精进电动2026上半年：4%的毛利撑不住26%的费用，还在烧钱换未来？

精进电动 2026 年上半年营收 7.07 亿元、同比下滑 30.84%，归母净利 -1.79 亿元、同比 -597.9%，毛利率只剩 4.10%。

公司每实现 100 元收入，毛利只有 4.10 元，却需要承担 25.60 元的四项期间费用，其中研发费用率为 7.78%。收入、毛利和经营现金流同时承压，账面货币资金为 4.54 亿元。

问题已经从单季盈亏转向亏损收窄速度和融资安全边际，但不能仅凭半年现金流线性外推生存期限。

7.07 亿收入留下 0.29 亿毛利，毛利率 4.10%。四项费用合计 1.81 亿，是毛利的 6.2 倍。费用之后是 -1.52 亿，加投资收益 0.01 亿，再扣资产减值 0.50 亿、加信用减值转回 0.02 亿，营业利润 -1.84 亿，归母 -1.79 亿。

四个费用科目里：管理费用 0.73 亿占营收 10.33%，对一家营收只有 7 亿的公司来说，管理成本偏重。财务费用 0.36 亿、占营收 5.09%。营收 7 亿的公司付 0.36 亿利息，背后是有息负债压身。研发 0.55 亿、占 7.78%，没砍研发，还在投入。

净利率 -25.32%，每做 100 元生意净亏 25.32 元。

◎ 主业新能源汽车电驱动系统 5.97 亿元、同比 -38.37%，这是塌方的核心。

对比 2024 年公开数据，公司当年新能源汽车电驱动系统收入 11.61 亿元、同比增长 47.68%。从 +47.68% 到 -38.37%，一年多时间翻了个面。

