出品｜搜狐科技
作者｜李保铭
编辑 | 杨 锦
北京时间11月3日凌晨，苹果公司发布了2026财年第四季度及全年业绩情况，这也是约翰·特努斯自今年9月接任CEO后的首份答卷。
苹果公司第四季度营业收入为1144.77亿美元，同比增长11.72%；2026财年为4788.34亿美元，同比增长15.06%。
第四季度，苹果公司净利润为307.11亿美元，同比增长11.81%；全年净利为1321.75亿美元，同比增长18%。毛利率为47.89%，同比增长0.71个百分点；全年毛利率为48.79%，同比增长1.88个百分点。
在业绩实现双增的同时，苹果面临隐忧。内存价格上涨带来负面影响，外汇波动进一步影响利润，Siri AI等苹果智能的支出未来仍有不确定性。
值得一提的是，苹果在大中华区市场的表现不及预期，该季度，苹果大中华区营收175.39亿美元，低于市场普遍预期的187.5亿美元。
另一方面，管理层通过囤货、调价、放弃坚持多年的净现金中性策略等方式应对未知，并主动给投资者泼冷水降预期。
财报发出后，苹果股价盘后跌超3%。
中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜告诉搜狐科技，股价下跌，是苹果“高估值下的预期差交易”，虽然财报本身不错，但未来盈利质量不够“惊艳”。
一方面，苹果下一季度毛利率掉至45%-46%；另一方面，大中华区“增长但不及预期”，在中国安卓阵营反扑下，“没崩但没打赢”反映在股价上就是利空。
柏文喜还指出，自6月底以来苹果涨了约1万亿美元，市值站上5万亿，TTM市盈率约 38倍。“在这个位置上，市场要的不是‘达标’而是‘完美’，任何指引瑕疵都会触发利好兑现抛盘。”
内存涨价，苹果引以为傲的毛利率承压
苹果公司首席财务官凯文·帕雷克在凌晨举行的电话会上指出，退税收益对其毛利率带来了拉动作用。
“公司毛利率为47.9%，产品毛利率为37.2%。这两项数据均包含关税退款带来的收益，该收益在9月份季度产生了约1个百分点的有利影响。”
若剔除六月和九月季度的关税退款，苹果公司及产品的毛利率将环比下降约1个百分点，主要原因是内存成本上涨。凯文·帕雷克指出，截至九月季度末，苹果公司已收到绝大部分已支付关税的退款。
分产品来看，iPhone依旧是其主力产品，第四季度收入575.83亿美元、占收入比重达五成，收入同比增长17.46%，但低于其全年同比21.24%增速。
Mac第四季度也突破百亿美元营收，同比增长23.68%。
但其iPad等业务收入下滑明显。第四季度收入为62.29亿美元，同比下滑10.4%；可穿戴设备等收入83亿美元，同比下滑7.91%。
帕雷克分析，可穿戴设备相关业务收入的下滑原因在于，去年同期推出了 Apple Watch SE 3 和 AirPods Pro 3，面临着较高的同比基数；iPad业务则与去年同期搭载A16芯片的iPad上市带来了较大的同比基数效应、供应限制等原因有关。
管理层表示，第四季度产能受限主要源于SoC芯片所采用的先进制程节点的供应情况。但随着越来越多的产品线过渡到最新的2纳米制程节点，先进制程节点的供应限制正在逐步缓解。
对于第一季度，管理层预计Mac和iPad的供应限制主要来自内存，因为相关产品的需求高于预期。
分地区来看，美洲地区是其收入主力，占收入比重4成，欧洲占比27.96%，欧美地区合计占比近7成。
大中华区第四季度收入175.39亿美元，同比增长21.02%，较此前预期的187.5亿美元存在一定差距。
受华为、OPPO等国产品牌高端系列的冲击，iPhone近年来在中国市场面临挑战。Counterpoint Research手机服务相关数据显示，超过600美元价格段中国智能手机销售份额中，iPhone份额从2018年的72%降至2025年的52%，2026年1-8月略微反弹至53%。
在电话会上，帕雷克还宣布了董事会派息计划，派发每股普通股0.27美元的现金股息。
管理层主动降预期，预计下季度增速放缓
帕雷克还在电话会中预测了其2027财年第一季度业绩情况，与第四季度相比增幅更加保守，毛利率则预测将下滑。
其预测第一季度总营收增长7%-10%；预计毛利率将在45%至46%之间，与第四季度47.89%毛利率相比至少约下跌1.89个百分点。
帕雷克解释，毛利率下降主要包括更高的内存成本的影响，以及与 Siri AI 推广相关的一些成本。
