超导材料产业链：室温超导商业化在即，产业链即将爆发

文|王小发

我昨晚在便利店门口喝着3块钱的矿泉水等外卖，刷到一条消息说室温超导可能要商业化了，我笑了一下又沉了一下，笑是因为这玩意真要落地电费和算力的秩序都得改写，沉是因为我脑子里自动拉出一条比地铁一号线还绕的产业链，谁赚谁亏谁被边角料拍晕，我太清楚了。

别空谈科技奇迹，超导的全景摊开看就是一张人情冷暖地图，上面写着上游材料粉末和稀土矿，写着中游长线、薄膜、线圈、腔体、低温备件的存量替换焦虑。

写着下游电网电力电子高功率互联、量子与高场磁体、数据中心和工业母机的嘴角上扬，关键环节卡在高临界温度材料体系、可工程化成形和稳定无磁连接，还有一个老大难，质量一致性与成本曲线，你以为是论文，其实是良率和交付节拍，你以为是黑科技，其实是产线节拍和现金流。

钱从哪来，互联网不付钱，电网和算力会，短期看收入堆在示范项目和替换性改造，电缆段试点、磁共振升级、数据中心母线和耦合器改造，项目制，单体大，回款慢，但一单能养活一条产线。

第二层是器件级产品，比如超导限流器、超导磁体、超导滤波器，单价从几十万到几千万，毛利看材料与工艺占比，材料占比超过四成就是材料厂在微笑，工艺占比超过五成就是设备集成商在咧嘴。

第三层是平台服务，代加工、定制长线、薄膜沉积外协、测试与低温托管，这块现金流最稳，周期短，规模慢，别嫌小，能撑寒冬，全年口径看，若室温或近室温场景进入试点，电气化改造与数据中心冷却替代是大票子，医疗与科研磁体是现金牛，材料供给是高弹价差的期权。

上游是矿和粉，现实得很，稀土和过渡金属价格今年就跟坐电梯，镍和铜还算听话，铌和钇情绪化，谁有长期锁矿协议谁睡得着，基础化学这块，高纯前驱体与掺杂剂是命门。

杂质含量一个小数点就能把临界温度打回老家，设备端，PVD、PLD、MOCVD、固相烧结炉、热等静压一个都跑不了，国内的好消息是，真空腔体和电源我们能做，坏消息是靶材和单晶基底仍有缺口，晶界角度和缺陷密度比脾气还难伺候，质量体系别嘲笑，ISO是门槛不是灵魂，灵魂是批次间漂移少一半，良率就翻一倍。

到了中游才是真刀真枪，长长度超导带材要抗拉、要可绕、要涂层均匀，卷对卷镀膜的线速、张力控制像拉面，拉快了断，拉慢了不致密，超导线圈与腔体的工艺是手艺活，绕线的师傅手一抖就是涡流热点。

接头电阻是Y间小妖，总在你验收那天冒头，更别说为了工程化你得做无磁紧固件、真空浸渍、树脂固化曲线，每一个参数都是脾气包，设备商要学会说人话，别报一堆参数表吓客户，客户只问三句，能不能稳定跑，停了多久能修好，坏了谁赔，答不上来合同价再低也白搭。

下游最会讲故事，也最会算账，电网看超导电缆、限流器、变压器绕组，不考虑成本没人敢拍板，考虑了能效和占地以及城市更新，故事突然能讲通，数据中心是另外一条街，液冷刚铺好你拿室温超导进门。

老板会先摸电费曲线再摸你脉搏，母线损耗、供配电冗余、算力密度是三张牌，翻过来如果能给到PUE实打实下降和机房面积释放，签单就不远，医疗和科研的磁体需求一直在，它们爱稳定，爱可维护，爱长期合同。

高场NMR、MRI、加速器插槽、磁悬浮轴承，这些都是老钱，慢但厚，工业这边，高磁场加工、无损检测、精密电源滤波有新口子，别吹牛，拉一条产线跑三个月不停再谈扩产，不然都是朋友圈里的风。

趋势这两个字我不爱说，但市场爱听。

第一件事，材料路线多元并跑，铜基也好铁基也好镍基也好，能量子不量子先放一边，谁先把临界温度、临界电流密度和机械韧性放到一张工程曲线里，谁先上产线，这是硬趋势。

第二件事，从低温到近室温的过渡期不会短，低温产业的制冷、屏蔽、测试近两年不会死，相反会吃到迭代红利。

第三件事，资本会先追中游装备与材料平台，因为确定性高，现金流不花哨，至于独角兽，出现的时候往往是一个“材料厂+装备厂+系统集成”的混血体，名字好听不如交付准时。

说股市，别装神弄鬼，我把这三条摆桌上。

第一，电网装备与电力电子龙头的估值中枢有上修预期，理由简单，示范项目落地即订单可见，折旧与在手订单覆盖，今年下半年到明年报表不会难看。

第二，材料与真空设备链会走出分化，高纯前驱体、靶材、基底这三类议价权增强，单纯卖壳卖腔体的公司要拼毛利管理和服务黏性。

第三，算力基础设施与液冷相关会被市场反复比价，室温超导如果在局部母线与耦合器证明经济性，液冷不是被替代，是被重排，估值溢价将从故事溢价转向订单兑现，这话不好听，但钱只认现金流。

室温也好近室温也罢，产业链的情绪今天热明天冷，我不吆喝，我只看谁把良率写在发货单上，把返修率写在脸上，把现金回款写在季报上，然后我们再谈爆发不爆发，行不行，行了再上桌敲杯子，行。