，同比增长169%。

◎ 第三季度英特尔经营活动现金流约51亿美元，产品业务恢复对现金创造形成支撑。

◎ 公司同期完成约230亿美元公开股权融资，为扩产和资产负债表提供资金。

英特尔管理层强调增加Xeon供给，满足超出可用产能的部分数据中心需求。

存储器、基板和先进封装关键材料紧张，限制出货，供应瓶颈在本季既是收入增长的约束。

代工要真正跑通，需要外部客户愿意把芯片设计、IP生态和长期产能安排交给英特尔。

产品业务内部订单可以帮工厂维持规模、改进制造效率，第三方代工生意则完全不同。

客户选择代工厂，考量不只有晶体管密度，还包括良率、交期、封装、软件设计工具和跨代工艺的稳定性，台积电长期积累的客户生态是英特尔必须面对的竞争门槛。

18A的进度、14A的投入、先进封装的供给和客户认证，决定代工亏损能否持续缩小。一个季度的合同确认可以提高收入，替代不了连续多个季度的外部晶圆出货。

英特尔能通过产品业务赚到钱，制造业务也做成可持续的商业模式，路还长！