特努斯则对内存问题进行了分析。他表示，“目前内存定价的状况是前所未有的。”
特努斯指出，第四季度环比三季度内存成本有所上升，但部分被库存结转收益和某些非内存组件成本下降所抵消。“现在，我们预计12月季度内存成本会更高。”
财报显示，2026财年，苹果公司的库存期末余额为145.41亿美元，较期初增长154.3%。现金流量表显示，库存对其现金流形成89.05亿美元的挤占，而2025财年对其现金影响为增加14亿美元。
事实上，苹果在6月底开始涨价，iPad系列和Mac系列涨价800元-2500元不等。9月，苹果公司又宣布对iPhone系列涨价。
特努斯表示，涨价一定程度上抵消了成本的影响。他预计，第一季度将受益于库存周转，以及某些非内存组件成本的降低。
第一季度之后，苹果方面预计内存采购价格将继续上涨。“随着时间的推移，内存库存带来的收益将会逐渐减少。”
Counterpoint 数据显示，2026年第二季度手机内存价格环比涨幅已超过80%。存储成本上升叠加新一代旗舰处理器价格上涨，进一步推高了高端手机的物料成本。对于大容量存储版本而言，成本压力尤其明显。
帕雷克在电话会上指出，营收增速降低，外汇波动是其中的重要因素之一。
第四季度，服务业务收入315.73亿美元，占其收入比重的27.58%，是苹果第二大业务支柱。第四季度服务业务增速为9.82%。
在三季度电话会上，帕雷克预计外汇波动将是影响其服务业务同比增速变化的最大因素，最终外汇波动造成了相关业务约4个百分点的显著不利影响。
因此，帕雷克预计进入第一季度后，服务业务还将面临约0.5个百分点的环比不利影响。
此次电话会中，还有分析师对其现金流策略表示担忧，并询问管理层是否会通过增加净负债来回购股票或进行并购，还是会反其道而行之并再次囤积现金。
今年二季度电话会上，凯文·帕雷克曾宣布苹果公司正式放弃净现金中性策略。
所谓“净现金中性”，即让公司持有的现金与债务规模大致相等的策略，苹果自2018年起实施这一策略，并通过股票回购和分红向股东返还大量资金。
帕雷克表示，苹果将坚持既定的资本配置理念。他认为，取消净现金中性目标将赋予公司更大的灵活性。
事实上，特努斯任内，苹果第四季度研发费用增速明显，其研发费用为117.3亿美元，同比增长32.3%；与此相比，销售费用则增速较低，第四季度为74.59亿美元，同比增长5.83%。
2026财年，苹果公司有价证券的期末余额为204.17亿美元，较期初增长8.82%。
财报首秀，特努斯在电话会上说了什么？
这是特努斯担任CEO后首次主导苹果公司的业绩电话会，iPhone新品、Siri AI等成为外界关注的焦点之一。
今年9月，苹果公司发布了最新的iPhone 18 Pro和iPhone 18 Pro Max，但标准版iPhone 18以及新一代iPhone Air则计划安排在明年春季发布。
有分析师询问，为何iPhone 18标准版没有出现在9月份的新品发布阵容中，是否与供应限制、零部件或与iPhone Duo发布有关时，特努斯拒绝对该问题进行评论。
Siri AI也成为外界关注的焦点。今年6月，Apple在WWDC26上发布了新一代Apple智能和Siri AI。今年9月，苹果秋季发布会官宣了搭载Siri AI的下一代操作系统iOS 27上线的消息。
10月31日，苹果宣布Apple智能接入千问，将于11月4日开放中国区测试，首批核心功能包括实时翻译、照片 app 中的消除工具以及写作工具等，但不包含Siri AI等功能。
他还在后续其他分析师的问答中指出，苹果将iPhone视为智能个人中心（intelligent personal hub）。
他认为，苹果的优势在于隐私安全。“仔细想想，你iPhone里存着那么多个人数据，包括联系人、通讯录、健康数据、财务数据等等。Siri可以访问这些数据，并以非常安全私密的方式帮你查看，而且其他人根本无法访问。就连苹果公司自己也无法访问。”
“所以我们认为这是我们引以为豪的核心差异化优势。我们将继续在这方面努力。”特努斯表示。
从Siri AI消耗Token等成本情况来看，管理层表示，目前还处于非常早期的阶段，很难准确预测最终的成本构成。设备端的效率非常高，几乎没有任何实际成本。但在服务器端，会产生一些推理成本。这部分与 Siri AI 相关的成本，最终会体现在服务销售成本中。
运营编辑 | 曹倩 审核｜孟莎莎