◎ 技术开发及服务 0.96 亿元、同比 +104.58%，是唯一的高增长项，但基数只有不到 1 亿元，填不上主业 3 亿多的缺口。

分地区看：

◎ 境内 4.86 亿元、同比 -41.74%，

◎ 境外 2.21 亿元、同比 +17.55%。

境内下滑、境外增长，使境外占比被动升到 31.26%，成为十家公司里海外占比最高的一家。

境外业务是重要的正向变量，但在缺少分地区毛利率和账期数据的情况下，不能断言其价格条件更好或已经盈利；2.21 亿元的规模也暂时无法抵消境内业务的下滑。

资产负债表：权益只剩 5.59 亿元，累计亏损 26.63 亿元

◎ 未分配利润 -26.63 亿元，历年经营、利润分配及相关调整累积后的亏损，并非仅从上市时点开始计算。

◎ 股东权益为 5.59 亿元，而半年亏损 1.79 亿元，权益承压较为明显。

◎ 资产负债率 78.20%，在十家公司里最高。

◎ 负债 20.05 亿元中，应付账款 8.00 亿元是占用上游资金，短期借款 1.54 亿元是要付利息的。

◎ 财务费用 0.36 亿元对应约 1.54 亿元短期借款加其他有息负债，利率水平不低。

现金流：按现在的烧钱速度，现金撑不过两年

◎ 经营活动现金流量净额 -2.33 亿元，同期净利 -1.79 亿元，说明亏损之外还有营运资金占用。

◎ 投资活动净额 -0.45 亿元，其中购建固定资产支付 0.45 亿元。

◎ 筹资活动净额 +1.95 亿元，为现金头寸提供了补充；其究竟来自借款还是其他融资，需要筹资活动明细确认。

◎ 期末现金 4.54 亿元，比期初 5.36 亿元减少 0.82 亿元。

单看这个变化会觉得还好，但那是因为筹了 1.95 亿元进来。把筹资拿掉，经营和投资两项合计净流出 2.78 亿元。

按半年经营流出 2.33 亿元的速度，4.54 亿元货币资金大约能覆盖两个报告期，也就是一年左右。

精进电动的处境，是第三方电驱供应商尾部样本的标准画像。

行业装机量还在增长，2026 年上半年约 547 万台、同比 +12.7%，但增量被头部拿走了。

弗迪动力 19.7%、星驱科技 8.2%，加上汇川联合动力、蔚来动力科技、华为数字能源，前五名吃掉大部分市场。

车企自制阵营份额过半，开放的订单多是技术门槛低、价格敏感的非核心车型，这类订单恰好是尾部厂商在抢的，价格战打得最狠的一档。

技术迭代还在加速。

2026 年上半年 800V 高压平台驱动电机渗透率突破 31%，扁线、油冷、高压化三条主线并行，产品迭代周期从 3 年压缩到 18 个月。

对一家营收 7 亿元、毛利率 4.10% 的公司来说，跟上这个迭代速度的难度大。

◎ 跟不上，就拿不到新定点；拿不到新定点，收入继续下滑；

◎ 收入下滑，研发摊薄能力更弱，这个循环往下走是负向的。

公开行业研究提到，第三方供应商的转型方向包括向更高技术壁垒领域突围、深化多合一集成、绑定少数战略客户深度合作，或开拓商用车和特种车等差异化市场。

精进电动境外收入占比 31.26%、还在增长，说明它在海外客户这条路上是有进展的，这是当下最有价值的资产。

未分配利润 -26.63 亿元是怎么积累的

精进电动股东权益 5.59 亿元，未分配利润 -26.63 亿元，累计亏损已经显著侵蚀所有者权益。

公司 2024 年新能源汽车电驱动系统收入 11.61 亿元、同比增长 47.68%，当年还在高增长状态。到 2026 年上半年，这块收入 5.97 亿元、同比 -38.37%，半年收入只有 2024 年全年的 51%。

收入腰斩的同时毛利率掉到 4.10%，亏损就不可避免了。

对当下的意义在于回本难度。5.59 亿元的股东权益，对应 7.07 亿元的半年营收和 1.79 亿元的半年亏损。

即使公司立刻扭亏，要把 -26.63 亿元的未分配利润填平，也需要连续多年盈利。在此之前，公司的分红能力和再融资条件都会受影响。

境外业务是重要的正向变量

分地区看，境内 4.86 亿元、同比 -41.74%；境外 2.21 亿元、同比 +17.55%。

在整体营收 -30.84% 的情况下，境外是唯一增长的部分，占比被动升到 31.26%。

海外客户的账期、价格和毛利率未单独披露，不能确认境外业务是否已经盈利。若境外业务继续增长并带动整体毛利率改善，公司还有腾挪空间；若境外也转负，修复难度会继续上升。

期末货币资金 4.54 亿元，扣除短期借款后的余额约 3.00 亿元；由于尚未扣除其他有息负债且未区分受限资金，这里不称“净现金”。

上半年经营活动现金流出 2.33 亿元，投资活动流出 0.45 亿元，筹资流入 1.95 亿元对现金缺口形成了补充。

亏损能不能止住？

半年亏 1.79 亿元，权益 5.59 亿元。按这个速度，全年亏损约 3.6 亿元，年底权益剩 2 亿元上下。毛利 0.29 亿元，销售、管理、财务、研发四项费用合计 1.81 亿元，资产减值 0.50 亿元。

1.81 亿元费用中，研发 0.55 亿元、管理 0.73 亿元、财务 0.36 亿元。

管理费用高于研发费用，说明当前管理成本负担较重，但仅凭两者大小不能判断支出是否“主要用于维持运转”。财务费用的利息、汇兑及其他构成仍需附注确认。

止亏要三个条件同时成立，毛利率从 4.10% 回到两位数，要么规模上来摊薄固定成本，要么产品结构往高毛利方向调，中报里技术服务收入的增长是唯一的正向信号。

全年营收止住下滑，7.07 亿元的半年收入说明电驱主业的份额还在失血。不再出现 0.50 亿元量级的减值。

精进电动面临的压力具有较强结构性特征：收入下降 30.84%、毛利率仅 4.10%、费用率达到 25.60%，仅靠短期需求回暖很难完成修复。