2026年4月28日，曾经的“科创板转板第一股”观典防务（ST观典，688287）收到上交所下发的《关于拟终止观典防务技术股份有限公司股票上市的事先告知书》，正式进入退市程序；其股票自2026年4月29日起停牌。截至5月2日，观典防务的股价跌至0.93元。这家靠无人机禁毒起家的明星公司，究竟是怎样一步步走到今天的呢？
一、无人机业务：从老本行到“变味”的生意
观典防务成立于2004年8月，最拿手的本事是用无人机搞“技术活”。早在很多年前，观典防务就是国内第一家提出用无人机搞禁种铲毒的公司——通过低空航测，从茫茫林海里精准识别出非法种植的罂粟。靠着这门“绝活”，观典防务拿下了20多个省份、上百家政府客户，积累了超过400万平方公里的低空影像数据库。在相当长一段时间里，飞行服务与数据处理是观典防务最核心的收入来源，毛利率可观，现金流也健康。观典防务的高光时刻是：参与起草公安部 《无人机禁毒航测规程》 行业标准，创始人高明被誉为“无人机禁毒第一人”；2022年由北交所成功转板科创板，成为A股历史性 “转板第一股”，市值一度突破39亿元。
但最近两三年，观典防务的画风完全变了，无人机业务呈现出强烈的"撕裂感"。先说2024年，上半年飞行服务收入的占比还接近七成，到了年底，这个比例就跌到了四成出头；取而代之的是无人机系统及装备销售，就是“卖无人机整机”。2025年，装备销售一口气占了总营收的77%，而昔日的禁毒服务主业只剩不到16%。更扎眼的是，卖服务的毛利率竟然跌到了负的27%——干一单赔一单，彻底成了赔钱货。为什么卖服务不赚钱了？一是防疫之后很多地方财政吃紧，政府客户砍预算砍得厉害；二是做无人机航测的门槛在降低，过去只有少数几家公司玩得转，现在竞争对手多了，订单自然被分走了。更要命的，还是出在观典防务的内部——合规整改、资金被占用、高管动荡，业务开拓的速度彻底慢了下来，错失了不少市场机会。
那卖无人机就能补上来吗？从金额上看，2025年装备卖了九千五百多万，比前一年翻了一倍还多，其中还包括给军方交付的多型军用无人机和巡飞弹项目，据说还参与了神舟二十号的任务保障。另外，观典防务还切入了文旅市场，一年交付了上万架消费级无人机。听起来挺热闹，但仔细一看，这门生意的毛利率只有7%出头。换句话说，卖一万架的利润，可能还不如以前做一单数据服务赚得多。更麻烦的是，审计机构在2026年4月直接挑明，这九千五百多万装备销售收入里有相当一部分“尚未确认”，应收账款能不能收回来都是个问号。这也是后来观典防务被出具非标审计意见、最终触发退市的直接导火索之一。
二、退市的直接原因：两个“非标”和一堆烂账
2025年的年报成了压垮骆驼的最后一根稻草。根据科创板退市规则，观典防务在2024年已经因为营收不够一个亿、净利润为负被戴上了*ST的帽子。到了2025年，观典防务想方设法把营收做到了“踩线过关”，但这次会计师事务所并没有配合演戏——年报出具了“保留意见”审计报告，内部控制直接给了“否定意见”审计报告。这两个非标审计意见一出，上交所直接启动了“一步退市”程序；于是乎，“低空经济退市第一股”诞生。
三、根子上的毛病：老板“动手脚”，内控形同虚设
如果说业绩下滑是市场环境不好，那内控出问题就是自己作死了。2025年，观典防务实控人高明被查出来：伪造银行询证函和对账单，掩盖资金的真实去向。他安排财务人员把银行函证、对账单做得跟真的一样，实际上是把公司账上的钱通过关联交易、保理业务转了出去。光2024年底到2025年4月，就被银行从公司账户直接扣走了将近一亿五千万，最后有九千多万没还回来，构成了实控人非经营性资金占用。
这事不是头一回了。早在2022到2023年，观典防务就向八家关联方累计转出了两亿八千多万，既不披露，也不开董事会，还给第三方做了上亿元的担保。2022年的年报里，甚至虚构了一亿三千九百万的银行存款。这些事在2025年7月被罚了个干净：公司被罚950万，连同高管一起，合计罚了近两千九百万。更让人瞠目的是，2026年4月，也就是退市前一个月，观典防务再次被立案调查——罪名还是“涉嫌信息披露违法违规”。二次立案，这在A股里都算少见。
四、股民的眼泪和最后一丝希望
观典防务的股价从十几块跌到九毛三，中间几乎没有像样的反弹。不少投资者是在2022年转板时高位冲进去的，那时候媒体热炒“转板第一股”，券商研报铺天盖地。结果呢，这些年下来，等来的不是业绩兑现，而是实控人伪造对账单、两次被立案、最后退市。
目前，唯一能让股民挽回一点损失的，是集体索赔。有律师已经梳理了三个索赔区间：2022年5月到2024年4月之间买入并持有到暴雷日的，2025年1月到4月之间买入的，以及2026年4月3日之前买入的。三个区间分别对应公司不同阶段的虚假陈述行为。不过索赔能赔多少、最后法院怎么认定，还要看后续进展。
看看观典防务这几年的路，挺让人唏嘘的：它手里确实有好技术——无人机禁毒、低空数据、折叠翼无人机，放在低空经济这个大风口里，本来是有机会翻身的；但内控一塌糊涂，老板心思没放在经营上，反倒琢磨着怎么把公司的钱挪出去。这样一来，业绩是虚的，报表是改的，客户是真流失的。等到审计机构不再配合演下去，交易所动真格的时候，一切就来不及了。
有道是：“晨雾隐林独一身，菊心垂露化朱痕， 虫翅振秋藏袖语，霜柿噙甜欲诉谁？”笔者本来挺看好观典防务这家公司，然卿本佳人，奈何作死呢？所谓“转板第一股”，最终也只成了科创板退市规则的一个注脚，岂不悲哉？
