威迈斯是十家公司里唯一一家营收负增长但利润正增长的盈利企业：2026 年上半年营收 28.67 亿元、同比 -3.1%，归母净利 2.87 亿元、同比 +5.4%。
公司保住了 24.06% 的毛利率和 10.01% 的净利率，但这究竟来自主动放弃低毛利订单、产品结构改善，还是成本下降，现有报表无法唯一判断。
海外收入只占 4.71% 且仍在下滑，增长空间主要受国内业务约束。
28.67 亿收入留下 6.90 亿毛利，毛利率 24.06%，在十家公司里排第二，仅次于三花智控的 28.06%。
四项费用 3.73 亿、费用率 13.01%，费用之后主业剩 3.17 亿。
加投资收益 0.05 亿、加信用减值转回 0.11 亿、减资产减值 0.14 亿，营业利润 3.32 亿，扣税 0.45 亿，归母 2.87 亿。
净利率 10.01%，在十家里排第二（三花 12.09%）。这个数字的含义是：公司每做 100 元生意净赚 10.01 元，而同赛道的富特科技净利率 6.46%、欣锐科技只有 1.62%。
同样做车载电源，威迈斯的赚钱效率明显更高。研发费用 2.31 亿元、占营收 8.06%，比联合动力的 7.00% 还高。在收入下滑的年份维持这个研发投入，在为下一代产品做准备。
Part 1
产品维度上：
◎ 车载电源 23.2 亿元，按总营收 28.67 亿元重新计算占比约 80.9%；
◎ 其中车载电源集成产品 22.8 亿元，占比约 79.5%；
◎ 电驱系统 2.96 亿元，占比约 10.3%；
◎ 其他收入 2.52 亿元，占比约 8.8%。
原披露口径中的 44.72%、43.96% 等比例与本期总营收不匹配，本文不再沿用，正式发布前仍应回查主营构成附注的分母口径。
公司的基本盘是车载电源集成产品，也就是把车载充电机（OBC）、DC/DC 变换器、高压配电盒等集成在一起的多合一产品。
集成产品具备更高价值量，可能是公司毛利率较高的原因之一，但还需产品毛利率数据验证。
按本期总营收重新计算，电驱系统 2.96 亿元占比约 10.3%，公司仍主要聚焦车载电源业务。
分地区看：
◎ 境内 27.32 亿元、同比 -2.98%；
◎ 境外 1.35 亿元、同比 -5.93%，占比 4.71%。
境内外双降，这是十家里唯一一家两个市场同时下滑的公司。
海外占比这么低，在当前的行业环境下是个短板。
2026 年上半年中国新能源汽车出口 235.5 万辆、同比增长 1.2 倍，同赛道的英搏尔靠海外把收入做到 +77.1%，精进电动的境外业务也在增长。
威迈斯的海外收入只有 1.35 亿元且在下滑，等于把增长全压在国内一个市场的份额争夺上。
现金流：赚 2.87 亿，花 4.37 亿在扩产
◎ 经营活动现金流量净额 +3.11 亿元，与净利 2.87 亿元基本匹配，利润是有现金支撑的。购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金 4.37 亿元，占营收的 15.2%，在十家里比例最高。自由现金流 -1.26 亿元。
◎ 在收入下滑的半年里投入 4.37 亿元资本开支，说明公司仍在为后续项目或产能需求做准备。但资本开支不能证明收入下降源于主动让出低毛利订单，其投向、对应项目和达产节奏仍需募投或在建工程附注确认。
◎ 资产负债表很干净。货币资金 15.48 亿元，短期借款只有 0.65 亿元，资产负债率 51.44%，财务费用是负的。公司有充足的资金去支持扩产和研发，没有生存压力。
◎ 应收账款 10.68 亿元、占半年营收的 37.3%，在十家里属于偏低水平。存货 8.83 亿元，占营收 30.8%，周转健康。这两个数字说明公司在营运资金管理上做得不错，没有为了做收入而放松账期或压货。
Part 2
行业层面：集成化是壁垒，也是天花板
车载电源这条赛道的竞争逻辑，跟电驱总成不太一样。
◎ 电驱总成是动力核心，单车价值量高，车企自研自制的动力最强，第三方被挤压得最狠。
◎ 车载电源相对没那么核心，车企自研的优先级靠后，第三方供应商的空间更大。
这解释了为什么威迈斯能做到 24.06% 的毛利率，而做电驱总成的联合动力只有 12.79%。
技术方向上，高压平台对 OBC 和 DC/DC 的耐压、效率、功率密度提出了更高要求，集成化也是明确趋势。
多合一产品可以减少零部件数量、降低线束和布置复杂度。
