6 吉瓦，900 亿美金，1.6 亿股：数字拆解 AMD 与 OpenAI 的世纪交易

重新定义 AI 竞争的经济学

作者：DR. IAN CUTRESS

日期：2025 年 10 月 6 日

AMD 与 OpenAI 今日宣布了一项重磅计划。OpenAI 将通过其关联公司，采购并部署高达六吉瓦的 AMD Instinct GPU。

这项采购将跨越数个硬件世代，从 2026 年下半年推出的 MI450 系列开始，潜在销售总价值高达 900 亿美元。

作为交换，AMD 向 OpenAI 发行了一份认股权证，允许其以每股 0.01 美元的象征性价格，购买多达 1.6 亿股 AMD 股票。

这些股票的归属，将与 OpenAI 的部署规模（从 1 吉瓦到 6 吉瓦）以及 AMD 股价（最高至 600 美元）的表现逐步挂钩。

简单算一笔账：若 OpenAI 以每股 600 美元的价格出售全部 1.6 亿股股票，将获得 960 亿美元，这几乎与整笔硬件交易的价值相当。

交易背后的深层逻辑

AMD 与 OpenAI 的战略合作，绝非又一份普通的 GPU 供应协议，它更是对 AI 基础设施融资与利益绑定方式的一次结构性重塑。

表面看是硬件买卖，实则是一种金融工具。它将硬件销售巧妙地转化为股权绑定，把 AMD 的长期估值与 OpenAI 的基础设施增长直接锁死。

AMD 形容这次合作预计将带来数百亿美元的收入，其股价在公告后飙升超过三成。市场显然认为，AMD 正以前所未有的速度，冲向百亿年化 AI 收入的目标。

行业经济学的范式转移

这笔交易，也诞生于 AI 基础设施经济学剧烈变革的大背景下。英特尔近期获得英伟达、软银和美国政府的共同注资，以扩建晶圆厂，这让供应商、竞争者和投资者的界限变得模糊。

英伟达自己牵头的 Stargate 项目，联合了 OpenAI、甲骨文等巨头，集体投资规模已超五千亿美元，彻底将 GPU 采购变成了长期的资本联盟。

所有这些事件都指向一个共同的核心：算力，已不再是简单的资本开销，它正在演变为一种全新的金融资产类别。

在此背景下，AMD 与 OpenAI 的合作顺应了这一趋势。AI 算力的交易不再是一锤子买卖，而是以整个生态的规模，被深度地融资、证券化和资本化。

协议公告

新闻稿披露，OpenAI 将首先采购和部署一吉瓦的 AMD Instinct MI450 GPU，并于 2026 年下半年开始逐步交付。

这批交付将触发第一部分股权的归属。后续的股权，将随着采购规模迈向六吉瓦的上限，并在未来几代 AMD GPU 产品中分批归属。

两家公司都将此交易定位为一项覆盖硬件、软件乃至机架级系统联合设计的“多年、多代”的深度合作伙伴关系。

AMD 首席执行官苏姿丰博士认为，这次合作为整个 AI 生态带来了共赢。首席财务官 Jean Hu 则强调，此举在战略上和盈利上都将随着时间推移产生积极影响。

OpenAI 首席执行官 Sam Altman 则强调，释放 AI 的潜力需要海量的算力。这番表态暗示，合作的意义不仅是保障供应安全，更是为了突破英伟达生态的既有束缚，实现更大规模的扩张。

交易内幕

AMD 提交的 8-K 文件，揭示了这份协议的精妙之处。通过引入股权部分，它成为了半导体历史上最不寻常的客户—供应商联盟之一。

这份认股权证的行权价极低，使其在功能上等同于一种基于业绩的股权激励，同时又巧妙地避免了让 AMD 出让公司治理权或董事会席位。

它构建了一种共生关系：只有当 OpenAI 的部署能为双方都带来实实在在的收入增长时，它才能获得奖励。

股权归属的双轨设计

股权的归属遵循着一个双轨结构：第一批股权与最初一吉瓦的 MI450 部署挂钩，硬件一旦交付验收，这部分权益便得到保证。

后续的股权则需要同时满足两个条件才能解锁：一是 GPU 的累计采购量不断迈向六吉瓦，二是 AMD 的股价需要跨过一系列从当前水平到 600 美元的业绩门槛。

这种设计将回报与运营交付和市场认可牢牢绑定，它要求 OpenAI 必须切实帮助 AMD 的数据中心业务壮大到足以让资本市场重新估值的地步。

$AMD 5年股价，来源：Yahoo

认股权证的有效期至 2030 年 10 月。任何未归属的股票，若因故导致协议终止，将被自动作废。所有已归属但未行权的股票，则在到期时自动转换。

这一设计既给了 OpenAI 一个明确的变现窗口，也避免了对市场的长期股权冲击。

OpenAI 的股票登记权将持续到 2033 年，并可以最低一亿美元的批量出售。这保证了任何减持行为都能吸引机构投资者，避免了小规模抛售引发的市场波动。

同时，AMD 保留了反稀释和转让限制条款，确保 OpenAI 无法随意转售或转让这份认股权证。

财务结构的创新

从财务上看，这一结构一举多得。它将 AMD 的获客成本从前期的价格折扣，转变成了未来的股权激励，并将股权稀释的风险严格与已实现的业绩挂钩。

它还为 OpenAI 开辟了一条自我造血的路径。随着 AMD 股价因业绩提升而上涨，认股权证的账面价值可以反过来资助后续的 GPU 采购，减少对外部资本的依赖。

这种模式与英伟达和英特尔的策略截然不同。英伟达和甲骨文的 Stargate 生态依赖直接的共同投资，将大厂们锁定在自己的垂直整合体系中。

而 AMD 的结构则保持了交易的商业纯粹性，OpenAI 仍需真金白银地购买硬件，但通过叠加的股权激励，来鼓励其不断扩大消费。

简言之，AMD 没有让外部资本为自己输血，而是将未来的销售业绩，巧妙地转化成了一个奖励系统，让 OpenAI 能从自己所消费的供应链的成功中，分享到财务果实。

AMD 的技术路线图

驱动这项合作的核心，是 AMD 下一代旗舰数据中心 GPU：Instinct MI450。它基于 CDNA4 架构，预计将是 AMD 首个为真正机架级部署而优化的产品线。

其设计理念是在整个系统层面，而非单个设备层面，去整合计算、互连和内存带宽。

AMD 为大型 AI 集群打造了全新的参考架构——Helios 平台。它将 MI450 GPU、Zen 6 架构的 CPU、高带宽内存和先进的互连技术，融合成一个预先工程化的机架级系统。

这套系统的目标，是直接挑战英伟达的 HGX 和 DGX SuperPODs。

Helios 并非孤立的服务器，而是一个完整的数据中心模块。通过以机架为单位进行销售，AMD 得以掌控系统拓扑、软件调优和散热方案，确保其开源软件栈 ROCm 能在数千节点上高效、可预期地扩展。

MI450 将在 2026 年下半年开始产能爬坡，这正好能在其下一代平台发布的窗口期，兑现对 OpenAI 的第一个一吉瓦承诺。

展望未来，AMD 的路线图将过渡到 MI500 系列。它将沿用相同的系统设计哲学，并引入更高带宽的内存，实现计算与互连更深度的融合。

当 OpenAI 的采购接近六吉瓦的后期目标时，AMD 很可能已在交付基于 MI500 的系统。这意味着，OpenAI 的巨量订单，也为 AMD 的下一代架构提供了坚实的市场锚点。

经济规模解读

六吉瓦的 GPU 算力，在半导体行业中是一个极其庞大的数字。如果 MI450 加速器的功耗与当前高端 GPU 相当（约每颗 1-2 千瓦），那么六吉瓦部署就意味着约 300 万到 600 万颗芯片。

以每颗 2.4 万至 3 万美元的平均售价估算，这笔交易在协议期内的累计硬件收入潜力高达 900 亿美元。即便考虑到利用率和分阶段部署，AMD 预测的数百亿收入也合情合理。

OpenAI 的战略考量

对 OpenAI 而言，这一结构同时解决了多个战略难题。它在一个供应紧张的市场中锁定了 AMD 的硬件产能，实现了超越英伟达的供应商多元化，并为未来的扩张获得了财务杠杆。

这份认股权证，实质上让 OpenAI 能从自己的硬件采购中获得财务回报。随着部署里程碑的达成和 AMD 股价的上涨，OpenAI 的持股价值也在增加，这又为它提供了购买更多算力的资金。