◎ 按本期金额重新计算，威迈斯车载电源集成产品占营收约 79.5%，产品结构与这一趋势高度相关；
◎ 800V 渗透率的具体数字仍需注明统计机构和车型口径。
风险在于增长空间。
车载电源与电驱总成的市场容量和竞争逻辑不同。按本期总营收重算，公司电驱系统占比约 10.3%，海外收入占比为 4.71%，两条扩张路径都还处于较小规模。若长期打不开，公司可能维持较好利润率却缺少收入增长弹性。
集成化是威迈斯毛利率的来源
◎ 威迈斯车载电源 23.2 亿元，其中车载电源集成产品 22.8 亿元，后者占车载电源收入约 98.3%，说明该业务主要由集成产品构成。按公司总营收计算，两者占比分别约为 80.9%和79.5%。
集成产品的价值量高于单件。
把车载充电机、DC/DC 变换器、高压配电盒以及相关控制部件集成在一起，一套产品的售价是单件的数倍，同时帮整车厂减少零部件数量、简化线束、节省布置空间。
整车厂愿意为这个集成度付溢价，这是公司能做到 24.06% 毛利率的技术基础。
对照另外两家：
◎ 欣锐科技的车载 DC/DC 变换器 1.72 亿元、同比 +1246.33%，车载充电机 0.13 亿元、同比 +329.42%，单件产品在快速放量，整体毛利率 12.90%；
◎ 富特科技新能源车载产品 24.17 亿元、占 98.69%，毛利率 18.12%。
三家做的都是车载电源，产品结构不同，毛利率差了近一倍。
800V 带来的机会和研发投向
2026 年上半年 800V 高压平台驱动电机渗透率突破 31%。
800V 平台对车载电源的要求跟 400V 完全不同：OBC 要支持更高的输入电压，功率器件的耐压等级要提升，散热设计要重做，效率指标要往上走。这些要求对供应商既是门槛也是机会。
机会在于技术升级期会带来一轮价值量提升。能做出符合 800V 要求的高功率密度产品的供应商，能拿到更好的价格条件；跟不上升级的供应商，只能在老的 400V 产品里打价格战，毛利率会被持续压缩。
威迈斯研发费用 2.31 亿元、占营收 8.06%，是十家里比例最高的。
在收入下滑 3.1% 的半年里维持较高研发强度，说明公司没有因短期收入压力而明显收缩投入；具体研发是否集中于 800V 和下一代集成产品，仍需研发项目明细确认。
为什么宁可让出规模
◎ 收入下降 3.1% 而净利率升到 10.01%，说明利润韧性强于收入表现。但报表只能确认结果，不能直接证明公司采取了“接受收入下滑、主动保价”的订单策略。
◎ 应收账款 10.68 亿元、占半年营收 37.3%，存货 8.83 亿元、占半年营收 30.8%，在样本中相对可控。这说明报表没有出现明显依靠应收和库存放大收入的迹象，但不足以区分公司是主动不接低价单，还是订单需求本身下降。
这个策略的代价是份额。
◎ 若行业在 800V 升级期完成一轮洗牌，保住利润率的公司有资金和研发能力参与下一轮竞争；
◎ 若在洗牌完成前份额掉得太多，规模不足会成为新的问题。
威迈斯在收入下滑的半年里投了 4.37 亿元扩产，说明公司自己判断需求会回来。
应付账款 15.89 亿元，比应收账款多出 5.21 亿元
威迈斯应付账款 15.89 亿元，应收账款 10.68 亿元，两者相差 5.21 亿元，经营性负债对营运资金形成了支持。
但期末应付大于应收并不自动等于更强议价能力，还可能受采购扩张、结算时点和票据安排影响。
更可靠的判断方式是比较平均应收、平均应付周转天数及合同账期。以期末应收和半年收入粗略测算，回款天数约 67 天，只能作为量级参考。
凭什么拿到这个位置，跟集成化有关。
威迈斯做车载电源集成产品，把 OBC、DC/DC、高压配电盒做在一起，单车价值量从几百元的两三个部件提高到两三千元的一个总成。
车企采购一个总成比采购三个部件省事，供应商数量减少，管理成本跟着下降，这种绑定关系比单卖一个部件要深。绑定深了，账期和价格的谈判空间就出来了。
代价是研发。2.31 亿元研发费用占营收 8.06%，集成产品需要跟随整车平台持续开发。
威迈斯24.06% 的毛利率和 10.01% 的净利率显示其产品结构和成本控制具备优势，但仅凭利润率还不足以证明拥有稳定定价权。8.06% 的研发费用率说明公司维持较高投入。
主要问题在增长：境内外收入双降，海外占比只有 4.71%，电驱系统按总营收重算占比约 10.3%，扩张路径尚未充分打开，同时在收入下滑期投入了 4.37 亿元资本开支。