这种安排，部分对冲了 AI 基础设施巨大的资本投入，但也带来了新的依赖。认股权证的价值，完全取决于 AMD 股价的表现和 OpenAI 自身的部署进度。

行业背景：生态系统之争

AMD 与 OpenAI 的联手，发生在一个仍被英伟达强大引力所笼罩的行业环境中。OpenAI 自己参与的 Stargate 计划，就是有史以来对英伟达硬件最大的承诺之一，预计投资高达五千亿美元。

英伟达的生态系统，已将其客户、开发者和运营商，牢牢绑定在其垂直整合的技术栈上，从 GPU 架构、互连到软件框架，无不被其掌控。

AMD 的策略则在结构和哲学上都另辟蹊径。它不要求共同投资，而是嵌入股权激励，创建了一个奖励消费而非锁定排他的合作模式。

它没有将生态权力集中于自身，而是构建了一个分布式的战略买家网络，让合作伙伴共享其成长红利。这在一定程度上，去中心化了行业格局，将 AMD 的算力平台变成一个共享机遇，而非单一依赖。

这种模式，可能会吸引那些资本实力不及巨头、但仍希望与半导体伙伴建立长期联盟的 AI 开发者和中小型云厂商。

潜在风险与注意事项

协议中的保密部分，也揭示了风险所在。AMD 并未公开详细的股权归属时间表和行权条件，这意味着我们无法精确预测收入确认与股票归属的节奏。

此外，六吉瓦应被视为上限，而非板上钉钉的承诺。OpenAI 目前有约束力的承诺仅限于第一个一吉瓦。剩余部分，仍取决于未来的采购和业绩表现。

从 AMD 的角度看，最大的风险在于执行。在数年内交付六吉瓦的 GPU，需要稳定的晶圆厂、基板和高带宽内存供应。任何环节的中断，尤其是在与英伟达争夺台积电 CoWoS 产能的背景下，都可能导致交付延迟。

能源与选址的挑战

如今，任何大规模 AI 部署都绕不开电力和选址这两大难题。对电力的巨大需求，已迫使人们采取极端措施来保障供应。

a16z 的 Guido Appenzeller 指出了一个关键问题：

• 2025 年，英伟达生产的 GPU 约需 9 吉瓦的电力。
• 同年 5 月，仅中国就建成了 90 吉瓦的太阳能发电能力。

问题不在于发电，而在于电力输送。根据 Semianalysis 的深入分析，大部分电力输送硬件在未来多个季度都已被预订。

这意味着，即便芯片供应不成问题，变压器的漫长交付周期、电网的审批流程以及变电站的建设，仍可能将物理部署拖延数年之久。

至于部署地点，OpenAI 一向青睐美国本土。尽管协议未作明确规定，但分析师会议透露，硬件将由 OpenAI 或其关联子公司消耗，这暗示了与 OpenAI 有深度合作的新兴云服务商也可能参与其中。

市场反响

公告发布后，AMD 股价在盘后交易中飙升超 33%，这种强烈的反应部分源于交易的庞大数字，以及市场对 OpenAI 的盲目信任。

这反映出投资者将此举解读为对 AMD 的 AI 战略的双重确认：既是验证，也是加速。

在分析师看来，市场反应正在将 AMD 的数据中心部门，重新定价为堪比英伟达的增长引擎。即使算上股权稀释，六吉瓦需求带来的企业价值提升也远超其影响。

结语

这项合作，将 AMD 和 OpenAI 的未来紧密相连，但也让 AMD 的 AI 故事，在很大程度上依赖于 OpenAI 的扩张能力。

AMD 的路线图执行只是故事的一半，另一半在于 OpenAI 是否能将海量的算力，转化为可持续盈利的服务。

当然，AMD 历史上成功的关键在于其客户基础的多元化。即便 OpenAI 成为了核心的锚定客户，AMD 能否借此机会推动其 ROCm 软件生态的成熟和普及，才是决定其能否挑战 CUDA 霸权的关键。

AMD 近期的一系列战略收购，从系统设计、光互连到 AI 软件工具，无不彰显其构建全栈 AI 基础设施能力的野心。与 OpenAI 的合作，将是对其整合能力的一次终极压力测试。

最终，这笔交易深刻地揭示了半导体行业的新范式：芯片制造商与算力消费者之间，正在形成深度的双边联盟。

供应协议正在变成投资框架，GPU 路线图正在变成共享基础设施，而软件生态，则通过真实部署的反馈循环，而非理论优化，被真正锻造出来。